Son günlerde sosyal medyada en çok konuşulan raporlardan biri Goldman Sachs’ın gelişmekte olan piyasalar stratejisi oldu.

Raporun en dikkat çekici kısmı ise Türkiye için iki farklı mesaj vermesi.

Bir tarafta BIST 100 için 15.000 puanlık 12 aylık hedef, diğer tarafta ise MSCI Gelişen Piyasalar portföyünde Türkiye’nin yalnızca %0,4 ağırlıkla “Market Weight” (nötr) tutulması.

İlk bakışta bu iki görüş birbiriyle çelişiyor gibi görünüyor.

Aslında değil.

Tam tersine, küresel fonların Türkiye’ye bakışını çok net özetliyor.

Endeks Yükselebilir Ama Yabancı Para Kazanamayabilir

507 hesabının yaptığı basit hesap aslında yabancı yatırımcının matematiğini anlatıyor.

Senaryo şöyle:

• BIST yaklaşık %6 yükseliyor.
• Dolar/TL yaklaşık %14 değer kazanıyor.
• Temettü getirisi yaklaşık %3.

Sonuç?

Dolar bazında yatırımcı hâlâ negatif bölgede kalabiliyor.

İşte bu nedenle Goldman Sachs endeks hedefini yukarıda tutarken portföy ağırlığını artırmıyor.

Küresel fon yöneticileri için önemli olan TL getirisi değil, toplam dolar bazlı getiri.

Bu yaklaşım, Goldman Sachs’ın 2026 küresel görünümünde de öne çıkıyor. Banka, gelişen piyasalar için genel olarak olumlu bir tablo çizse de ülke seçiminde döviz dinamiklerinin ve kazanç büyümesinin belirleyici olacağını vurguluyor.

Endeks Artık Gerçeği Yansıtmıyor

Tankut Taner Çelik’in dikkat çektiği ikinci konu ise çok daha önemli.

Borsa İstanbul’da son dönemde oluşan yükseliş geniş tabana yayılmış değil.

Endeksi taşıyan hisseler belli.

• Bankalar
• Büyük holdingler
• Savunma sanayi
• Seçili sanayi şirketleri

Buna karşılık yüzlerce hisse hâlâ eski zirvelerinin oldukça altında işlem görüyor.

Dolayısıyla;

Endeks yükseliyor.

demek,

Piyasanın tamamı yükseliyor.

anlamına gelmiyor.

Bu durum son iki yılda ABD piyasalarında da görüldü.

Nasdaq rekor kırarken yükseliş büyük ölçüde birkaç teknoloji şirketi tarafından taşınmıştı.

Şimdi benzer bir yapı Borsa İstanbul’da da oluşuyor.

Bank of America Satıyor Ama Gerçekten BofA mı Satıyor?

Yatırımcıların en çok sorduğu soru bu.

Bank of America ekranında görülen satışlar gerçekten Bank of America’nın görüşü mü?

Çoğu zaman hayır.

Çünkü Bank of America;

• hedge fonlarının,
• ETF yöneticilerinin,
• küresel emeklilik fonlarının,
• prime brokerage müşterilerinin

işlemlerine aracılık ediyor.

Yani ekranda görülen satışların tamamını “BofA Türkiye’den çıkıyor” şeklinde okumak doğru olmaz.

MSCI yeniden dengelemesi gibi dönemlerde zorunlu fon akımlarının da bu tabloda etkisi büyüktür.

MSCI Sonrası Satışların Büyük Bölümü Geride Kalmış Olabilir

MSCI değişikliklerinden sonra birçok yatırımcı ikinci büyük satış dalgasını bekliyordu.

Şimdilik böyle bir tablo oluşmadı.

Bu da iki ihtimali güçlendiriyor.

Birincisi;

zorunlu satışların önemli bölümü tamamlandı.

İkincisi;

bundan sonraki fiyatlamalar endeks bazlı değil şirket bazlı olacak.

Yabancılar Türkiye’de Neyi Bekliyor?

Burada yalnızca Goldman Sachs değil, diğer kurumların da görüşleri benzer.

ÜNLÜ & Co 2026 strateji raporunda;

• dezenflasyon,
• faiz indirim döngüsü,
• daha istikrarlı TL,
• küresel para politikasındaki gevşeme

gerçekleşirse Türk hisse senetlerinin yeniden güçlü performans gösterebileceğini savunuyor. Raporda BIST 100 için 16.680 puan hedefi açıklanırken, Türk hisselerinin gelişen ülkelere göre iskontolu işlem gördüğü de vurgulanıyor.

Deutsche Bank ise gelişen piyasalarda seçici iyimserliğini koruyor. Bankaya göre küresel likiditenin destekleyici kalması ve güçlü şirket kârlılıkları gelişen ülke hisselerini destekleyebilir; ancak performans artık endekslerden çok sektör ve şirket bazında ayrışacak.

Asıl Hikâye Endeks Değil, Hisse Seçimi

2025 ve 2026’nın ilk yarısı bize önemli bir ders verdi.

Endeksi almak her zaman kazandırmıyor.

Doğru şirketi seçmek ise ciddi alfa yaratabiliyor.

Önümüzdeki dönemde öne çıkabilecek temalar:

• Bankacılık
• Savunma sanayi
• Enerji
• İhracatçı sanayi
• Dijital dönüşüm
• Yapay zekâ altyapısı
• Döviz fazlası bulunan şirketler

olabilir.

Riskler Masadan Kalkmış Değil

Türkiye hikâyesi hâlâ küresel finansal koşullara bağlı.

Özellikle;

• ABD 10 yıllık tahvil faizinin yeniden %4,50 üzerine yerleşmesi,
• Fed’in beklenenden daha şahin kalması,
• Dolar Endeksi’nin güçlenmesi,
• jeopolitik risklerin yeniden yükselmesi,

yabancı girişini geciktirebilir.

Bu nedenle BIST için en önemli değişkenlerden biri hâlâ küresel sermaye akımlarının yönü olmaya devam ediyor.

FT Full Throttle Stratejisi

Bana göre 2026’nın ikinci yarısında yatırımcıların en büyük hatası yalnızca endeks seviyesine odaklanmak olur.

Doğru soru:

“BIST kaç olacak?”

değil,

“Endeksi hangi hisseler taşıyacak?”

olmalı.

Goldman Sachs’ın 15.000 hedefi ile nötr ağırlık kararı aslında aynı mesajı veriyor:

Türkiye tamamen kötü değil.

Ama

Kur riski ve küresel faiz ortamı nedeniyle yabancı yatırımcı hâlâ seçici davranıyor.

Bu nedenle ikinci yarıda başarı, endeksi tahmin etmekten çok doğru sektörleri ve doğru şirketleri seçebilen yatırımcıların olacak.

FT Full Throttle Skor Kartı