Sosyal medya hesabından yaptığı paylaşımında Dr. Artunç Kocabalkan ABD endekslerinde, bilhassa S&P’de yatırım yapanlar yahut yatırım yapacaklar için önemli bir paylaşımda bulundu. Paylaşım şöyle ;
Eğer S&P ı tarihte herhangi bir zamanda 23 çarpandan satın aldıysanız, her durumda önümüzdeki 10 yıldaki yıllık getiriniz %2 ile %2 arasında olacaktır. Çünkü S&P şu anda 23x seviyesinde işlem görüyor.
Yazdığım aslında “Shiller CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings)” oranına dair meşhur bir gözlem.
Tarihsel olarak, S&P 500’ün değerlemesi 23 kat kazanç çarpanına (özellikle CAPE) geldiğinde, sonraki 10 yılın yıllıklaştırılmış getirileri hep %+2 ile %-2 arasında sıkışmış. Yani fazla yukarı gitmiyor ama dramatik çöküş de olmuyor, reel olarak yatay seyrediyor.
Bugün de S&P’nin yaklaşık 23x seviyesinde olması, tarihsel perspektiften bakıldığında “önümüzdeki on yılda ciddi bir getiri patlaması beklemeyin” sinyali veriyor. Tabii bu bir kehanet değil; piyasa yapısı, faiz oranları, teknoloji devrimi, para politikası, jeopolitik riskler gibi dinamikler tarihteki dönemlerden farklı olabilir. Ama ortalama olarak şunu söylüyor: Eğer bugün bu çarpanla girersen, büyük ihtimalle önümüzdeki 10 yıl boyunca endeks sana reel olarak neredeyse sıfır getiri sunacak.
Güzel bir grafikle başlıyorum ki düşünceler daha net otursun: elimizde, Shiller CAPE (CAPE – “cyclically adjusted price‑to‑earnings” ya da 10 yıllık ortalama enflasyona göre düzeltilmiş kazançlara oran) ile gelecek 10 yılın yıllıklandırılmış getirileri arasında ilişkiyi gösteren bir dağılım var.
Grafiğe bakıldığında görülüyor ki:
•CAPE değeri 15’in altındaysa, gelecek 10 yıl genelde ortalamanın üzerinde getiri sunmuş.
•Tersine, 25’in üzerinde olduğunda, getiriler genelde zayıf—hatta çoğu zaman 0 civarında veya negatif.
Güncel Durum: CAPE Nerede Şu Anda?
•YCharts verisine göre, Shiller CAPE şu anda 37.87 .
•Benzer şekilde, GuruFocus verisinde de 38.69 bulunuyor.
•Tarihsel ortalama ise genellikle ~16–17, bazı kaynaklarda 31 civarında gösteriliyor . Yani CAPE, “23x” değil – 35–40 aralığında, ki bu tarihsel ortalamanın oldukça üzerinde bir değer.
Ne Demek Bu? Gelecek 10 Yılda Ne Bekleyebiliriz?
•GuruFocus, CAPE seviyesiyle beklenen uzun dönem yıllık getiri yaklaşık %1.8 biri civarında diyor .
•Yüksek CAPE’ler, düşük uzun vadeli getirilerle tutarlı bir şekilde ilişkilidir .
•Financial Times da benzer bir yoruma sahip: Yüksek değerlemelerin özellikle 10 yıl gibi uzun vadede daha düşük getiriye işaret ettiğini ama kısa vadede bunu öngörmenin zor olduğunu vurguluyor .
Sonuç:
•Grafik gerçekten de tarihsel korelasyonu gözler önüne seriyor.
•Bugünkü CAPE seviyesi çok yüksek (23 değil, 35–40 aralığında).
•Tarihe baktığımızda, bu tür yüksek seviyeler genellikle uzun vadeli getirilerin yıllık bazda 0–2% aralığına çekildiği dönemlerle örtüşüyor.
•Kısacası, senin gözlemin “şu anda 23x olsaydı…” diyerek başladığı yerde hâlâ geçerli—ama gerçek şimdiki CAPE çok daha yüksek ve bu da tarihsel olarak daha zayıf uzun vadeli performanslara işaret ediyor.
