Finansal piyasalar bazen merkez bankalarının attığı adımdan çok, kullandıkları dili fiyatlar.

Sintra’da konuşan Fed Başkanı Kevin Warsh tam da bunu yaptı.

Piyasalar ilk şoku atlattı. Ancak faiz, dolar ve riskli varlıklardaki ana eğilim değişmiş değil.

Ozan Tarman’ın da dikkat çektiği gibi kısa vadeli fonlar (“fast money”) hâlâ aynı pozisyonlarda kalmaya devam ediyor:

• Daha güçlü dolar
• Daha yüksek ABD tahvil faizleri
• Fed’in beklenenden daha şahin kalacağı beklentisi

Warsh piyasaya yeni bir mesaj vermedi.

Asıl önemli olan, piyasaların duymak istemediği şeyi tekrar etmesiydi.

Enflasyon hâlâ fazla yüksek.

Bu nedenle Temmuz toplantısı tamamen masadan kalkmış değil.

Warsh’ın Asıl Mesajı: “Forward Guidance Yok”

Sintra panelinin en önemli cümlesi faiz artıracağız ya da artırmayacağız değildi.

Warsh açık biçimde şunu söyledi:

“Ben size Temmuz hakkında ipucu vermeyeceğim.”

Bu aslında Powell döneminden önemli bir kopuş.

Warsh, Fed’in önceden piyasalara yön vermesi yerine tamamen verilere göre karar alınacağını vurguluyor. Reuters ve Wall Street Journal da konuşmanın en önemli kısmının bu olduğunu öne çıkardı.

Bu yaklaşım piyasalar açısından daha yüksek oynaklık anlamına geliyor.

Neden Dolar Güçlü Kalmaya Devam Ediyor?

Fast money fonlarının ana senaryosu değişmedi.

Çünkü;

• ABD büyümesi hâlâ güçlü.
• İş gücü piyasası önemli ölçüde bozulmuş değil.
• Enflasyon hedefin üzerinde.
• Fed faiz indirimine yaklaşmıyor.

Warsh’ın konuşması sonrasında ABD 10 yıllık tahvil faizleri %4,50 seviyesinden hafif geri çekilse de yaklaşık %4,48 civarında günü tamamladı.

EUR/USD ise 1,13 bölgesinde kalmaya devam etti.

Yani fiyat hareketi sakinleşti.

Ancak trend değişmedi.

Kritik Takvim

Önümüzdeki iki hafta belki de yazın en önemli dönemi olacak.

1. Tarım Dışı İstihdam (NFP)

Beklentiden güçlü gelecek bir veri;

• doları destekleyebilir,
• tahvil faizlerini yeniden yukarı çekebilir,
• Fed’in Eylül hatta Temmuz ihtimalini yeniden gündeme taşıyabilir.

Zayıf veri ise yalnızca kısa süreli rahatlama sağlayabilir.

2. 14 Temmuz

Piyasanın yeni odak noktası burası.

Aynı gün;

• ABD TÜFE
• Temsilciler Meclisi sunumu (HH testimony)
• Fed beklentileri

aynı anda fiyatlanacak.

Temmuz ayının asıl yönünü büyük ölçüde bu tarih belirleyebilir.

Warsh’ın Dikkat Çeken Sessizliği

Konuşmanın ilginç taraflarından biri de iş gücü piyasasına neredeyse hiç değinmemesiydi.

Powell döneminde Fed’in ikinci ayağı istihdamdı.

Warsh ise sürekli fiyat istikrarını ön plana çıkarıyor.

Bu nedenle piyasada şu yorum güçleniyor:

Fed artık enflasyon tarafına daha fazla ağırlık verebilir.

Reuters’ın aktardığına göre Warsh, “%2 enflasyon hedefinden taviz bekleyenlerin hayal kırıklığı yaşayacağını” söyleyerek fiyat istikrarını merkezde tutacağını açık biçimde vurguladı.

Meta Sürprizi: AI Harcamaları İlk Kez Gelire Dönüşebilir

Günün ikinci büyük hikâyesi ise Meta cephesinden geldi.

Bloomberg’in haberine göre şirket;

• AI compute kiralamayı,
• bulut hizmeti sunmayı,
• Bedrock benzeri API modeli oluşturmayı

değerlendiriyor.

Bu oldukça kritik.

Çünkü son iki yıldır yatırımcıların en büyük sorusu şuydu:

Meta milyarlarca dolar harcıyor ama bunun geliri nerede?

Şimdi ilk kez bu soruya cevap oluşmaya başlıyor.

Yatırım Bankalarının Yorumu

Analistler bu hamlenin üç önemli sonucu olabileceğini düşünüyor:

1. AI Capex Tartışması Değişiyor

Eskiden soru şuydu:

Bu kadar yatırım neden yapılıyor?

Artık soru şu olabilir:

Bu yatırımlar ne kadar gelir yaratacak?

2. Kullanılmayan Kapasite Gelire Dönüşebilir

Meta;

• eski GPU kümelerini,
• boş veri merkezi kapasitesini,
• kullanılmayan AI altyapısını

üçüncü taraflara satabilir.

3. Kârlılık Beklentileri Artabilir

Bazı senaryolarda:

• 2027 gelirine 9-30 milyar dolar,
• hisse başına kâra %4-21 katkı

oluşabileceği hesaplanıyor.

Bu nedenle yatırımcı hikâyesi tamamen değişebilir.

Meta artık yalnızca reklam şirketi değil;

aynı zamanda potansiyel bir AI altyapı sağlayıcısına dönüşebilir.

Büyük Resim

Şu anda küresel piyasalarda iki farklı tema aynı anda çalışıyor.

Makro tarafta

• yüksek faiz,
• güçlü dolar,
• şahin Fed.

Mikro tarafta

• yapay zekâ yatırımları,
• veri merkezi ekonomisi,
• yeni gelir modelleri.

Bir tarafta Fed finansal koşulları sıkı tutmaya çalışırken,

diğer tarafta teknoloji şirketleri milyarlarca dolarlık AI yatırımlarını nakit akışı üreten iş modellerine dönüştürmeye hazırlanıyor.

Önümüzdeki aylarda piyasaların yönünü yalnızca Fed değil,

aynı zamanda AI yatırımlarının gerçekten para kazandırıp kazandırmayacağı da belirleyecek.

Bu nedenle Temmuz ayı hem makro ekonomi hem de teknoloji hisseleri açısından yılın en kritik dönemlerinden biri olmaya aday görünüyor.

Öne Çıkan Referanslar

• Reuters – Sintra ECB Forum ve Kevin Warsh açıklamaları.
• The Wall Street Journal – Warsh’ın enflasyon ve faiz mesajları.
• Bloomberg – Meta’nın AI cloud altyapısı geliştirme planı (haber, yatırım bankası analizlerinde atıf yapılan gelişme).
• FXStreet – Sintra sonrası piyasa fiyatlaması ve dolar/faiz görünümü.