TCMB’nin TL’yi destekleyici müdahaleleri, yaklaşık üç yıldan uzun süre zarfında 341 milyar dolar seviyesine ulaşmış durumda. Ancak bu, durumun sadece yarısı. Hesaplamalarımıza göre, Merkez Bankası aynı zamanda döviz piyasalarında da müdahalelerde bulunarak rezervlerine neredeyse 100 milyar dolar eklemiş durumda.
İleriye baktığımızda ise, TCMB’nin faiz indirimleri döngüsüne devam etmesi ve küresel belirsizliklerin artmasıyla birlikte rezerv artışlarının hızının yavaşlamasını bekliyoruz.
TCMB’nin döviz piyasalarındaki lira destekleyici müdahalelerinin, 2021 yılının sonundan Ocak 2025’e kadar 341 milyar dolara ulaştığını tahmin ediyoruz. Bu hesaplamayı, Merkez Bankası’nın ana rezerv kaynaklarını kullanarak, her ay net rezervlerdeki değişimle beklenen rezerv değişimi arasındaki farkı esas alarak yapıyoruz.Ancak müdahalelerin tek yönü bu değil, çünkü TCMB, döviz rezervlerini artırmak için döviz piyasalarında da aktif oldu. Bu adımların,Mehmet Şimşek’in Hazine ve Maliye Bakanlığı’na atanmasından sonra, 2023 Haziran’ından Ocak 2025’e kadar toplamda 97 milyar doları bulduğunu tahmin ediyoruz.
Bu rezerv artırıcı müdahaleler, Merkez Bankası’nın net rezervlerinin Ocak ayı sonunda 55 milyar dolara yükselmesine önemli katkı sağladı, oysa Mayıs 2023’te bu rakam yaklaşık -75 milyar dolardı. Kazançların büyük kısmı, 2024 Mart ayındaki yerel seçimler sonrası dönemde, yerli ve yabancı yatırımcıların dolar yerine liraya yönelmesiyle sağlandı.
Kısa vadede, net rezervlerin tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 56 milyar doları geçmesi beklentimizi sürdürüyoruz. Ancak orta vadede, para politikası ve küresel faktörler nedeniyle kazanımların daha yavaş bir tempoya gireceğini öngörüyoruz.
Merkez Bankası’nın para politikası gevşetme döngüsü, fiyat artışlarının daha yavaş bir hızda olacağı bir görünümde, TL’nin beklenen reel getirisini olumsuz etkileyecektir. Bu da nihayetinde döviz üzerinde baskı yaratacak, çünkü bazı mevduat sahipleri ve uluslararası yatırımcılar muhtemelen dolara geri dönmeye başlayacaktır.
Kaynak: Selva Bahar Baziki (Ekonomist), Bloomberg Economics
