Strategy’den “8.000 Dolar” Mesajı: Bitcoin Çakılırsa Bile Borç Ödenir mi?

Michael Saylor: “Bitcoin 8.000 dolara düşse bile borcu karşılayacak varlığa sahibiz”
Şirket, dönüştürülebilir borcu 3–6 yıl içinde özkaynağa çevirmeyi planlıyor
Kritik soru: Piyasa bu güveni test eder mi?

Michael Saylor liderliğindeki Strategy (eski adıyla MicroStrategy), Bitcoin pozisyonu üzerinden yürüttüğü yüksek kaldıraçlı stratejiyi savunmaya devam ediyor. Saylor, Bitcoin fiyatı 8.000 dolara gerilese bile şirketin yaklaşık 714 bin BTC’lik rezervi sayesinde 6 milyar dolarlık borcunu karşılayabilecek varlığa sahip olduğunu söyledi.

Şirketin paylaştığı grafiklerde, 8.000 dolar seviyesinin yaklaşık %88’lik bir düşüş anlamına geldiği, buna rağmen varlıkların borcu karşılayabileceği vurgulanıyor. Mesaj net: “Aşırı senaryoda bile sistem ayakta.”

Ancak işin finansal mühendislik tarafı daha kritik.

Strategy, dönüştürülebilir borçlarını önümüzdeki 3–6 yıl içinde özkaynağa çevirmeyi planlıyor. Bu, potansiyel olarak yeni hisse ihraçları anlamına geliyor. Yani borç riski azalırken, mevcut hissedarlar için sulanma (dilution) riski artıyor.

Şirketin modeli üç ayağa dayanıyor:

1️⃣ Bitcoin’i bilanço teminatı olarak kullanmak
2️⃣ Borçlanarak BTC pozisyonunu büyütmek
3️⃣ Gerektiğinde borcu özkaynağa dönüştürmek

Şüpheciler ise daha sert bir senaryoya dikkat çekiyor. Derin bir Bitcoin düşüşü durumunda:

• Kağıt zararlar büyüyebilir
• Yeniden finansman maliyetleri artabilir
• Yeni hisse ihracı zorunlu hale gelebilir

Bu noktada piyasa psikolojisi devreye giriyor. Kaldıraçlı yapıların en zayıf noktası güven. Eğer piyasa “kan kokusu” alırsa, bilanço matematiğini test etmeye başlar.

Makro açıdan mesele yalnızca Strategy değil. Bu model, kurumsal kripto kaldıraç yapısının en büyük ve en görünür örneği. Bitcoin’de sert bir düzeltme, yalnızca fiyatı değil, teminat zincirini ve kredi piyasasını da etkileyebilir.

Sonuç:
Saylor’un mesajı teknik olarak doğru olabilir. Ancak piyasa matematikten önce güveni fiyatlar. Bitcoin 8.000 dolara düşmez mi? Düşebilir. Asıl soru şu: O noktaya gelmeden piyasa hisseyi ne kadar baskılar?

Bu hikâye, kripto tarafında kaldıraç–teminat–hisse sulanması üçgeninin canlı bir stres testi olmaya aday.