Dow Jones tarihi zirvede kapanırken Nasdaq’ta ilk yorgunluk sinyalleri geliyor. Kevin Warsh’ın ilk Fed toplantısı, ABD-İran anlaşması, petrol, altın ve yapay zekâ hisseleri üzerinden küres...
Wall Street dün bize çok net bir şey söyledi:
Piyasa düşmek istemiyor.
Ama aynı hisselerle yükselmekte de zorlanıyor.
Dow Jones’un rekor kapanış yaptığı, Nasdaq’ın ise AI/teknoloji yorulmasıyla geride kaldığı bir gün yaşandı. Bu basit bir “endeks ayrışması” değil. Bu, piyasanın içeride liderlik değiştirmeye başladığını gösteren önemli bir sinyal.
Son iki yıldır piyasanın ana motoru yapay zekâydı.
Nvidia, çipler, veri merkezi, bulut, elektrik tüketimi, yazılım verimliliği, AI altyapısı…
Her toplantı, her fon yöneticisi sohbeti, her strateji raporu aynı yere bağlanıyordu:
“AI treni kaçıyor mu?”
Ama piyasanın en tehlikeli anı genelde herkesin aynı hikâyeye aynı anda inanmaya başladığı andır.
Dün yaşanan fiyatlama tam da bu yüzden önemliydi.
Dow rekor kırarken Nasdaq’ın tökezlemesi, paranın piyasadan çıkmadığını; sadece yer değiştirdiğini gösteriyor.
Bu hareketin adı:
Rotasyon.
ROTASYONUN ADRESİ: FİNANS, SANAYİ, SAVUNMA, ENERJİ DIŞI CYCLICAL HİSSELER
Dünkü fiyatlamada teknoloji zayıflarken finansallar ve sanayi hisseleri daha güçlü kaldı.
Bu bize şunu söylüyor:
Piyasa artık sadece “AI büyümesi” değil, “ekonomik normalleşme + jeopolitik rahatlama + faiz dengesi” temasını da satın almaya başlıyor.
Eğer ABD-İran hattında tansiyon kalıcı şekilde düşerse, bunun ilk etkisi petrol üzerinden gelir.
Petrolün düşmesi enflasyon beklentilerini rahatlatır.
Enflasyon beklentileri rahatlayınca tahvil faizi baskısı azalır.
Tahvil faizi baskısı azalınca Fed’in eli biraz rahatlar.
Fed’in eli rahatlayınca da piyasa sadece mega-cap teknolojiye değil, daha geniş bir hisse grubuna yayılabilir.
Yani bu rotasyonun arkasında sadece “AI pahalılaştı” hikâyesi yok.
Daha büyük hikâye şu:
Petrol gevşiyor, jeopolitik risk primi çözülüyor, Fed üzerindeki enerji-enflasyon baskısı azalıyor ve piyasa bunun ikinci tur etkilerini fiyatlıyor.
PETROL: BU HİKÂYENİN GİZLİ MERKEZİ
Petrol tarafı dünkü piyasa hareketinin en kritik parçasıydı.
Brent’in 80 doların altına, WTI’ın 76 dolar civarına gerilemesi sadece enerji piyasası haberi değil.
Bu, tüm makro fiyatlamayı değiştirebilecek bir gelişme.
Çünkü petrol son aylarda üç kanaldan piyasaları tehdit ediyordu:
Birincisi, enflasyon beklentileri.
İkincisi, merkez bankalarının daha sert kalma riski.
Üçüncüsü, şirket marjları ve tüketici güveni.
Şimdi ABD-İran anlaşması, Hürmüz hattının açılması ve İran petrolünün yeniden piyasaya dönme ihtimali masadaysa, petrolün üzerindeki savaş primi çözülmeye başlar.
Burada önemli soru şu:
Petrol 82 doların altına iner mi?
Benim okumam şu:
Evet, 82 doların altı görülebilir ve zaten piyasa o bölgeyi test etmeye başladı. Ancak bu düşüşün kalıcı olması için sadece manşet anlaşma yetmez.
Kalıcı düşüş için üç şey lazım:
Hürmüz geçişinin fiilen normalleşmesi.
İran petrolünün gerçekten piyasaya dönmesi.
Sigorta, navlun ve güvenlik primlerinin gevşemesi.
Bunlar olmazsa petrol düşer ama dipte kalıcı olmakta zorlanır.
Yani petrol tarafında ilk hareket “barış primi” ile geldi.
İkinci hareketin gelmesi için fiziksel arzın gerçekten dönmesi gerekiyor.
WARSH: PİYASANIN YENİ TAKINTISI
Şimdi gelelim Kevin Warsh’a.
Piyasa şu anda Warsh’ı iki kelimeyle okumaya çalışıyor:
Şahin mi?
Güvercin mi?
Ama bu okuma biraz fazla basit kalıyor.
Çünkü Warsh meselesi sadece faiz patikası meselesi değil.
Asıl mesele Fed’in reaksiyon fonksiyonunun değişip değişmeyeceği.
Yani Fed artık hangi veriye nasıl tepki verecek?
Enflasyon mu öncelik olacak?
Büyüme mi?
Finansal koşullar mı?
Petrol şoku mu?
Siyasi baskılar mı?
Warsh’ın ilk sınavı burada başlıyor.
Piyasa ondan çok şahin bir çıkış bekleyenlerle, ilk toplantıda dengeyi bozmayacağını düşünenler arasında bölünmüş durumda.
Ben ikinci tarafa daha yakınım.
Çünkü bu kadar kritik bir jeopolitik anlaşma süreci devam ederken Warsh’ın ilk günden piyasayı sert biçimde sıkıştırması rasyonel görünmüyor.
Akıllı bir merkez bankacı böyle bir ortamda kendini köşeye sıkıştırmaz.
Opsiyonunu açık tutar.
Net mesaj verir ama kapıları kapatmaz.
“ŞAHİNLİK” NE DEMEK?
Burada esas soru şu:
Warsh şahin olursa bu ne anlama gelecek?
Faiz artırımı mı?
Dot plot’ta yukarı yönlü revizyon mu?
Basın toplantısında daha sert enflasyon dili mi?
Forward guidance’ın zayıflatılması mı?
Yoksa Fed’in klasik iletişim kalıplarını değiştirmesi mi?
Benim okumam:
Warsh’ın şahinliği ilk aşamada faiz artırmaktan çok iletişimde “opsiyonellik” şeklinde olabilir.
Yani piyasaya şunu söyleyebilir:
“Enflasyonla mücadele bitmedi, ama veriye bakacağız.”
Bu mesaj teknik olarak şahin görünür.
Ama piyasa bozucu olmak zorunda değildir.
Asıl risk, Warsh’ın enerji fiyatlarındaki düşüşe rağmen enflasyon riskini aşırı vurgulaması olur.
Bu durumda tahvil faizleri yeniden yukarı dönebilir.
Nasdaq üzerindeki baskı artabilir.
Dolar güçlenebilir.
Altın ve gümüşte kısa vadeli satış görülebilir.
Ama şimdilik piyasa Warsh’tan çok, petrol ve anlaşma haberlerini fiyatlıyor.
AI HİKÂYESİ BİTTİ Mİ?
Hayır.
AI hikâyesi bitmedi.
Ama tek hikâye olma özelliğini kaybetmeye başladı.
Bu çok önemli.
Çünkü piyasanın sağlıklı devamı için liderliğin genişlemesi gerekir.
Sadece birkaç mega-cap teknoloji hissesiyle taşınan piyasa kırılgan olur.
Ama finans, sanayi, savunma, sağlık, altyapı, enerji dışı döngüsel hisseler de devreye girerse yükseliş daha sağlıklı hale gelir.
Dünkü Dow-Nasdaq ayrışması bu açıdan negatif değil.
Tam tersine, eğer kontrollü kalırsa sağlıklı bir piyasa içi rotasyon olarak okunabilir.
Sorun şu olur:
Nasdaq düşerken diğer sektörler de tutunamazsa, o zaman bu rotasyon değil, riskten kaçış olur.
Şu anki görüntü ise daha çok rotasyon.
ALTIN, GÜMÜŞ, DOLAR, TAHVİL
Bu fiyatlama altın ve gümüş için karışık bir tablo yaratıyor.
Bir tarafta petrolün düşmesi enflasyon riskini azaltır.
Bu, tahvil faizlerini aşağı çeker ve değerli metallere destek olabilir.
Diğer tarafta jeopolitik risk priminin azalması, altının savaş primi tarafını törpüler.
Yani altın için iki zıt güç var:
Faiz düşerse destek.
Savaş primi azalırsa baskı.
Gümüş ise daha farklı.
Gümüş hem değerli metal hem sanayi metali olduğu için, eğer piyasada büyüme ve sanayi rotasyonu güçlenirse altına göre daha dirençli kalabilir.
Dolar tarafında ise Euro/Dolar’ın 1,16 civarına yükselmesi, piyasanın şimdilik agresif dolar rallisi beklemediğini gösteriyor.
Ama Warsh çok sert çıkarsa bu tablo değişebilir.
BENİM OKUMAM
Piyasa şu anda üç ayrı hikâyeyi aynı anda fiyatlıyor:
Birincisi, AI yorgunluğu.
İkincisi, ABD-İran anlaşmasıyla petrol risk priminin çözülmesi.
Üçüncüsü, Warsh döneminde Fed’in yeni dilini arama süreci.
Bu üç başlık birlikte okunduğunda ortaya çıkan tablo şu:
Piyasa düşüşe değil, liderlik değişimine hazırlanıyor.
AI hâlâ büyük hikâye.
Ama artık tek hikâye değil.
Dow’un rekor kırması, Nasdaq’ın tökezlemesi, petrolün sert düşmesi ve tahvil faizlerinin gevşemesi bize şunu söylüyor:
Piyasa yeni bir senaryo deniyor.
Bu senaryoda kazananlar sadece teknoloji devleri olmayabilir.
Bankalar, sanayi şirketleri, savunma, altyapı, ulaştırma ve petrol düşüşünden fayda sağlayacak tüketim tarafı yeniden sahneye çıkabilir.
Ama bu senaryonun devamı için iki şart var:
Petrol düşüşü kalıcı olacak.
Warsh piyasayı ilk günden bozmayacak.
Eğer bu iki şart sağlanırsa, Wall Street’te yılın ikinci yarısında daha geniş tabanlı bir yükseliş görebiliriz.
Ama petrol yeniden yukarı döner ve Warsh beklenenden sert konuşursa, dünkü rotasyon kısa sürede satış baskısına dönüşebilir.
Şimdilik piyasa şunu söylüyor:
AI bitmedi.
Ama sahne artık sadece AI’ın değil.
Sahne Warsh’ın, petrolün ve anlaşmanın ortak sahnesi.
