BS Ekonomi | FT Full Throttle + FX + Kripto

Pakistan İran’ı uyardı: Husi saldırıları sürerse Mekke savunma paktı gündeme gelebilir — ancak ortak askerî müdahale kararı yok

Fon krizinde yeni eşik: Likidite baskısı para piyasasına taşındı Rejim: Küreselde tahvil–enerji stresi; Türkiye’de ise fon tasfiyesinden şirket finansmanına uzanan somut bulaşma riski. BIST’te endeksi...

Artunç Kocabalkan

Eylül 29, 2026

Paylaş

Fon krizinde yeni eşik: Likidite baskısı para piyasasına taşındı

Rejim: Küreselde tahvil–enerji stresi; Türkiye’de ise fon tasfiyesinden şirket finansmanına uzanan somut bulaşma riski. BIST’te endeksi değil, likidite kalitesini ve sektör ayrışmasını fiyatlama zamanı.

Son 1 saatte ne değişti?

Türkiye’de aktarım kanalı görünür hale geldi. Hedef Holding, 28 Eylül vadeli 1.079.264.813 TL tutarındaki Borsa İstanbul Para Piyasası borcunun vadesinde ödenemediğini açıkladı; şirket uygun teminat ve koşullarla vade uzatılması için görüşmeler yürütüyor. Bu, şirketin bütün borçlarını ödeyemediği veya iflas ettiği anlamına gelmiyor; açıklanan olay belirli bir BPP yükümlülüğünün vadesinde karşılanamaması. Ancak fon tasfiyesinin ortak desteği, refinansman ve para piyasası ödemesine uzanan zinciri artık teorik olmaktan çıkarıyor.
BIST’te kalite ayrışması kuvvetlendi. BIST 100 yaklaşık 12.437 ve %-1,24, XBANK ise 16.249 ve %+0,78 civarında. Bankalar sanayi hisselerinden yaklaşık 2,5 puan daha iyi performans gösteriyor; BIST 30 da BIST 100’e göre daha dirençli. Bu, genele yayılan bir banka paniğinden çok küçük/orta ölçekli ve fon bağlantılı hisselerde likidite iskonto edildiğini gösteriyor.
BTC ve ETH son saate göre hafif geri çekildi. BTC yaklaşık 84.013 dolar, ETH 2.712 dolar: önceki saat seviyelerine kıyasla sırasıyla yaklaşık %-0,3 ve %-0,2. Buna rağmen 24 saatlik performans BTC’de %+1,3, ETH’de %+2,0; ETH/BTC yaklaşık 0,03228 ile göreli güçlenme tezini koruyor.
ABD tahvil stresi hafifledi ama bitmedi. 10 yıllık getiri gün içindeki %5,27 zirvesinden yaklaşık %5,23 seviyesine çekildi; 30 yıllık %5,54–5,56 bandında. Bu rahatlama riskli varlıklara sınırlı nefes veriyor fakat petrol 106 doların üzerindeyken rejim değişmiş değil.
Petrolün diplomasi primi iki yönlü. Brent 106,4–107, WTI 93,5–94 dolar bandında. Orta Doğu ihracatının eylülde 12,8 milyon varil/güne yükselmesi arz korkusunu sınırlarken ABD–İran görüşmelerindeki tıkanıklık ve ürün piyasası sıkılığı yukarı yönlü primi koruyor.

Küresel piyasa rejimi

Varlık	Güncel durum	Rejim okuması
S&P 500	Önceki kapanış 7.683,69; %-0,8	5,2% üzerindeki tahvil faizi çarpanları sıkıştırıyor
Nasdaq	26.820,38; %-0,9	AI/çip desteği var, uzun duration riski sürüyor
Dow	51.481,51; %-0,7	Petrol desteği, faiz baskısı
STOXX 600	Yaklaşık %+0,3	Zayıf avro destek; enerji maliyeti karşı rüzgâr
DAX / FTSE	Yaklaşık %+0,35 / %+0,34	Savunmacı toparlanma
Nikkei 225	65.571; %-0,47	Yüksek ABD faizi ve 157 üzeri USD/JPY birlikte fiyatlanıyor
BIST 100	12.437; %-1,24	Likidite ve fon bağlantısı iskonto ediliyor
XBANK	16.249; %+0,78	Sanayiye göre güçlü; sistemik bankacılık paniği henüz yok
BTC	84.013; 24s %+1,26	85.000 kırılmadan trend teyitsiz
ETH	2.712; 24s %+2,02	BTC’ye göre sınırlı pozitif ayrışma

ABD’nin pazartesi kesin kapanışları S&P 500’de %-0,8, Nasdaq’ta %-0,9 ve Dow’da %-0,7 oldu.

Faiz, dolar ve reel getiri

ABD 2Y: yaklaşık %4,92
ABD 10Y: %5,23
ABD 30Y: %5,54–5,56
2s10s: yaklaşık +31 baz puan
ABD 10 yıllık reel/TIPS: yaklaşık %2,92
DXY: yaklaşık 101,1; 100,7 ana kısa vadeli pivot, 101,6–101,8 direnç bölgesi.

Reel faizin %2,9 çevresinde kalması altın ve BTC için ciddi iskonto oranı oluşturuyor. Doların aynı anda hem ABD büyümesi/faiz farkından hem de güvenli liman talebinden destek aldığı “dolar gülümsemesi” rejimi geçerli. Bununla birlikte DXY’da 100,7 altı, mevcut dolar trendinin ilk teknik uyarısı olur.

Emtia paneli

Kontrat	Referans	Okuma
Altın	4.135–4.170 $/ons	4.110’dan tepki; 4.180 aşılmadan dönüş teyitsiz
Gümüş	60,7–61,1 $	Altına göre kırılgan; oran yaklaşık 68
Bakır	6,62 $/lb	6,70 altında Çin talebi teyitsiz
Platin	1.690–1.720 $	Momentum kaybı
Paladyum	1.215–1.222 $	Tepki sınırlı
Brent	106,4–107 $	Jeopolitik ve dizel primi
WTI	93,5–94 $	Brent’e göre daha zayıf
Brent–WTI	Yaklaşık 12,8–13,0 $	Avrupa/deniz taşımacılığı risk primi yüksek
Henry Hub gaz	Yaklaşık 3,14 $/mmbtu	Sınırlı pozitif

Altın pazartesi yaklaşık %4 düşerek 4.110,55 doları gördü. Bu nedenle bugünkü hareket şimdilik trend dönüşünden çok tepki niteliğinde.

Bağlantılar:

Petrol yükselişi CAD ve NOK’a otomatik destek vermiyor; küresel faiz ve risk-off etkisi baskın.
Hindistan gibi net enerji ithalatçılarında petrol doğrudan kur ve tahvil baskısı yaratıyor.
Bakır 6,70’i aşmadan AUD/CNH üzerinde Çin kaynaklı kalıcı risk-on sinyali zayıf.
Altın/JPY/CHF üçlüsünde güvenli liman davranışı yüksek ABD reel faizi tarafından parçalanmış durumda.
Brent–WTI farkının 13 dolar çevresinde kalması, fiziksel akış ve nakliye riskinin manşet petrol fiyatından daha kuvvetli olduğunu gösteriyor.

FX Full Throttle

G10

Parite	Spot/referans	Yön ve kritik bölge	Makro/merkez bankası okuması
EUR/USD	1,134–1,137	1,1300 destek; 1,1450 üzeri düşüş tezini bozar	Enerji şoku, Fransa tahvil riski ve Fed farkı avro aleyhine
USD/JPY	157,43	158–159 müdahale bölgesi; 156 ilk destek	Faiz farkı yukarı, Tokyo’nun sözel müdahalesi aşağı yönlü kuyruk riski
GBP/USD	Yaklaşık 1,326	1,320/1,315 destek	Sterlin avrodan dirençli; dolar ve uzun tahvil faizi baskısı sürüyor
USD/CHF	0,831	0,835 direnç; 0,825 destek	Güvenli liman CHF ile yüksek getirili USD dengeleniyor
AUD/USD	0,702	0,700 pivot	RBA sıkılığı destek; bakır ve Çin teyidi yetersiz
NZD/USD	0,566	0,560 destek	Getiri desteği sınırlı, büyüme hassasiyeti yüksek
USD/CAD	1,417	1,410 altı CAD lehine dönüş	Petrol pozitif; ABD–Kanada faiz farkı USD lehine
EUR/JPY	Yaklaşık 178,6	180 direnç	Enerji ithalatçısı iki para; müdahale riski belirleyici
GBP/JPY	Yaklaşık 208,6	210 psikolojik direnç	Yüksek beta carry; sert çözülmeye açık
EUR/GBP	Yaklaşık 0,856	0,850 hedefli aşağı baskı	Enerji ve Avrupa siyasi primi nedeniyle GBP göreli güçlü
AUD/JPY	Yaklaşık 110,5	109,5 destek	Carry güçlü fakat müdahale/risk-off hassas
CAD/JPY	Yaklaşık 111,1	110 destek	Petrol ve BOJ riski arasında
CHF/JPY	Yaklaşık 189,4	Aşırı uzamış	İki güvenli liman; müdahale riski fiyatlamayı bozabilir
EUR/CHF	Yaklaşık 0,943	0,940 kritik	Avrupa siyasi/enerji stresi CHF lehine
AUD/NZD	Yaklaşık 1,240	1,242 üzeri kırılma gerekli	RBA–RBNZ reaksiyon farkı AUD lehine
EUR/AUD	Yaklaşık 1,62	1,625 üzeri avro lehine	Avrupa enerjisi ile Çin/bakır riskinin göreli işlemi

Reuters’e göre EUR/USD 1,1344 ile üç aylık dip bölgesine, USD/JPY ise 157,43’e geldi. Japon makamlarının uyarıları nedeniyle yen short taşımak, faiz farkının gösterdiğinden daha asimetrik risk taşıyor.

EM FX

Parite	Referans	Ana tema
USD/CNH	Yaklaşık 6,72	Çin zirvesinden sınırlı sonuç; 6,75 üzeri risk-off teyidi
USD/INR	96,0–96,2	Petrol, yabancı çıkışı ve RBI savunması
USD/KRW	1.545–1.560	Yüksek beta, yarı iletken akışı ve petrol ithalatı
USD/IDR	18.000 çevresi	Kritik psikolojik kırılma; yükselen petrol/faiz baskısı
USD/BRL	5,90 çevresi	Carry destekli fakat risk-off ve maliye hassasiyeti yüksek
USD/MXN	20,0–20,2	Carry kuvvetli; petrol desteği ile ABD riski dengede
USD/ZAR	18,6–18,7	Altın desteği, yüksek reel faiz ve risk-off arasında
USD/TRY	49,00 çevresi	Kontrollü değer kaybı; yerel likidite olayı spotta henüz sıçrama üretmedi

USD/INR 96 eşiğini aşarak iki aylık zayıf seviyeye inerken, eylül yabancı çıkışı 3,7 milyar dolara ulaştı. USD/TRY iki ayrı fiyat kaynağında yaklaşık 49,00 seviyesinde doğrulanıyor.

Carry, forward ve positioning

USD/JPY, GBP/JPY ve AUD/JPY hâlâ pozitif carry sunuyor; fakat Japonya müdahale riski nedeniyle taşıma getirisi tek başına yeterli değil.
EUR/GBP short ve EUR/CHF short, doğrudan dolar pozisyonu taşımadan Avrupa enerji/siyasi riskini ifade eden daha temiz göreli işlemler.
INR, IDR ve KRW’de petrol ithalatı nedeniyle spot değer kaybı carry’yi aşabilir.
USD/TRY’de faiz farkı kısa TRY pozisyonunun maliyetini yükseltiyor; spot yerine kontrollü opsiyon/forward yapısı daha rasyonel.
Güncel, senkronize kurumsal risk-reversal ve implied-volatility ekranları kamusal kaynaklarda doğrulanamadığından sayısal RR/IV değeri kullanılmadı.
CFTC verisi haftalık ve gecikmeli; son bir saatin pozisyon değişimini temsil etmediği için CTA/carry çözülmesi hakkında kesin miktar verilmedi.

Kripto: makrodan kopmayan toparlanma

BTC’nin yükselişi 85.000 altında kalırken Nasdaq ve uzun vadeli reel faiz ortamı hâlâ olumsuz. Buna karşılık ETH, LINK ve AVAX’taki göreli güç altcoin beta talebinin tamamen kaybolmadığını gösteriyor. Sorun, fiyat artışının bir bölümünün doğrulanmış spot akıştan ziyade yüksek beta rotasyonu olabilmesi.

Öne çıkan coinler

Coin	Fiyat	1s / 24s	Hacim–OI–funding	Teknik yapı	Katalizör / risk	İzlenecek seviye
BTC	84.013 $	yaklaşık %-0,3 / %+1,3	24s hacim yaklaşık 34 mlr $; canlı OI/funding sayısı çapraz doğrulanamadı	82.600–85.000 bant	Makro rahatlama / reel faiz	85.000
ETH	2.712 $	yaklaşık %-0,2 / %+2,0	Hacim yaklaşık 14 mlr $	BTC’den güçlü	ETH/BTC toparlanması / 2.650 kaybı	2.725–2.750
SOL	119,43 $	yatay / %+0,7	Yüksek likidite; kaldıraç teyidi yok	116–121 bant	Zincir betası / Nasdaq	121
BNB	763,92 $	yatay / %+0,2	Görece düşük momentum	750 destek	Borsa ekosistemi / regülasyon	772
XRP	1,51 $	yatay / %+1,3	Hacim yüksek	1,47–1,53 bant	Kurumsal/regülasyon / arz	1,53
DOGE	0,0950 $	pozitif / %+2,0	Spekülatif beta	0,092 destek	Risk iştahı / düşük temel katalizör	0,096
ADA	0,2514 $	pozitif / %+2,4	Orta likidite	0,239’dan tepki	Ekosistem gelişmeleri / zayıf kullanım	0,255
AVAX	11,57 $	güçlü / %+9,8	Hızlanan hacim; OI/funding teyitsiz	Aşırı hızlı kırılma	Beta rotasyonu / geri verme riski	11,66
LINK	15,31 $	güçlü / %+9,7	Hacim yaklaşık 0,8 mlr $	13,9’dan dik yükseliş	Oracle/RWA anlatısı / kalabalıklaşma	15,75
TON	—	—	Eşzamanlı güvenilir spot ve türev fiyatı doğrulanamadı	İşlem kurulumu yok	Veri kalitesi riski	—

Fiyatlar hem piyasa akışı hem CoinGecko verileriyle kontrol edildi; bazı sağlayıcıların TON kısaltmasını Tokamak Network ile karıştırdığı görüldüğü için Toncoin için yanlış rakam yayımlanmadı.

Türev uyarısı: Güvenilir kaynaklardan aynı zaman damgasına sahip OI, funding, basis ve likidasyon kümesi alınamadı. Bu nedenle AVAX/LINK yükselişinin “short squeeze” olduğu iddia edilmiyor; teyit edilmeden kaldıraçlı trend fikri üretilmedi.

Göreli bağlantılar:

BTC–Nasdaq: pozitif ilişki sürüyor fakat enerji şokunda BTC’nin 24 saat açık olması ayrışma yaratıyor.
BTC–reel faiz: %2,9 civarı 10Y reel faiz, 85.000 üzerindeki devamı zorlaştırıyor.
BTC–DXY: DXY 101 üzerindeyken yükseliş daha çok seçici akış niteliğinde.
ETH/BTC: yaklaşık 0,03228; 0,0335’e doğru alan var, 0,0308 altı tez bozulması.
SOL/ETH: yaklaşık 0,0440; SOL henüz ETH’ye belirgin liderlik etmiyor.
BTC dominansı: yaklaşık %57,3; geniş altcoin sezonundan çok seçici beta rotasyonu.

Önceki raporun işlem karnesi

Önceki senaryo	Önceki ref.	Güncel	Sonuç	Statü
Long BIST30 / short BIST100	Göreli nötr başlangıç	Yaklaşık +0,15 puan	Likidite kalitesi tezi güçlendi	DEVAM
EUR/USD short	1,1340–1,1360	1,134–1,137	Yatay/hafif kâr	DEVAM
USD/INR long	96,0–96,2	96 üzeri	Tez çalışıyor	DEVAM
ETH/BTC long	0,0322–0,0324	0,03228	Yatay	DEVAM
USD/JPY short	157–158	157,43	Sınırlı hareket	DEVAM, küçük boyut

Önceki “uzak dur” listesinin sonucu

Küçük ve düşük likiditeli BIST hisselerinde dip alımı: DOĞRU UYARI / DEVAM.
Brent’i 107 dolar çevresinde kovalamak: DOĞRU UYARI / DEVAM.
Tahvil dönüş sinyali olmadan büyük duration long: DOĞRU UYARI / DEVAM.
BTC’yi 85.000 kırılmadan kaldıraçla kovalamak: DOĞRU UYARI / DEVAM.
LINK/AVAX ve düşük dolaşımlı altcoinleri dikey yükselişte kovalamak: KÂR KAÇIRMA DEĞİL, RİSK DİSİPLİNİ; DEVAM.

Yeni En Sevdiğim 5

Enstrüman	Tez / referans	Hedef	İnvalidasyon	Katalizör, risk ve ufuk
Long BIST30 / short BIST100	Likidite ve bilanço kalitesi	+1–2 puan göreli	BIST100 küçük hisselerle kalıcı liderliğe geçerse	Fon çözülmesi; risk bankalara bulaşma. 1–4 hafta
EUR/USD short	1,134–1,137	1,1300 / 1,1250	1,1450 üzeri	Enerji, Fransa, Fed; risk zayıf ABD verisi. Swing
USD/INR long	96,0–96,2	96,50 / 97,00	95,45 altı	Petrol ve çıkışlar; risk RBI müdahalesi. 1–2 hafta
EUR/CHF short	Yaklaşık 0,943	0,938 / 0,935	0,950 üzeri	Avrupa siyasi/enerji riski; risk SNB’nin CHF’den rahatsız olması. Swing
ETH/BTC long, küçük	0,0322–0,0324	0,0335	0,0308 altı	ETH göreli momentum; risk BTC dominansı ve türev kalabalıklaşması. 1–4 hafta

Yeni En Uzak Durduğum 5

Kurulum	Neden	Yeniden değerlendirme koşulu
Fon bağlantılı küçük BIST hisselerinde kör dip alımı	Fiyat değil, refinansman ve likidite riski fiyatlanıyor	Fon tasfiye takvimi ve yükümlülükler netleşirse
HEDEF ve bağlantılı hisselerde haber kovalamak	Tek bir BPP borcunun vadesinde ödenmemesi sonrası ikili sonuç riski çok yüksek	Resmî yapılandırma/ödeme açıklaması
Brent’i 106–107 üzerinde kaldıraçla almak	Diplomasi başlığıyla sert gap riski	110 üzeri teyit veya 103–105 düzeltme
10Y/30Y tahvilde erken büyük long	Enflasyon, enerji ve arz baskısı sürüyor	10Y %5,20 altına yerleşirse
LINK/AVAX dikey yükselişini kovalamak	Funding ve OI teyit edilmedi; fiyat aşırı uzamış	Yatay konsolidasyon ve spot hacim teyidi

İzlenebilir 20 piyasa kurulumu

Trend

#	Enstrüman ve yön	Referans → hedef	Bozulma	Katalizör / ana risk / değiştirecek veri	Ufuk
1	EUR/USD short	1,134–1,137 → 1,125	1,145	Enerji–Fed / zayıf ABD PCE	Swing
2	USD/INR long	96,0–96,2 → 97	95,45	Petrol / RBI müdahalesi	1–2 hf
3	USD/IDR pullback long	17.900–18.000 → 18.250	17.750	Petrol ve UST / merkez bankası savunması	1–2 hf
4	EUR/CHF short	0,943 → 0,935	0,950	Avrupa riski / SNB	Swing
5	EUR/GBP short	0,856 → 0,850	0,862	Enerji ve siyaset / BoE gevşemesi	Swing
6	EUR/AUD long yalnızca kırılmada	1,625 üzeri → 1,645	1,612	Avrupa–Çin göreli büyümesi / bakır rallisi	1–2 hf
7	ETH/BTC long	0,0323 → 0,0335	0,0308	ETH rotasyonu / BTC dominansı	1–4 hf

Karşı trend

#	Enstrüman ve yön	Referans → hedef	Bozulma	Katalizör / risk / değiştirecek veri	Ufuk
8	USD/JPY short	157–158 → 156	159,1	Müdahale / UST yeniden yükselir	Gün–swing
9	USDCAD short, koşullu	1,410 altı → 1,395	1,422	Petrol / BoC güvercinleşmesi	Swing
10	USD/MXN short	20,1–20,2 → 19,8	20,45	Carry ve petrol / global risk-off	1–2 hf
11	Altın long, teyitli	4.180 üzeri → 4.250	4.110	Reel faiz dönüşü / Fed şahinliği	Swing
12	Bakır long, teyitli	6,70 üzeri → 6,90	6,55	Çin talebi / büyüme verisi	1–4 hf
13	BTC breakout long	85.000 üzeri → 88.500	82.600	Spot hacim / DXY ve reel faiz	Swing
14	Brent short, yalnızca kırılmada	105 altı → 101	108,5	Diplomasi/arz / Hürmüz olayı	Intraday–swing

Relative-value ve hedge

#	Enstrüman ve yön	Referans → hedef	Bozulma	Katalizör / risk / değiştirecek gelişme	Ufuk
15	Long BIST30 / short BIST100	Mevcut fark → +1–2 puan	Küçük hisseler kalıcı liderlik	Likidite / geniş kurtarma paketi	1–4 hf
16	Long XBANK / short XUSIN	+2,5 puanlık fark → +3,5	XBANK göreli desteği kırarsa	Likit bilanço / BPP riskinin bankalara taşınması	Swing
17	Long altın / short gümüş	Oran yaklaşık 68 → 70	66 altı	Risk-off / sanayi talebi patlaması	Swing
18	Long Brent / short WTI spread	12,8 → 14,5	10,5 altı	Deniz taşımacılığı/dizel / akış normalleşmesi	1–4 hf
19	Long kısa UST / short uzun UST	2s10s yaklaşık +31 bp → dikleşme	Eğri yeniden yataylaşırsa	Enflasyon ve arz / sert büyüme çöküşü	1–4 hf
20	BTC long / yüksek beta alt short	BTC dominansı %57,3 → %59	Dominans %56 altı	Makro stres / geniş altcoin spot akışı	1–2 hf

Bunlar kişiye özel yatırım tavsiyesi değil; katalizör, bozulma noktası ve veri şartı tanımlanmış piyasa senaryolarıdır.

Saatlik risk haritası

Faktör	Yön	Uyarı
Küresel risk iştahı	Nötr-negatif	Teknoloji tepkisi tahvil baskısını telafi etmiyor
Türkiye riski	Negatif / bulaşma artıyor	Bir BPP yükümlülüğünün vadesinde ödenememesi yeni eşik
Dolar	Güçlü	DXY 100,7 altı ilk zayıflama sinyali
Reel faiz	Yüksek	Altın, BTC ve büyüme hisseleri için baskı
Petrol	Yüksek ve manşet hassas	105–110 arası iki yönlü gap riski
Altın	Tepki, dönüş değil	4.180 aşılmalı
BTC	Ilımlı pozitif	85.000 kırılmadan breakout yok
Altcoin beta	Seçici ve kırılgan	LINK/AVAX’ta OI/funding teyidi yok
Volatilite	Yukarı eğilimli	Tahvil, petrol ve Türkiye likidite kanalı birlikte çalışıyor

Viral X

Bir kriz, adını değiştirdiği anda büyümeye başlar. Önce “fon tasfiyesi” denildi; bugün 1.079.264.813 TL’lik Borsa İstanbul Para Piyasası borcu vadesinde ödenemedi. Bu bir iflas hükmü değil, belirli bir yükümlülüğün temerrüdü ve vade uzatma görüşmeleri sürüyor. Fakat aktarım kanalı artık teorik değil: fon tasfiyesi → ortak desteğinin daralması → refinansman sıkışması → para piyasası ödemesi. BIST 100 düşerken bankaların sanayiye 2,5 puan fark atması da tesadüf değil. Piyasa artık “hangi hisse ucuz?” diye sormuyor; “vade geldiğinde kim nakit yaratabilir?” diye soruyor. Likidite krizi bilançoda başlamaz. Bilançonun zamana yetişemediği gün görünür olur.