Amerika’da Borsanın Düşmesi Ne Anlama Geliyor?

15 yıllık istisnacılığa veda mı?

AMERİKAN HİSSE SENETLERİ 3 Nisan’da ülkenin ticaret ortaklarıyla birlikte zarar gördü ve her ikisi de Başkan Donald Trump’tan darbe yedi. Bir gün önce neredeyse evrensel gümrük tarifelerinin ve özellikle bazı Asya ülkelerine yönelik yüksek vergilerinaçıklanması, yatırımcıları yeni yönetimin ticaret politikalarına ilişkin hala sahip olabilecekleri herhangi bir rehavetten şok etti. S&P 500 endeksi gün içinde neredeyse %5 oranında düşerek Şubat ayındaki zirvesinden bu yana %12’den fazla değer kaybetti. İthalata ve tedarik zincirlerine bağımlı Amerikan firmalarının hisse fiyatları daha da keskin bir şekilde düştü: Bir perakendeci olan Best Buy günü %18; bir bilgisayar üreticisi olan Dell ise %19 düşüşle kapattı.

Sadece Amerikan hisse senetleri için kötü bir gün değildi. Endişe verici ekonomik görünümün etkisiyle dolar, emsal para birimlerinden oluşan ticaret ağırlıklı bir sepet karşısında %1,6 oranında değer kaybetti. Bu arada, beş yıllık Hazine tahvillerinin getirisi Ocak ortasındaki %4,6 seviyesinden %3,7’ye geriledi, zira yatırımcılar enflasyon hedefin üzerinde kalsa bile Federal Rezerv’in daha agresif faiz indirimlerine ihtiyaç duyacağını düşünüyor.

Tüm bunlar hızla değişen bir piyasa dinamiğini yansıtıyor. Sayın Trump’ın rotasını değiştirmemesi halinde, ticaret politikaları son on buçuk yıllık yatırım döneminin en büyük kesinliklerinden birinin sonunu getirebilir: Amerikan istisnacılığı. Ülkenin hisse senetleri 2010’dan bu yana %360 artarken, dünyanın geri kalanındaki artış %40 oldu; bu da Amerika’yı yabancı sermaye için bir mıknatıs haline getirdi. Hazine’ye göre 2023-24 yıllarında özel yabancı yatırımcılar sattıklarından 268 milyar dolar daha fazla Amerikan hisse senedi satın aldı.

Şimdi bu trend üç nedenden ötürü tehdit altında. Birincisi, Amerika’nın borsadaki üstün performansı güçlü ekonomik büyümeye dayanıyordu: 2009-2023 yılları arasında Amerika’da kişi başına düşen GSYH yılda ortalama %1,4 arttı. İngiltere, Fransa, Almanya ve Japonya aynı dönemde yılda sadece %0,6-0,9 oranında büyüyebildi. Bu arada dolar, benzer para birimlerinden oluşan bir sepet karşısında dörtte bir oranında yükselmiştir. Ancak önümüzdeki yıllarda Trump’ın gümrük vergileri Amerikan büyümesini sekteye uğratacaktır.

İkinci endişe ise yönetimin ekonomiyi yönetme rolünü umursamıyor gibi görünmesi. Yatırımcılar Amerikan yönetiminin, örneğin düzenlemeleri seven Avrupa ya da otoriter Çin’e kıyasla doğası gereği daha iş dostu olduğuna inanmaya başlamıştı. Yine de gümrük vergilerinin tuhaf bir şekilde, ülkelerin ticaret açıklarının Amerika’ya yaptıkları ihracata bölünerek hesaplanması, yönetimin diğer alanlardaki yetkinliği açısından kötü bir alamet. Başkanın ilk dönemindeki, borsaların düşmesine neden olan politikaları tersine çevireceği fikrine dayanan “Trump put” artık geçerli olmayabilir.

Ne olursa olsun, Amerika her zaman teknoloji ve inovasyona hakim olacaktı – en azından Amerikan istisnacılığının üçüncü kalesi buydu. Ancak Trump gümrük vergilerini açıklamadan önce bile, özellikle etkileyici ve görünüşte ucuz bir akıl yürütme modeline sahip bir yapay zeka firması olan DeepSeek şeklinde Çin rekabetinin gelişi, Amerika’nın teknoloji devlerinin üstünlüğünü tehdit etmişti. Teknolojik liderliklerini koruyabilecek olsalar da, daha yakın bir rekabet değerlerini tehdit ediyor.

Bazı yatırımcılar, yönetimin bu kez rotayı değiştirmeden önce daha fazla acıya tahammül etmeye istekli olsa da, Trump’ın oyunda kalacağına dair umutlarını koruyor. Eğer yanılıyorlarsa, işler muhtemelen daha da kötüleşecektir. Amerikan hisse senetleri uluslararası benzerlerine kıyasla hala pahalı görünüyor. Küresel tedarik zincirlerinde yer alan firmalar için satışlar, gümrük vergilerinin kalıcı olarak uygulanmasının yaratacağı acının yalnızca bir kısmını yansıtıyor. Daha da düşebilir.

Kaynak: The Economist