Tahvil faizi düşmüyor: Fed indirim yapsa bile 10 yıllık faizler %4’ün altına inemiyor
Borç yükü baskılıyor: ABD bütçe açığı uzun vadeli kredilerde risk primi yaratıyor
Getiri eğrisi dikleşiyor: Piyasa uzun vadeli enflasyon riskine karşı savunmaya geçti
Kısa vadeli ABD Hazine tahvili getirilerinin, piyasaların beklediği Fed faiz indirimleri nedeniyle düşmesi beklenirken, uzun vadeli tahvil faizlerinin ise inatçı enflasyon, büyüyen bütçe açıkları ve Fed’in bağımsızlığına yönelik endişeler nedeniyle yüksek kalacağı öngörülüyor. Bu sonuçlar, Reuters’ın 9–13 Ekim tarihleri arasında 75 tahvil stratejisti ile yaptığı anketten elde edildi.
Uzun vadeli yüksek tahvil faizleri, Washington’ın hızla kötüleşen mali pozisyonunu daha da ağırlaştırma riski taşıyor. Tarafsız uzmanlar, Başkan Donald Trump’ın agresif vergi ve harcama planlarının gelecek 10 yılda ABD borcunu 3 trilyon dolar daha artırabileceği uyarısında bulunuyor.
Ekonomik büyüme hâlâ güçlü seyrederken enflasyon Fed’in yüzde 2’lik hedefinin oldukça üzerinde. Bu nedenle birçok analist, faizlerin “yeterince sıkı” olmadığını savunuyor ve 2026’ya kadar vadeli işlemlerde fiyatlanan beş faiz indiriminin aşırı iyimser bir beklenti olduğunu düşünüyor. Analistlere göre faizlerin erken ve hızlı düşürülmesi, enflasyonu yeniden tetikleyebilir ve iş gücü piyasasında zayıflama başladığı anda tahvil faizlerinin sıçramasına yol açabilir.
Devam eden hükümet kapanması (shutdown) durumu ise tabloyu daha da zorlaştırıyor. Resmi ekonomik veri açıklamalarının durması, Fed’in para politikasını sınırlı veriyle yönetmek zorunda kalmasına yol açıyor. Bu durum politika hatası riskini büyütürken, Fed’in bağımsızlığı konusunda da soru işaretleri yaratıyor.
Tahvil faizlerinde beklenti
Reuters anketine göre:
- Gösterge 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi şu anda yüzde 4,00 civarında seyrediyor.
- Bu getirinin 3 ve 6 aylık dönemde yüzde 4,10, 12 ay sonra ise yüzde 4,17 seviyesine çıkması bekleniyor.
Tahvil faizleri fiyatlarla ters yönlü hareket eder.
Schwab Center for Financial Research’ten sabit getirili menkul kıymet stratejisti Collin Martin şöyle diyor:
“Uzun vadeli tahvil faizlerinin artık fazla geri çekilmesini beklemiyoruz. Ekonomi dirençli, enflasyon yapışkan seyrini koruyor. Bu yüzden Fed faiz indirse bile 10 yıllık tahvil faizi yüzde 4’ün üzerinde kalmaya devam edebilir.”
Martin ayrıca, piyasaların Fed’in faiz yolunu yanlış fiyatladığını belirterek:
“Bu yıl iki indirim fiyatlanıyor ama bizce Fed en fazla bir kez indirir. Bu da tahvil faizlerinde yukarı yönlü sürpriz riskini artırır.”
Ankete katılan 31 analistin 19’u, yani yüzde 61’i, 10 yıllık tahvil faizlerinin yıl sonu tahminlerinin üzerinde kalma ihtimalinin daha yüksek olduğunu düşünüyor.
Getiri eğrisinde dikleşme beklentisi
- 2 yıllık ABD tahvil faizi yıl sonunda yüzde 3,47 seviyesinde öngörülüyor.
- 6 ayda 3,40’a, 12 ayda 3,35’e gerilemesi bekleniyor.
Bu gerçekleşirse, getiri eğrisi yeniden dikleşmeye başlayacak. Şu anda 10 yıllık ve 2 yıllık tahvil faizi arasındaki fark 50 baz puan seviyesinde. Bu farkın 2025 sonunda 60 baz puana ve bir yıl içinde 82 baz puana çıkması bekleniyor. Bu da Ocak 2022’den bu yana en dik eğri anlamına geliyor.
New York Fed’in “vade primi” ölçümü – yani yatırımcıların uzun vadeli borçlanma araçlarını tutmak için talep ettiği ek getiri – 2025 başından bu yana yüksek seyrediyor ve Temmuz ayında son 11 yılın zirvesine ulaştı.
Fed’in eski çalışanı ve şu anda BNY Mellon Asset Management başekonomisti olan Vincent Reinhart, ABD ekonomisinin pandemi sonrası büyük ölçüde normale döndüğünü belirtti. Reinhart’a göre tedarik zincirleri onarıldı, iş gücü piyasası dengelendi ve enflasyonun gelecek yıl yüzde 2’ye yaklaşması bekleniyor.
Reinhart şöyle dedi:
“Gümrük tarifeleri bu süreci bozdu ve bunun sonucunu mal fiyatlarındaki yükselişte ve şimdi yapışkan hale gelen enflasyonda görüyoruz.”
“Uzun vadede bunun sonucu getiri eğrisinin dikleşmesidir. Fed kısa vadeli faizleri düşük tutmaya çalışır ancak yatırımcılar buna daha yüksek enflasyon primi, daha fazla enflasyon telafisi ve daha yüksek volatilite ile karşılık verir. Sonuç olarak vade primi de yükselir.”
