ABD Kredi Görünümü: Temerrüt Riski Gerçekten Bitti mi?

Kredi Piyasası Gelişmeleri

• UBS’e göre, ABD yatırım kalitesindeki (IG) ve yüksek getirili (HY) tahvil spread’leri 3. çeyrekte genişleyerek sırasıyla 105 bp ve 375 bp’ye ulaşabilir. Bunun ardından Fed’in yıl sonu planlanan 75 bp faiz indirimiyle tekrar daralması bekleniyor. UBS, temerrüt riskinin “ölmediğini” vurguluyor ve önümüzdeki 6–12 ay içinde %0,4–1,0’lık bir yükselişle toplam temerrüt oranının yaklaşık %1,25’e yükselebileceğini öngörüyor.
• Credit Benchmark raporuna göre, kamuya açık şirketlerin ortalama temerrüt riski 2024 sonunda %9,2’ye ulaşarak 2008 sonrası en yüksek seviyeyi gördü. Bu düzey hâlâ yüksek kalıyor .
• S&P Global’e göre, ekonomideki dalgalanma sonrasında, Finansal sektörün temerrüt riski Şubat–Mayıs döneminde medyan bazda %0,4’ten %2,3’e çıkmış durumda .

Risk Yüzeyde Değil Derinde

• S&P’ye göre nominal temerrüt olayları sınırlı, ancak leveraged loan ve private credit piyasalarında borç yapılandırma, faiz ödemesi iptali (PIK) gibi gizli bozulmalarla karşı karşıyayız. Carlyle Group’ten Jason Thomas, bu durumun “yüzeysel istikrarın ardında baskı biriktiğine” işaret ettiğini söylüyor.
• KBRA gibi analiz firmaları, orta ölçekli işletmelere yönelik doğrudan borç verenlerde temerrüt riskinin yükseldiğini; yapılandırma ve vade uzatımları ile hem rahatlama hem de altta yatan stres sinyalleri görüldüğünü vurguluyor .

Kamu Borcu ve Derecelendirme

• Moody’s, Mayıs 2025’te ABD’nin kredi notunu Aaa’dan Aa1’e indirerek, “borç dinamikleri önerilen harcamalarla sürdürülemez” uyarısı yaptı.
• Bu durum uzun vadeli tahvil getirilerinin yükselmesine, borçlanma maliyetlerinin artmasına yol açtı. Deutsche Bank gibi analistler “ABD’nin ekonomik üstünlüğü zayıflıyor” değerlendirmesini yapıyor; bazıları “Sell America” (Amerikadan kaçış) temalı beklentilere dikkat çekti.

Genel Değerlendirme

Temerrüt riski ölmedi. Aksine, ekonomik belirsizlikler, yüksek faiz ortamı ve mali dengesizlikler altında risk birikimi devam ediyor:

• UBS öngörüsü, borç servis yükü vb. zayıflıklar nedeniyle IG/HY spread’lerinde yükseliş ve temerrüt oranlarında belirgin artış vurguluyor.
• S&P ve KBRA gibi analizler, özellikle orta ölçekli işletmelerde kredi kalitesinin görünenden zayıf olduğu sinyalini veriyor .
• Moody’s not indirimi, federal borç yapısının sürdürülemezliği konusunda kırılganlığı güçlendiriyor.
• G7 seviyesindeki kamu borcu baskıları, ABD’nin de siyasi-mali politikalardan etkilenerek tahvil piyasasında tansiyon artırıyor.

Özet Tablo

Sonuç

• Temerrüt riski yok olmadı. Kredi piyasasında mevcut görünüm iyimser olsa da, kırılgan sinyaller artıyor.
• 3–6 aylık risk artışı vurgulanıyor; özellikle yatırım-dışı ve orta ölçekli şirketlerde kredi yapı bozuklukları gözlemleniyor.
• Kamu borcu nedeniyle faiz ve mali baskı sürecek; Moody’s indirimi benzersiz değil ama ABD için önem taşıyor.
• Yatırımcılar için “kendi balonuna dikkat” dönemi: görünürde istikrarlı ama altta çatlaklar mevcut.

İstersen daha ayrıntılı bir sektör analizi ya da grafiklerle destekli bir makro kredi raporu hazırlayabilirim.