ABD’de açıklanan son TÜFE (CPI) verisi piyasaların beklediğinden daha zayıf geldi. Özellikle çekirdek aylık enflasyonun (Core CPI MoM) son 6 yılın en düşük seviyesine inmesi, faiz artışı beklentilerini ciddi biçimde aşağı çekti.

İlk fiyatlama oldukça netti:

• Nasdaq vadeli işlemleri yaklaşık 400 puan yükseldi.
• S&P 500 vadelileri yaklaşık 40 puan prim yaptı.
• ABD 10 yıllık tahvil faizi %4,61-4,62 bandından %4,53’e kadar geriledi.
• ABD 2 yıllık tahvil faizinde yaklaşık 10 baz puanlık düşüş görüldü.

Bu tablo klasik anlamda “Risk-On” (risk alma iştahı) fiyatlamasıdır.

Piyasanın Mesajı

Bugünkü fiyatlama aslında tek bir cümle söylüyor:

“Temmuz ayında Fed’in faiz artırmasına gerek kalmadı.”

DB Research Küresel Döviz Stratejisti George Saravelos bunu “Summer Carry Rally” olarak tanımlıyor.

Carry Trade açısından bakıldığında;

• düşük volatilite
• düşen tahvil faizleri
• güçlü hisse senetleri
• zayıflayan dolar

aynı anda görülmeye başladı.

Bu kombinasyon yaz aylarında küresel riskli varlıklar için en olumlu senaryolardan biri kabul edilir.

Waller Piyasayı İkna Edemedi

Fed Guvernörü Christopher Waller son günlerde oldukça şahin açıklamalar yapıyordu.

Mesajı basitti:

Eğer çekirdek enflasyon yüksek kalırsa faiz artırımı gerekebilir.

Ancak açıklanan veri bunun tam tersini gösterdi.

Sonuç olarak piyasalar Waller’ın söylemini büyük ölçüde fiyatlamaktan vazgeçti. Reuters’a göre Waller yüksek enflasyon riskinin devam ettiğini savunsa da bugünkü veri kısa vadede bu görüşü zayıflattı.

Warsh Ne Dedi?

Fed Başkanı Kevin Warsh Kongre konuşmasında oldukça dikkatli bir dil kullandı.

Öne çıkan mesajlar:

• Enflasyona tolerans yok.
• Ancak tek bir veriyle politika değişikliği yapılmayacak.
• Temmuz toplantısı hakkında yönlendirme yapılmadı.

Bu yaklaşım piyasa tarafından “güvercin değil ama aceleci de değil” şeklinde yorumlandı.

George Saravelos’un Dikkat Çektiği Nokta

Saravelos önemli bir uyarı yaptı:

ABD verilerinde halen mevsimsellik (seasonality) etkisi bulunuyor.

Yani;

• yılın ilk yarısında enflasyon genellikle yüksek,
• ikinci yarıda ise daha zayıf geliyor.

Bu nedenle bugünkü veri tek başına Fed’in yıl sonu politikasını garanti etmiyor.

Tahvil Piyasası Ne Söylüyor?

Bugünkü en önemli hareket aslında hisse senetlerinde değil tahvil piyasasında yaşandı.

ABD 10 yıllık faizinin %4,68 zirvesinden %4,53’e kadar gerilemesi;

• finansal koşulların gevşediğini,
• büyüme beklentilerinin desteklendiğini,
• faiz artışı ihtimalinin azaldığını gösteriyor.

Bu durum klasik 60/40 portföyleri (hisse + tahvil) açısından oldukça olumlu bir gelişme olarak değerlendiriliyor.

İran Riski Tamamen Bitti mi?

Hayır.

Trump’ın İran konusunda sert söylemleri ve enerji fiyatlarındaki oynaklık tamamen ortadan kalkmış değil.

Petrol yeniden yükselirse;

• manşet enflasyon tekrar hızlanabilir,
• Fed yeniden şahinleşebilir.

Dolayısıyla bugünkü veri kısa vadede rahatlatıcı olsa da jeopolitik riskler hâlâ önemli bir değişken olmaya devam ediyor.

Sonuç

Bugünkü enflasyon verisi, Temmuz ayında faiz artışı bekleyen piyasa senaryosuna ciddi darbe vurdu.

İlk fiyatlama şunu gösteriyor:

• ✅ Tahviller yükseliyor.
• ✅ Hisse senetleri güçleniyor.
• ✅ Dolar baskı altında.
• ✅ Carry Trade yeniden öne çıkıyor.

Ancak Fed açısından tek bir veri yeterli olmayacaktır. Önümüzdeki günlerde açıklanacak ÜFE (PPI), perakende satışlar, istihdam verileri ve enerji fiyatları bu iyimser tabloyu teyit edip etmeyeceğini belirleyecek. Şimdilik piyasa, “Temmuz faiz artışı” olasılığını belirgin şekilde geri plana itmiş görünüyor.