ALTINDA DEV OPSİYON BAHİSLERİ BÜYÜYOR

ALTIN MI NASDAQ MI ?

Altın piyasasında sessiz ama son derece önemli bir gelişme yaşanıyor. CME Aralık vadeli altın opsiyonlarında açık pozisyon sayısı hızla artmaya devam ediyor.

Paylaşılan tabloda özellikle 5.000-20.000 dolar ons fiyat aralığındaki call opsiyonlarında (yükseliş beklentisi) pozisyonların büyüdüğü görülüyor. Daha da dikkat çekici olan nokta ise 20.000 dolar ve üzerindeki kullanım fiyatlarında bile açık pozisyonların artmaya devam etmesi.

İlk bakışta bu rakamlar gerçekçi görünmeyebilir. Ancak burada önemli olan yatırımcıların altının 20.000 dolara gideceğine kesin inanması değil. Büyük fonlar ve kurumsal yatırımcılar düşük maliyetli uzun vadeli opsiyonları jeopolitik ve parasal sistem risklerine karşı sigorta olarak kullanıyor.

Neden Önemli?

Son iki yılda dünya merkez bankaları rekor düzeyde altın alımı gerçekleştirdi.

Özellikle:

• Çin
• Polonya
• Hindistan
• Türkiye
• Singapur
• Çekya

gibi ülkeler rezervlerini artırırken dolar dışı rezerv çeşitlendirmesi hız kazandı.

Aynı dönemde:

• ABD’nin borcu 40 trilyon dolara yaklaşıyor.
• Faiz giderleri savunma harcamalarını aşmaya başladı.
• Jeopolitik bloklaşma derinleşiyor.
• SWIFT dışı ödeme sistemleri büyüyor.
• Merkez bankalarının altın talebi tarihsel ortalamanın çok üzerinde seyrediyor.

Opsiyon Piyasası Ne Diyor?

Bu tablo bize üç şeyi anlatıyor:

1. Büyük Para Hâlâ Altın Biriktiriyor

Fiyat yükseldikçe pozisyonların azalması beklenirken tam tersine açık pozisyonlar büyüyor.

Bu durum büyük oyuncuların uzun vadeli yükseliş temasını koruduğunu gösteriyor.

2. Kuyruk Riski Fiyatlanıyor

20.000 dolar hedefleri günlük yatırım beklentisi değil.

Bunlar:

• Para sistemi krizi
• Rezerv para dönüşümü
• Büyük savaş
• Borç krizi
• Enflasyon şoku

gibi düşük olasılıklı ancak yüksek etkili senaryolara karşı alınan sigortalar.

3. Altın Artık Sadece Enflasyon Hikayesi Değil

Piyasa altını giderek daha fazla:

• Jeopolitik hedge
• Rezerv varlık
• Dolar alternatifi
• Finansal sistem sigortası

olarak fiyatlıyor.

Peki 20.000 Dolar Mümkün mü?

Bugünkü fiyatlarla kulağa uçuk geliyor.

Ancak tarih bize para sistemlerinin kırıldığı dönemlerde altının lineer değil üstel hareket ettiğini gösteriyor.

1971 sonrası…
2008 sonrası…
2020 pandemi dönemi…

Her büyük parasal dönüşüm altını yeni bir denge fiyatına taşıdı.

Bugün merkez bankalarının davranışı, altının artık yalnızca bir emtia değil, yeniden stratejik para varlığı olarak görülmeye başlandığını gösteriyor.

Sonuç Yerine

CME’de büyüyen bu dev opsiyon pozisyonları yarın altının 20.000 dolara çıkacağını söylemiyor.

Ancak büyük sermayenin, önümüzdeki yıllarda mevcut küresel para düzeninin ciddi türbülanslarla karşılaşabileceğine karşı pozisyon almaya başladığını gösteriyor.

Bir zamanlar 2.000 dolar altın da hayal olarak görülüyordu.

ALTIN MI NASDAQ MI? OPSİYON PİYASASI TARİHİ BİR AYRIMA İŞARET EDİYOR

Piyasalarda son dönemin en ilginç çelişkilerinden biri oluşmuş durumda.

Bir tarafta yapay zekâ devrimiyle rekor üstüne rekor kıran Nasdaq ve çip hisseleri…

Diğer tarafta ise merkez bankalarının agresif şekilde toplamaya devam ettiği altın.

Ve şimdi opsiyon piyasası bize çok net bir mesaj veriyor:

Yatırımcılar teknoloji hisselerinde tarihin en yüksek iyimserliğine yaklaşırken, altın tarafında ise tarihin en düşük iyimserliklerinden biri fiyatlanıyor.

Zerohedge’in dikkat çektiği ve Tavi Costa’nın paylaştığı grafik tam olarak bunu gösteriyor.

Grafikte altın ETF’i GLD üzerinde call ve put opsiyonlarının dağılımı incelendiğinde, altın konusunda yatırımcıların son yılların en kötümser seviyelerine yaklaştığı görülüyor.

Bu durum oldukça ilginç çünkü aynı dönemde:

• Çin altın alımlarını sürdürüyor.
• Merkez bankaları rezervlerini artırıyor.
• ABD’nin borcu rekor kırıyor.
• Jeopolitik riskler yüksek kalıyor.
• Dolar sistemi tartışmaları devam ediyor.

Yani fiziksel tarafta güçlü talep devam ederken finansal yatırımcı tarafında belirgin bir ilgisizlik bulunuyor.

Nasdaq Tarafında Durum Tam Tersi

Nvidia, AMD, Broadcom, TSMC ve diğer yapay zekâ hisseleri son iki yılda piyasanın tartışmasız liderleri oldu.

Yapay zekâ yatırımları yüz milyarlarca dolara ulaşırken yatırımcıların büyük bölümü artık büyümenin önümüzdeki yıllarda da devam edeceğine inanıyor.

Ancak tarihte yatırımcıların aynı fikirde olduğu dönemler genellikle en yüksek fırsatların değil en yüksek risklerin oluştuğu dönemler oldu.

2000 Dotcom zirvesi…
2021 teknoloji balonu…
2022 büyüme hisseleri çöküşü…

Hepsinin ortak noktası aşırı iyimserlikti.

Altın Opsiyonları Başka Bir Hikâye Anlatıyor

Bir gün önce paylaşılan CME verileri ise daha da dikkat çekici.

Aralık vadeli altın opsiyonlarında açık pozisyonlar hızla büyüyor.

Üstelik sadece yakın kullanım fiyatlarında değil;

5.000 dolar
10.000 dolar
15.000 dolar
20.000 dolar üzerindeki call opsiyonlarında bile

pozisyonlar artmaya devam ediyor.

Bu yatırımcıların yarın altının 20.000 dolara çıkacağını düşündüğü anlamına gelmiyor.

Ancak büyük fonların:

• Para sistemi riski
• Borç krizi
• Jeopolitik şok
• Rezerv para dönüşümü

gibi düşük olasılıklı fakat yüksek etkili senaryolara karşı sigorta aldığını gösteriyor.

Büyük Soru

Piyasa bugün iki farklı geleceği fiyatlıyor olabilir.

Senaryo 1

Yapay zekâ verimlilik patlaması yaratır.

Şirket kârlılıkları hızla yükselir.

Nasdaq yeni zirvelere devam eder.

Altın geride kalır.

Senaryo 2

Borç yükü, bütçe açıkları ve jeopolitik kırılmalar büyür.

Merkez bankaları rezerv çeşitlendirmeye devam eder.

Dolar sistemi üzerindeki baskılar artar.

Bu durumda altın son yılların en büyük yeniden fiyatlamalarından birini yaşayabilir.

Son Söz

Bugün herkes Nasdaq konuşuyor.

Ama tarihin en büyük getirileri çoğu zaman kimsenin konuşmadığı varlıklardan gelir.

Opsiyon piyasası bize şunu söylüyor olabilir:

Kalabalık teknoloji hisselerinde toplanırken, büyük para sessizce altın tarafında uzun vadeli bir sigorta inşa ediyor.

Belki de önümüzdeki birkaç yılın en önemli yatırım sorusu şu:

Yapay zekâ mı kazanacak, yoksa para sistemi riski mi? Nasdaq mı, Altın mı?