İran, Fed, Japonya ve Altın: Piyasalar Neyi Fiyatlıyor, Neyi Kaçırıyor?

İran Anlaşması, Fed ve Japonya Şoku: Küresel Piyasalarda Asıl Risk Nerede?

Geçtiğimiz cuma akşamı küresel piyasalarda hâkim olan ruh hali ile bugün oluşan tablo arasında adeta 180 derecelik bir fark bulunuyor.

Bir hafta önce yatırımcıların gündeminde savaş vardı.

Bugün ise masada anlaşma var.

Bir hafta önce petrolün 100 doların üzerine çıkması, Hürmüz Boğazı’nın kapanması, enerji şoku ve küresel enflasyon dalgası konuşuluyordu.

Bugün ise Bloomberg, CNBC, Financial Times, Reuters ve Wall Street stratejistleri bambaşka bir senaryoyu tartışıyor:

• İran ile ABD arasında anlaşma ihtimali
• Hürmüz riskinin azalması
• Beklenenden düşük gelen ABD enflasyonu
• Daha güvercin Fed beklentisi
• Güç kaybeden dolar
• Yeniden canlanan risk iştahı

Ancak piyasanın yüzeyinde görünen hikâye ile derinlerde oluşan hikâye aynı olmayabilir.

Çünkü bugün küresel yatırımcıların önünde aynı anda çalışan dört büyük tema bulunuyor:

1. İran ve Orta Doğu
2. Fed ve Kevin Warsh
3. Japonya kaynaklı carry trade riski
4. Altının yeniden tanımlanan rolü

Asıl soru şu:

Bu dört hikâye birleştiğinde ortaya nasıl bir piyasa çıkacak?

Birinci Perde: İran Riski Azalıyor Mu?

Bloomberg ve CNBC yayınlarında son günlerde en çok konuşulan konu İran ile ABD arasında yeniden şekillenen diplomatik temaslar oldu.

Petrol piyasası da bu ihtimali fiyatlamaya başladı.

Çünkü piyasaların en büyük korkusu fiziksel petrol arzı değil, Hürmüz Boğazı üzerinden geçecek enerji akışının kesintiye uğramasıydı.

Dünya petrol ticaretinin yaklaşık beşte biri Hürmüz Boğazı’ndan geçiyor.

Bu nedenle piyasa savaşın kendisinden çok enerji arzı üzerindeki etkisini fiyatlıyor.

Şu an yatırımcıların temel senaryosu:

“Kontrollü gerginlik, ancak tam ölçekli enerji krizi yok.”

Bu nedenle petrol fiyatlarında savaş primi kademeli olarak geri veriliyor.

İkinci Perde: Fed ve Warsh

Piyasalar açısından ikinci kritik başlık Fed.

Son TÜFE ve ÜFE verileri beklentilerden daha yumuşak geldi.

Bu durum tahvil piyasasında önemli bir rahatlama yarattı.

ABD 10 yıllık tahvil faizleri yeniden %4,5 bölgesine doğru çekildi.

Dolar endeksi zayıfladı.

Riskli varlıklara para girişi hızlandı.

Wall Street’te son günlerde sık duyulan görüş şu:

“Eğer enflasyon tekrar hızlanmıyorsa, Fed’in aşırı şahin olması için gerekçe azalıyor.”

Bu nedenle piyasalar Kevin Warsh’ın önümüzdeki dönemde vereceği mesajlara olağanüstü önem veriyor.

Fed tarafında oluşacak yeni yönlendirme;

• Nasdaq
• S&P500
• Altın
• Gümüş
• Bitcoin
• Gelişen ülke piyasaları

için belirleyici olmaya devam edecek.

Üçüncü Perde: Asıl Risk Japonya mı?

Finansal medyada son haftalarda en dikkat çekici analizler Financial Times’tan geliyor.

FT’nin son değerlendirmelerinde Japon tahvil piyasasında yaşanan gelişmeler küresel finans sisteminin en kritik kırılganlıklarından biri olarak gösteriliyor.

Yıllardır dünya şu mekanizma üzerine çalıştı:

Japon yatırımcılar düşük faizle borçlandı.

Bu kaynaklar:

• ABD tahvillerine
• Teknoloji hisselerine
• Özel sermaye fonlarına
• Gelişen ülkelere
• Kripto paralara

aktarıldı.

Buna carry trade deniyor.

Yıllarca neredeyse bedava para sağlayan bu sistem küresel risk iştahının görünmeyen motoru oldu.

Şimdi ise tablo değişiyor.

Japonya’da enflasyon yükseliyor.

Ücretler artıyor.

Bank of Japan faizleri yukarı çekiyor.

Japon tahvil getirileri son yılların en yüksek seviyelerine çıkıyor.

Bu nedenle Wall Street’in asıl korkusu İran değil.

Asıl korku şu:

“Japon yatırımcılar paralarını eve geri getirmeye başlarsa ne olur?”

Çünkü Japonya dünyanın en büyük dış yatırımcılarından biri.

Bu para hareketinin küçük bir kısmı bile:

• ABD tahvillerinde satış
• Nasdaq’ta düzeltme
• Gelişen piyasalarda çıkış
• Dolar likiditesinde daralma

yaratabilir.

2024 yazında yaşanan mini carry trade çözülmesi sırasında Nasdaq birkaç günde %10’a yakın değer kaybetmişti.

Bu nedenle birçok hedge fon şu an Tokyo’yu Washington kadar yakından izliyor.

Dördüncü Perde: Altın Neden Hâlâ Güçlü?

İlk bakışta çelişkili bir tablo var.

Jeopolitik riskler azalıyor.

Dolar zayıflıyor.

Tahvil faizleri geriliyor.

Buna rağmen altın hâlâ tarihi zirvelere yakın işlem görüyor.

Financial Times’ta son dönemde yapılan röportajlarda dikkat çeken ortak nokta şu:

Altın artık sadece enflasyona karşı koruma aracı olarak görülmüyor.

Altın yeniden rezerv para sisteminin parçası haline geliyor.

Özellikle:

• Çin
• Hindistan
• Polonya
• Türkiye
• Singapur
• Körfez ülkeleri

son yıllarda ciddi altın alımları gerçekleştirdi.

Dünya Altın Konseyi verilerine göre merkez bankalarının alımları son yıllarda tarihsel ortalamaların oldukça üzerinde seyrediyor.

Çin’in son aylarda yeniden hızlanan alımları da bu eğilimi destekliyor.

Financial Times’ın dikkat çektiği bir diğer konu ise rezerv çeşitlendirmesi.

Rusya yaptırımları sonrasında birçok merkez bankası şu soruyu sormaya başladı:

“Dolar rezervlerinin ne kadarı gerçekten risksiz?”

Bu nedenle altın artık sadece bir emtia değil.

Jeopolitik sigorta poliçesi olarak görülüyor.

SpaceX, IPO Dalgası ve Risk İştahı

Bloomberg ve CNBC’de son haftalarda dikkat çeken başka bir tema da halka arz piyasasının yeniden canlanması.

Özellikle yapay zekâ ve uzay temalı şirketlere yönelik ilginin artması risk iştahının geri döndüğünü gösteriyor.

Piyasa tarihine bakıldığında güçlü IPO dönemleri genellikle:

• Artan likidite
• Düşen volatilite
• Yükselen risk iştahı

ile birlikte görülüyor.

Bu nedenle IPO piyasasındaki canlanma yalnızca şirket haberleri açısından değil, küresel yatırımcı psikolojisi açısından da önemli.

Büyük Resim

Şimdi tüm parçaları bir araya getirelim.

Senaryo 1: Altın Saçlı Mükemmel Senaryo (%40)

• İran anlaşması gerçekleşir
• Hürmüz riski azalır
• Petrol sakinleşir
• ABD enflasyonu düşmeye devam eder
• Fed daha güvercin olur
• Japonya kontrollü sıkılaşır
• Carry trade bozulmaz

Bu senaryoda:

• S&P500 yeni zirveler
• Nasdaq yeni zirveler
• Gelişen piyasalar güçlü performans
• Altın ılımlı yükseliş
• Bitcoin ve riskli varlıklarda ralli

görebiliriz.

Senaryo 2: Japonya Şoku (%35)

• İran sorunu çözülür
• Fed destekleyici olur

Ancak Japon tahvil faizleri hızla yükselir.

Carry trade çözülmeye başlar.

Bu durumda:

• ABD tahvilleri satış yer
• Nasdaq düzeltme yaşar
• Gelişen piyasalardan para çıkar
• Dolar geçici güçlenir
• Altın güvenli liman olarak öne çıkar

Bu şu anda profesyonel yatırımcıların en fazla tartıştığı risk senaryolarından biri.

Senaryo 3: Çifte Şok (%25)

• İran görüşmeleri başarısız olur
• Hürmüz yeniden risk haline gelir
• Petrol yükselir
• Enflasyon tekrar hızlanır
• Fed şahinleşir
• Japonya sıkılaşmaya devam eder

Bu durumda:

• Tahvil faizleri yükselir
• Hisse senetleri baskılanır
• Dolar güçlenir
• Altın ilk etapta dalgalansa da daha sonra güçlü yükseliş yaşayabilir

Son Söz

Piyasalar bugün İran anlaşmasını, düşük enflasyonu ve daha güvercin Fed ihtimalini kutluyor.

Fakat büyük para yalnızca bugüne bakmıyor.

Bloomberg ekranlarında İran konuşuluyor.

CNBC ekranlarında Fed konuşuluyor.

Financial Times sayfalarında ise Japonya konuşuluyor.

Belki de 2026’nın en büyük hikâyesi ne İran olacak ne de Fed.

Belki de tüm küresel varlık fiyatlarını değiştirecek hikâye Tokyo’da yazılacak.

Ve eğer Japonya’daki faiz rejimi gerçekten değişiyorsa, önümüzdeki yıllarda yalnızca piyasaların değil, küresel sermaye akımlarının da yeniden şekillendiğine tanıklık edebiliriz.