Soros Fund Management CIO’su Dawn Fitzpatrick’e göre yatırımcılar özel varlıklara aşırı tahsis yaptı Private equity nakit akışı üretmezken aynı baskının private credit piyasasına da yayılması bekleniy...
Soros Fund Management CIO’su Dawn Fitzpatrick’e göre yatırımcılar özel varlıklara aşırı tahsis yaptı
Private equity nakit akışı üretmezken aynı baskının private credit piyasasına da yayılması bekleniyor
Önümüzdeki 18–24 ayın sektör için “acı verici” bir düzeltme dönemi olabileceği konuşuluyor
Bloomberg Invest konferansında konuşan Soros Fund Management CIO’su Dawn Fitzpatrick, küresel özel varlık ve özel kredi piyasasının yeni bir stres dönemine girdiğini söyledi. Fitzpatrick’e göre yatırımcıların portföylerinde özel varlıklara yaptıkları yüksek tahsis, önümüzdeki dönemde likidite baskısını artırabilir ve sektörde ciddi bir eleme sürecini tetikleyebilir.
Fitzpatrick, özellikle private equity yatırımlarının yeterli nakit akışı üretmemesinin yatırımcılar üzerinde baskı yarattığını vurguladı. Ona göre aynı sorun şimdi private credit tarafına da yayılmaya başlıyor. Bu nedenle özel varlık dünyasında önümüzdeki 18 ila 24 ayın oldukça zorlu geçmesi bekleniyor.
Sektördeki en önemli risklerden biri ise artan geri ödeme talepleri. Fitzpatrick, yüksek seviyede redemption taleplerinin devam edeceğini ve bazı yatırım yapılarının bu baskı altında zorlanabileceğini ifade etti. Özellikle özel BDC’ler ve interval fonlar yatırımcılara sermayeyi net aktif değer (NAV) üzerinden geri ödemek zorunda olduğu için likidite baskısına daha açık durumda.
Buna karşılık halka açık BDC’ler borsada işlem gördüğü için şu anda ortalama yaklaşık yüzde 23 iskonto ile fiyatlanıyor. Bu durum yatırımcılar açısından yeni bir rotasyon fırsatı yaratabilir. Fitzpatrick’e göre yatırımcılar özel BDC’lerden ve interval fonlardan çıkıp halka açık BDC’lere yönelmeye başlayabilir. NAV iskontosu kapanmasa bile bu araçların daha yüksek getiri sunması bu geçişi hızlandırabilir.
Ancak bu rotasyonun kredi piyasasında yeni bir baskı yaratabileceği belirtiliyor. Yatırımcıların özel fonlardan çıkması durumunda kredi portföylerinde ikincil satışların artması ve bazı fonların varlık satmaya zorlanması olası görülüyor.
Özel kredi piyasasında bir diğer kırılganlık noktası ise portföy yoğunlaşmaları. Fitzpatrick, bazı fonların yazılım sektörüne orantısız derecede yüksek maruziyet taşıdığını belirtti. Yazılım sektöründe son dönemde yaşanan değerleme yeniden ayarlaması bu fonlar üzerinde ek baskı yaratabilir. Bu nedenle yatırımcıların fon portföylerinin sektör dağılımını dikkatle analiz etmesi gerektiği vurgulanıyor.
Fitzpatrick’e göre sorunun arkasında daha büyük bir portföy dengesizliği bulunuyor. Büyük vakıf fonları, yüksek varlıklı yatırımcılar ve kurumsal yatırımcılar son yıllarda portföylerinde özel varlıklara çok yüksek oranlarda yer verdi. Ancak private equity yatırımlarının nakit akışı üretmemesi yatırımcıların likidite planlamasını zorlaştırıyor ve benzer bir sorunun private credit tarafında da ortaya çıkması bekleniyor.
Bu süreçte alternatif varlık yöneticilerinin yatırımcı güvenini nasıl yöneteceği kritik olacak. Fitzpatrick, Blackstone’un bazı fonlarında geri ödeme taleplerini karşılamak için belirli eşikler uygulamasını genel olarak akıllıca bir adım olarak değerlendirdi. Ona göre yatırımcılara verilen likidite sözlerinin tutulması kısa vadede maliyetli olsa da uzun vadede sektörün güvenilirliği açısından belirleyici olacak.
Fitzpatrick ayrıca yönetim kalitesi açısından da ciddi bir ayrışma yaşanacağını düşünüyor. Yatırımcıların, sözlerini tutmayan fon yöneticilerini kolay kolay unutmayacağını belirten Fitzpatrick, alternatif varlık yönetim sektöründe güçlü bir eleme sürecinin başlayabileceğini ifade etti.
Özellikle yüzde 23 iskonto ile işlem gören BDC’lerde yönetimlerin hisse geri alımı yapmamasının sorgulanabileceğini belirten Fitzpatrick, bu tür kararların yalnızca ücret gelirlerini koruma amacıyla alınmasının yatırımcılar açısından savunulmasının zor olduğunu söyledi.
Tüm bu gelişmeler, son on yılda hızla büyüyen özel kredi ve özel sermaye piyasasının yeni bir stres testine girebileceğine işaret ediyor. Artan geri ödeme talepleri, portföy yoğunlaşmaları ve likidite baskısı önümüzdeki iki yıl boyunca alternatif varlık dünyasının ana gündem maddeleri olmaya aday görünüyor.
