Çin, Altın At Yılına ABD Tahvillerini Azaltarak Giriyor

Çin, bankalara ABD Hazine tahvili pozisyonlarını azaltma talimatı verdi. Gerekçe teknik ama sonuçları jeopolitik: ABD devlet borcuna bağlı varlıkların bankacılık sistemini sert fiyat dalgalanmalarına maruz bırakma riski. Bu adım, tek seferlik bir satıştan ziyade, rezerv ve bilanço yapısının yeniden konumlandırılması olarak okunuyor.

Bloomberg ve ABD Hazine Bakanlığı verilerine göre Çin’in elindeki ABD Hazine tahvilleri, 1,32 trilyon dolarlık zirveden 682 milyar dolara gerilemiş durumda. Bu seviye, 2008 küresel finans krizinden bu yana görülen en düşük stok anlamına geliyor. Başka bir ifadeyle Pekin, yaklaşık 650 milyar dolarlık bir azalmayla, ABD borç piyasasındaki ağırlığını sistematik biçimde düşürdü.

Ancak tablo burada bitmiyor.

Çin bankalarının bilançolarında hâlen 298 milyar dolarlık dolar cinsi tahvil varlığı bulunuyor. Bu varlıkların ne kadarlık kısmının doğrudan ABD Hazine tahvili olduğu net değil. Regülatörlerin müdahalesi de tam bu noktaya odaklanıyor: yoğunlaşma riski. Çinli yetkililer, ABD tahvillerindeki oynaklığın bankaların sermaye yeterliliğini ve bilanço istikrarını zorlayabileceği görüşünde.

Bu nedenle verilen mesaj açık:
“Yeni alımları sınırlayın, mevcut pozisyonları hafifletin.”

Peki Çin gerçekten satıyor mu, yoksa gizli bir yeniden dağıtım mı yapıyor?

Grafikler burada kritik bir ayrımı gösteriyor. Çin’in doğrudan Hazine tahvili stokları düşerken, Çin’in toplam ABD varlıkları (ajans tahvilleri, kurumsal tahviller, hisse senetleri dahil) görece daha stabil seyrediyor. Bu da “tam çıkış”tan ziyade yapısal yeniden konumlama ihtimalini güçlendiriyor.

Bu noktada devreye Belçika giriyor.

Son yıllarda Belçika’nın elindeki ABD Hazine tahvillerinde dikkat çekici bir artış var. Piyasada bu artışın bir kısmının, Çin’e ait tahvillerin Avrupa’daki emanet (custody) hesaplara aktarılmasıyla ilişkili olabileceği konuşuluyor. Eğer bu doğruysa, Çin tahvilleri satmaktan çok, coğrafya ve kayıt yapısını değiştirerek risk dağıtıyor olabilir. Yani Washington’dan çıkış, tam kopuş değil; görünmezleşme şeklinde ilerliyor.

Bu hamlenin zamanlaması da dikkat çekici.

Çin, cuma günü Ay takvimine göre At Yılı’na giriyor. Çin kültüründe At Yılı; hareket, hız, cesaret ve eski dengeleri bozarak yeni yollar açma temasıyla anılıyor. Finansal kararların bu sembolizmle birebir bağlantılı olduğu söylenemez; ancak Çin’de stratejik dönüşümlerin çoğu, yeni döngülerin başlangıcında hayata geçirilir.

Bu kez de benzer bir tablo var:
– ABD borçlanma ihtiyacı yüksek
– Tahvil piyasasında oynaklık artıyor
– Faizler yukarı yönlü baskı altında
– Jeopolitik cephelerde ABD–Çin gerilimi sürüyor

Bu koşullarda Çin, bankacılık sistemini ABD tahvillerindeki oynaklığa daha fazla maruz bırakmak istemiyor.

Piyasa etkileri şimdiden hissedilmeye başladı. Çin regülatörlerine atfedilen talimatların ardından ABD tahvilleri satış baskısı gördü. 10 yıllık tahvil getirisi %4,25 seviyesine kadar yükseldi, 30 yıllık getiri ise %4,88 civarını test etti. Her ne kadar hareketler henüz “kontrol kaybı” anlamına gelmese de, küresel tahvil piyasası Çin’in pozisyon değişimini yakından izliyor.

Bu adım ne ani bir finansal saldırı ne de rezerv para sistemine doğrudan bir meydan okuma. Ancak şunu net biçimde gösteriyor: Çin, ABD tahvillerini artık “risksiz rezerv” olarak görmüyor. Bankalara verilen talimat, Pekin’in dolar varlıklarını daha düşük görünürlük, daha yüksek esneklik ve daha az politik maliyet ile taşımak istediğini ortaya koyuyor.

At Yılı’na girilirken verilen mesaj şu:
Çin sahneden inmiyor, ama yer değiştiriyor.
Ve bu yer değişimi, küresel tahvil piyasaları için uzun vadeli bir stres başlığı olmaya aday.