Altın Piyasasında İlginç Ayrışma

Piyasada konuşulan prim ~370 dolar seviyesine işaret ediyor; bu ölçekte sapma “normal dalgalanma” değil
Böyle kopmalar genelde arz, teslimat, vergi/ithalat rejimi, finansman ve güven hattında stres sinyali verir

Hindistan türev piyasasında işlem gören MCX “Gold Petal” kontratının, tarihsel olarak COMEX’e göre sınırlı bir primle fiyatlandığı; ancak son günlerde COMEX’e kıyasla yaklaşık 370 dolar seviyesine varan bir primle ayrıştığı konuşuluyor. Bu tür bir fark, klasik piyasa oynaklığıyla açıklanamayacak kadar büyük.

Bu ölçekte bir “baz farkı” iki ihtimali gündeme getirir. Ya iki piyasa aynı ürünü gerçekten fiyatlamıyordur (kontrat yapısı, teslimat koşulları, vergi ve kur etkileri), ya da aynı ürünü fiyatlıyorlardır ancak arz–teslimat–finansman mekanizması sağlıklı çalışmıyordur. Gold Petal kontratının küçük gramajlı yapısı ve yerel uzlaşma özellikleri, MCX ile COMEX arasında zaten yapısal farklar yaratır; fakat bu farklar normalde yüzlerce dolarlık sapmalar üretmez.

Normal koşullarda Hindistan fiziki altın piyasasında uluslararası fiyata göre primler birkaç on dolar seviyesini nadiren aşar. Bu nedenle yüzlerce dolarlık bir prim, eğer geçici bir fiyat hatası değilse, kaynak bulma, teslim edilebilir stok, ithalat kanalları, bankaların arz kapasitesi ya da ödeme-finansman zinciri tarafında bir gerilime işaret eder.

Kritik nokta şu: Arbitrajın çalıştığı, likiditenin sağlıklı olduğu sistemlerde bu tür primler kalıcı olmaz. Böyle bir ayrışma ancak fiziki altına erişimin zorlaştığı, teslimat standartlarının uyuşmadığı, teminat ve finansman maliyetlerinin sıçradığı ya da düzenleyici engellerin devreye girdiği dönemlerde ortaya çıkar.

Buradaki mesele yalnızca “altın fiyatı” değil. Asıl sinyal, altın piyasasının alt katmanlarında fiyatlama birliğinin bozulup bozulmadığı. Eğer MCX–COMEX ayrışması teyit edilir ve kalıcı hale gelirse, bu durum sadece Hindistan iç piyasası için değil, küresel altın piyasasında likidite, teslimat zinciri ve güven başlıkları açısından da ciddi bir stres göstergesi olarak okunur. Bu alanı dikkatle takip etmek gerekiyor.