Yarın Gözler BOJ Başkanı Ueda’da Olacak

Japonya Merkez Bankası Başkanı Kazuo Ueda’nın yarınki açıklamaları, faiz artışından çok yen–tahvil dengesine dair vereceği sinyaller açısından kritik görülüyor.
Piyasa, politika faizinin yüzde 0,75’e yükselmesini neredeyse kesin fiyatlarken, asıl risk 2026’ya uzanan daha şahin bir patikanın ima edilmesi.
Ueda’nın iletişimi zayıf kalırsa, yen üzerindeki değer kaybı baskısı sertleşebilir ve “carry trade” yeniden hız kazanabilir.

Japonya Merkez Bankası (BOJ), yaklaşık 30 yıl sonra girdiği normalleşme sürecinde en kritik eşiklerden birine yaklaşırken, gözler yarınki toplantının ardından Başkan Kazuo Ueda’nın vereceği mesajlara çevrildi. Piyasa beklentisi politika faizinin yüzde 0,75’e yükseltilmesi yönünde neredeyse tam bir fikir birliği içeriyor. Swap piyasalarında faiz artışı olasılığı yüzde 90’ın üzerine çıkmış durumda; ekonomist anketlerinde ise katılımcıların tamamı artış bekliyor.

Ancak piyasalar açısından faiz kararından çok daha önemli olan başlık, Ueda’nın ileriye dönük yönlendirmesi. Özellikle 2026’ya uzanan dönemde daha şahin bir çerçevenin ima edilip edilmeyeceği, yenin kaderini belirleyecek ana unsur olarak görülüyor. Son günlerde dolar/yen paritesi 155 seviyeleri etrafında dalgalanırken, ABD enflasyon verisinin beklentilerin altında gelmesi kısa vadeli bir rahatlama yaratsa da, yapısal baskılar devam ediyor.

Ueda’nın son aylardaki tutumu, Japon tahvil piyasasında artan oynaklığı dengeleme çabasına işaret ediyor. Uzun vadeli devlet tahvili getirilerinin sık sık yeni zirveler test etmesi, BOJ’un bilançosunun ne kadar şişkin hale geldiğini bir kez daha hatırlattı. Banka daha önce ETF varlıklarını azaltabileceğine dair sinyaller verse de, eldeki varlık stokunun büyüklüğü bu sürecin oldukça sınırlı ve uzun soluklu olacağını gösteriyor.

Başkan Ueda’nın özellikle Japon bankalarının yurt dışı yatırımlarını ve finansal kuruluşların ülke dışına yönelen sermaye akımlarını yakından izleyeceklerini vurgulaması, carry trade kanalı açısından dikkat çekici bir mesaj olarak öne çıkıyor. Bu yaklaşım, “düşük faiz–zayıf yen–ihracat avantajı” denklemine dayalı eski reflekslerin artık sürdürülebilir olmadığına işaret ediyor. Zayıf yenin enflasyon üzerindeki maliyet baskısı, ihracat avantajından çok daha belirgin hale gelmiş durumda.

Yeni hükümetin açıkladığı genişlemeci maliye politikası ve yüksek borç yükü, BOJ’un manevra alanını daha da daraltıyor. Kamu borcunun milli gelire oranının yüzde 230’un üzerinde olduğu bir ekonomide, tahvil faizleri ile döviz kuru arasında kurulacak denge hayati önem taşıyor. Bu nedenle piyasalar, Ueda’dan ne aşırı güvercin ne de sert bir şok yaratacak kadar agresif bir duruş bekliyor.

Özetle, yarınki toplantıda faiz artışı büyük ölçüde fiyatlanmış durumda. Asıl sınav, Kazuo Ueda’nın iletişiminde. Yenin daha fazla değer kaybetmesini engelleyecek, aynı zamanda tahvil piyasasında istikrarı koruyacak net ve tutarlı bir çerçeve sunulamazsa, Japonya’nın para politikasında yeni bir güven testine girmesi kaçınılmaz görünüyor.