Piyasa %29, JPM %26 Diyor: Faiz İnişinde Fark, Tahvile Alım Fırsatı Yaratıyor

JP Morgan’dan TL Tahvile Güçlü Tavsiye: “Dolar Shortla, 4 Yıllık TL Tahvile Gir”

J.P. Morgan, Türkiye’ye ilişkin yeni strateji notunda, yatırımcılara açık bir şekilde TL tahvil pozisyonlarını artırma ve dolara karşı kısa pozisyon alma (dolar shortlama) önerisinde bulundu. Kurum, özellikle 4 yıl vadeli Türk lirası devlet tahvilleri (TURKGBs) için “yüksek carry, düşük risk algısı ve fazla fiyatlanmış enflasyon beklentileri” üzerinden stratejik bir fırsat sunduğunu belirtiyor.

Gerekçeler: Enflasyon Hızla Düşüyor, Fiyatlamalar Geç Kaldı

• Enflasyon dinamikleri düşüşte: Aylık çekirdek enflasyonun Temmuz itibarıyla %2’nin altına ineceği, hatta yarın açıklanacak Haziran verisinin %1,5 civarında gelebileceği belirtiliyor.
• Bu veriyle birlikte, tahvil piyasasında ralli başlayabileceği öngörülüyor.
• Grafiklerde de görüldüğü üzere, JPM’in enflasyon tahmini 2026 ortasında %20’nin altına, manşet enflasyonun ise %22,6 seviyesine gerileyeceği yönünde.
• Piyasanın fiyatladığı enflasyon ise hâlâ çok yüksek: 2 yıllık ve 10 yıllık tahvillerde sırasıyla %34–36 arasında enflasyon beklentisi bulunuyor; bu da getiri eğrisinin yukarı yönlü fazladan prim içerdiğine işaret ediyor.

Faizlerde Erken İniş Başlayabilir

• Politika faizi için piyasa, 2026 sonunda %29 seviyesini fiyatlarken, JPM bu rakamın %26’ya kadar ineceğini öngörüyor.
• Bu fark, tahvil faizlerinde orta vadede 300 baz puanlık bir değerlenme potansiyeline işaret ediyor.
• JPM, OIS piyasasının beklentisine göre daha agresif bir faiz indirim süreci öngörüyor.

BS EKONOMİ YORUMU

JPM’in bu stratejisi, uzun süredir tartışmalı olan “Türkiye carry trade’e döner mi?” sorusuna artık kurumsal düzeyde bir “evet” yanıtı olarak okunabilir.

• Yatırımcılar için bu çağrı önemli bir işaret: Çünkü artık TL varlıklar, sadece yüksek faiz değil, gerileyen enflasyon ve düşen risk primiyle de cazip hale geliyor.
• Özellikle 4 yıllık tahviller, hem kısa vadelilere göre daha iyi taşıma getirisi sunuyor hem de enflasyonun düşüş trendine daha uzun süre maruz kalıyor.
• Kur riski korkusu da sınırlanmış durumda: JPM’e göre TCMB’nin kuru serbest bırakmayacağına dair güven artmış, çünkü rezerv artışı ve sermaye akımları bu beklentiyi destekliyor.
• Ayrıca iç politikada seçim takviminin olmaması ve küresel risk iştahının yeniden canlanması, TL pozisyonlarını destekliyor.

Ancak yatırımcıların unutmaması gereken önemli bir detay da mevcut: Enflasyonun istikrar kazanamaması veya siyasi risklerin yeniden belirmesi, bu pozisyonları hızla terse çevirebilir. Bu nedenle dinamik risk yönetimi ve veri takibi kritik.