Yabancı yatırımcılar Çin’i yeniden sevmeyi öğrenebilir mi?

Wall Street’in geri dönmesi için hâlâ daha fazlasına ihtiyacı var. Ancak Amerikalı olmayan firmalar geri dönmeye hazır olabilir

Çin hisse senetlerinin Amerikan hisse senetlerinden daha iyi performans göstermesi yeterince nadir görülen bir durumdur. Ancak bu yıl MSCI Çin endeksi, DeepSeek ve Manus AI gibi son teknoloji firmalarının yarattığı heyecan sayesinde Amerikan eşdeğerini yüzde 20 gibi etkileyici bir oranda geride bıraktı. Bu arada Amerikan hisseleri, kavgacı bir Trump yönetimi ve yavaşlayan bir ekonomi tehlikesiyle ilgili endişeler nedeniyle ağırlaştı.

Bu canlanma uluslararası yatırımcıları Çin’e geri çekmeye yetebilir mi? Şimdiye kadar çalkantılı bir romantizm yaşandı. Dışarıdan bakanlar 2010’ların başında Çin’in geniş ekonomisine ve hızlı büyümesine baktıklarında, çoğu kişi sonsuz fırsatlar ülkesi gördü. Ancak son zamanlarda yavaşlayan büyüme ve hükümetin video oyunu üreticilerinden özel ders veren şirketlere kadar özel firmalara uyguladığı baskılar, yabancı kurumların elinde bulunan yerel hisse senetlerinin payının azalmasına neden oldu. 2021’in başında %6,4 olan bu oran, 2024’ün sonunda sadece %4’e düştü.

Piyasadaki yükselişten en çok yararlananlar, Batılı yatırımcıların Çin yapay zekasına yönelik yeni keşfettikleri hevesi yansıtan Hong Kong’da kote edilmiş yüksek teknoloji hisseleri oldu. Son ralliden sonra bile, söz konusu şirketlerin çoğu hala ucuz görünüyor. Hong Kong’un Hang Seng teknoloji endeksinin fiyat/kazanç oranı (gelecek yılki kazanç beklentilerine göre), 2021’deki zirvesinde neredeyse 70 iken, 19 civarında. Çin’in teknoloji firmaları aynı ölçüte göre Amerikan teknoloji hisselerinden sadece belirgin bir şekilde daha ucuz değil; genel olarak Amerikan hisselerinden daha ucuzlar.

Ancak anakara hisse senetleri söz konusu olduğunda yatırımcılar daha isteksiz davranıyor. Ucuzluk yabancı ilgisinin yeniden başlaması için gerekli olabilir ama yeterli değil. Yatırımcıları temkinli kılan üç konu var. Yatırımcıların geri dönmesi için hepsinin çözüme kavuşturulması gerekiyor.

Yabancı yatırımcıların kaçmasına neden olan ilk konuda bazı ilerlemeler kaydedildi. Çin’in teknoloji alanındaki baskıları 2020 yılında, bir teknoloji devi olan Alibaba’nın fintech kolu Ant Group’un ilk halka arzının, firmanın kurucusu Jack Ma’nın ülkenin düzenleyicilerini eleştirmesinin ardından yetkililer tarafından iptal edilmesiyle başladı. Bu hamle Çin’in “yatırım yapılamaz” hale gelip gelmediği tartışmalarını alevlendirdi. Şimdi ise bir çözülme yaşanıyor gibi görünüyor. Geçtiğimiz ay Çin Devlet Başkanı Xi Jinping, aralarında Ma ve DeepSeek’in kurucusu Liang Wenfeng’in de bulunduğu bir grup özel sektör lideriyle bir araya geldi. Xi, girişimciliğin önemini ve Çin pazarının büyüklüğünü vurguladı.

Çin ekonomisindeki canlanma da buna yardımcı olacaktır. Ülkenin sorunlu emlak sektörü tarafından yönlendirilen son birkaç yılın çöküşü, çoğu büyük Çinli şirket için büyümenin ana motoru olan tüketici harcamalarını vurdu. Burada gerekli çalışmalar en iyi ihtimalle yarım kalmış durumda. 16 Mart’ta devlet yeni bir ekonomik kurtarma planı ortaya koydu ve görünüşe göre tüketimi artırma konusundaki kararlılığını gösterdi. Plan, tüketici kredilerine faiz sübvansiyonu ve Çin’in cimri devlet emeklilik maaşında mütevazı bir artış içeriyordu. Yine de GSYH’nin yalnızca %2’sine tekabül ediyordu; tüketimi gerçekten canlandırmak için gereken bazuka değildi.

Son zorluk ve öngörülebilir gelecekte çözülmesi en az olası görünen zorluk ise siyaset. Çin ve Amerika arasındaki sefil ilişkiler Sam Amca’nın yatırımcılarını temkinli hale getirdi. 2023 yılında dönemin Amerika Başkanı Joe Biden, Amerikalı özel sermaye yatırımcılarının bazı yüksek teknolojili Çin sektörlerine yatırım yapmak istediklerinde onay almalarını gerektiren kuralları imzaladı. Bay Trump’ın bu kuralların kapsamını genişletmesi muhtemel.

Wall Street için bu, Çin’e yatırım yapmanın önündeki engellerin kalktığı anlamına geliyor. Ancak başka ülkelerde de yatırım yapmak için trilyonlarca doları olan pek çok yatırımcı var. New York’taki sermaye tahsisi uzmanları, siyasi nedenlerle Çin’de fazla yükselişe geçemeyeceklerini düşünebilirler. Dubai, Cenevre ve Singapur’daki meslektaşları ise aynı kaygıları duymayacaktır. Gerçekten de Amerikan siyaseti, Amerikalıları dışarıda tutsa bile yabancıları Çin’e doğru itebilir. Trump yönetiminin kaotik harcama kesintileri ve bir dargın bir barışık gümrük vergisi vaatleri, Amerikan piyasalarının neden durgun olduğunun büyük bir parçası.

Tüm bunlar Çinli politika yapıcılar için bir fırsat sunuyor. Toparlanan bir ekonomi, hükümet ve iş dünyası arasındaki ateşkes ve Çin’in teknolojik inovasyonuna olan ilginin artması denizaşırı ilgiyi canlandırmaya başladı. Henüz erken ve yapılması gereken daha çok şey var. Ancak anlaşmayı mühürleme fırsatı orada duruyor – eğer değerlendirmek isterlerse.