Trump Yönetimi Tehlikeli Bir Borsa Oyunu Oynuyor

Amerikalı yatırımcılar satışlara son derece açık ve ekonomi de öyle

Trump yönetimi, düşen hisse senetleri konusunda olağanüstü derecede umursamaz davrandı. Amerika Hazine Bakanı Scott Bessent 16 Mart’ta yaptığı açıklamada “Size düzeltmelerin sağlıklı ve normal olduğunu söyleyebilirim” diyerek hükümetin en son silkelenişini gösterdi. Amerika’nın uzun borsa rallisindeki bu duraksama (S&P 500 endeksi Şubat ayındaki tüm zamanların en yüksek seviyesinden bu yana %8 geriledi) Donald Trump’ın gümrük vergileri konusundaki hevesinden kaynaklanmış olabilir, ancak yeni yönetimin bu konuda oldukça rahat olduğu ve bu nedenle zarar verici politikalar izlemeye devam edebileceği algısıyla daha da kötüleşti.

Bay Trump’ın ekibi ateşle oynuyor. Piyasalar yükseldikçe ve teknoloji yatırım yapmayı daha da kolaylaştırdıkça, Amerikalılar hisse senetlerine hücum etti. Geçen yılın sonunda hane halkı ve kar amacı gütmeyen kuruluşlar, borsada işlem gören şirketlerin hisselerinde 38 trilyon dolar tutuyordu. Bu varlıkların değeri son altı yılda %128 oranında artarak patladı. Toplamda, bu tür holdingler şu anda Amerika’nın harcanabilir hane halkı gelirinin 1,7 katı değerindedir; bu, tarihsel ortalamanın iki katından fazladır ve 1947’ye kadar uzanan bir kayıttaki en yüksek seviyeye yakındır (grafiğe bakınız). Borsada uzun süreli bir çöküşün hem siyaset hem de ekonomi üzerinde derin etkileri olacaktır.

En büyük tehlike, piyasalar ve ekonomi arasında kendi kendini besleyen aşağı yönlü bir sarmalın oluşmasıdır. Michigan Üniversitesi tarafından yapılan bir ankete göre, Mart ayının ilk iki haftasında Amerikan tüketici güveni neredeyse son iki buçuk yılın en düşük seviyesine geriledi. (bkz. grafik) Bu durum hisse senedi fiyatları üzerinde baskı yaratıyor. Bu arada, “servet etkisi” yoluyla, düşen hisse senedi fiyatlarının kendisi de hanehalklarının bilançoları ve dolayısıyla harcamaları üzerinde baskı yaratıyor. 2019 yılında Harvard Üniversitesi’nden Gabriel Chodorow-Reich, Massachusetts Teknoloji Enstitüsü’nden Alp Şimşek ve BI Norveç İşletme Okulu’ndan Plamen Nenov, bir dolarlık ek servetin tüketici harcamalarını üç sentin biraz üzerinde artırdığını tahmin etmiştir. Bir finansal hizmetler firması olan Visa, bu geçişkenliğin son yıllarda dramatik bir şekilde arttığını öne sürmektedir. Çok farklı varsayımlarda bulunarak bugün 24 sent gibi olağanüstü bir rakama ulaşıyor.

Servet etkisinin daha düşük tahmini kullanılsa bile, S&P’nin son zirvesinden bu yana borsa değerindeki 4,5 trilyon dolarlık düşüş, bu yıl tüketici harcamalarında milyarlarca dolarlık kayıp yaratacaktır. Amerikan hanehalklarının sahip olduğu en büyük varlık kategorisi olmaya devam eden emlaktan farklı olarak, hisse senetlerinin fiyatı sevinç ya da endişe içinde dakika dakika izlenebilmekte ve sonuçta ortaya çıkan duyarlılık değişikliği alışveriş alışkanlıklarına anında yansımaktadır. Şu anda 25 milyondan fazla Amerikalının en popüler ticaret uygulamalarından biri olan Robinhood’da hesabı var.

Risk alan bazı yatırımcılar, piyasa yükselirken kendilerini aşırı derecede riske atmışlardır. Büyük bir menkul kıymet aracı kurumu olan Interactive Brokers, yatırımcıların hisse satın almak için kullandıkları teminat kredilerinin artan popülaritesine defalarca dikkat çekmiştir. Geçen yılın sonunda müşterileri bu amaçla 54 milyar dolar kredi almışlardı ve bu rakam bir yıl öncesine göre neredeyse üçte bir oranında artmıştı. Firmanın CEO’su Milan Galik, “Pozisyonları daha iddialı hale geldi, sadece marjlı hisse senedi alım satımı yaparak değil, türevlerde de agresif pozisyonlar alarak” dedi.

Önemli olan sadece Amerikan halkının borsaya olan genel ilgisi değil. Ülkenin bölünmüş seçim ortamı, bir çöküşten en çok kimin etkileneceğini ve yatırımcıların bu konuda nasıl hissettiklerini değiştirdi. Connecticut Milford’da finansal planlamacı olan David Zavarelli, sol eğilimli müşterilerinin sağ eğilimli olanlara kıyasla gerileme konusunda daha endişeli olduğunu söylüyor. “Meslekte geçirdiğim 18 yıl boyunca ilk kez böyle bir durumla karşılaşıyorum” diyor. Varlık yönetimi firması The Mather Group’tan Brian Schmehil, “Müşterilerin nasıl tepki verdikleri, ne kadar risk aldıklarından ziyade son seçimlerde kime oy verdikleriyle ilgili” diyor. Bu tür anekdotlar tüketici güveni verilerine de yansımakta olup, bu veriler ortalamada düşüş göstermenin yanı sıra partizan çizgiler arasında her zamankinden daha keskin bir şekilde bölünmüş durumdadır. Seçimlerden bu yana Demokratlar ekonomi konusunda olağanüstü karamsarlaşırken, Cumhuriyetçiler iyimserliğini koruyor.

Maviler kırmızıda

Değişen oy verme kalıpları acıların dağılımını da değiştirmektedir. Yılda 50.000 doların altında gelir elde eden Amerikalıların Cumhuriyetçi olma ihtimali Demokratlardan daha yüksek. Bu arada, yüksek eğitimli, profesyonel seçmenler son yıllarda mavi tarafa doğru kaymıştır. Amerikan borsa serveti yüksek gelirliler arasında yoğunlaşmıştır: hisse senetlerinin ve yatırım fonu hisselerinin yaklaşık %87’si, emlak servetinin sadece %57’sine kıyasla, en yüksek gelire sahip %20’lik kesime aittir. On ya da iki yıl önce borsadaki bir satış en çok Cumhuriyetçiler için acı verici olurken, bugün en kötü etkilenenler Demokratlar.

Bu durum Trump yönetiminin rahat duruşunu açıklamaya yardımcı olabilir. Daha yoksul bir seçmen kitlesi borsadaki düşüşlere daha az maruz kalıyor ve bu düşüşleri, örneğin Trump’ın gümrük vergilerinin getireceğini iddia ettiği imalat rönesansını gerçekleştirmek için ödenmeye değer bir bedel olarak görmeye daha yatkın olabilir. Sorun şu ki, daha zengin Amerikalıları üzmenin, siyasi sonuçları daha az şiddetli olsa bile, sonuçları olacaktır. 2019’un sonundan bu yana Amerikalıların en zengin beşte birinin tüketimi %50’den fazla artarken, ülkenin geri kalanındaki artış %20’de kaldı. Gerçekten de geçtiğimiz yıl tüketici harcamalarındaki büyümenin neredeyse tamamını en zengin beşte birlik kesim oluşturdu. Eğer üyeleri bir sonraki Robinhood kontrollerinde çok fazla kırmızı görürlerse, Cumhuriyetçiler de dahil olmak üzere tüm ülkeyi kötü bir sürpriz bekliyor olabilir.

Kaynak: The Economist