The Economist Altında Fiyatların Yapay Olabileceğini Yazdı

Altın piyasasında aylardır süren kesintisiz yükseliş, The Economist’in yayınladığı yeni analizle birlikte yeniden sorgulanıyor. Dergi, son dönemin agresif rallisinin “doğal talep” ile açıklanamayacak kadar keskin olduğuna vurgu yaparak, fiyatların büyük bölümünün momentum ve sıcak para akışıyla yükseldiğini savunuyor.

Bu değerlendirme, özellikle kurumsal yatırımcıların tutumunu ve merkez bankalarının etkisini yeniden masaya yatırıyor.

The Economist’e göre tablo şöyle:
1) Kriz yok ama kurumsallar altına koşuyor.
Ekonomide teknik bir resesyon yokken, büyük portföy yöneticilerinin ani şekilde altın ağırlığını artırması piyasa davranışları açısından olağan dışı.

2) Merkez bankası alımları söylendiği kadar “devasa” değil.
Piyasadaki ana anlatı merkez bankalarının rekor altın alımı yaptığı yönünde. Ancak Economist, bu alımların fiyatı açıklayacak ölçekte olmadığını belirtiyor.

3) Asıl piyasa hareketi hedge fonlar ve ETF’lerin elinde.
Son ralliyi taşıyan ana güç, “sıcak para aktörleri” olarak bilinen kısa vadeli fonlar. Özellikle ETF’lerde ve vadeli işlemlerde açılan rekor uzun pozisyonlar, fiyatı yukarı sürükleyen ana dinamik.

4) Momentum durunca fiyat geri geldi.
Makale, 20 Ekim sonrası yaşanan sert düzeltmenin tesadüf olmadığını yazıyor. Çünkü fiyatı yukarı taşıyan akışlar normalleşince, altın anında 4.380 dolardan 4.100 dolar civarına geriledi.

5) Bugünkü fiyat momentum ürünü — temel değerle açıklamak zor.
Ekonomist’e göre altının şu anki fiyat seviyesi; kriz beklentisi, enflasyon, merkez bankası alımları ya da reel faizlerle açıklanmıyor. Asıl hikâye: momentum ticareti.

Dergi uyarıyı net veriyor:
Momentum tersine dönerse, masadaki en büyük riski altın yatırımcısı yaşayacak.

Bugüne kadar altın ralisini “yapısal talep”, “jeopolitik risk”, “enflasyon korkusu” gibi başlıklarla okuyan piyasalar için bu değerlendirme önemli bir karşı anlatı sunuyor.
Üstelik The Economist’in bu yazıyı, S&P 500’ün 30% yükseldiği, reel faizlerin ise hala yüksek olduğu bir dönemde yayımlaması dikkat çekici.

Altın fiyatı, Mart 2024’ten bu yana resesyon olmamasına rağmen neredeyse ikiye katlandı. The Economist bunun “temel nedenlerle değil, davranışsal finans dinamikleriyle” açıklanabileceğini savunuyor.

Bu tartışma altın yatırımını bitirmez; ancak artık soruyu daha açık soruyor:
Bu ralli gerçek mi, yoksa sıcak paranın geçici bir oyunu mu?

Makalenin tamamı ve Türkçe çevirisi Gold Swan üyelerine özel olarak yayınlandı.