BS Ekonomi Bağımsız Medyasını Destekleyin
Eğer abone iseniz giriş yapınız.
Çinli yatırımcılar için çimenler neredeyse her zaman başka yerde daha yeşildir. Ülkenin borsası kronik olarak düşük performans gösterdiği için yerel yatırımcılar paralarını Amerika ya da Japonya gibi borsalara kaydırmanın yollarını arar ve Çin’in sermaye kontrollerini aşmaya çalışır. Ama bu yıl farklı. Şanghay Bileşik Endeksi, Çin’in yerel piyasası için ölçüt kabul edilen gösterge, 25 Ağustos’ta son on yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Yılbaşından bu yana %36 yükselerek hem Amerika’nın S&P 500’ünü hem de küresel endeksleri geride bıraktı.
Aşırı kapasite, dibe yarış ve acı tablo
Aynı anda Çin ekonomisi aşırı kapasiteden muzdarip; bu da yaygın bir “dibe yarış” mantığını tetikliyor. Elektrikli araç ve güneş paneli endüstrileri gibi ülkenin en büyük ticari ve teknolojik başarıları, aynı pazar için rekabet eden fazla sayıdaki şirket yüzünden en çok acı çekenler arasında. Çin’in en başarılı EV firması BYD bile tedarikçilerine ödeme yapmakta zorlanıyor. En büyük güneş enerjisi şirketlerinin çoğunun zararları yılın ilk yarısında arttı. Sıradan halk da bedel ödüyor: dağıtım sürücüleri fiyat savaşlarının ortasında kaldı.
Dolayısıyla borsadaki sansasyonel performansın altında rahatsız edici bir ton var. Yılbaşından bu yana devlet, hissiyatı yükseltmeye çalışıyor: DeepSeek adlı girişimin yapay zekâ modelindeki büyük başarısı ve yerli yapım animasyon filmi Ne Zha 2’nin gişe rekoru, moral unsurları olarak öne çıkarıldı. Bir diğer pozitif kaynak da devletin aşırı üretime karşı açtığı ve “anti-involüsyon” kampanyası diye anılan mücadele oldu. Bu, yetkililerin en büyük sorunlarla en azından yüzleşmeye çalıştığını gösteriyor.
İhtiyatlı iyimserlik
Başka nedenler de umut veriyor. Çin’in ihracat odaklı imalat sektörü, Başkan Donald Trump’ın ticaret saldırılarına karşı beklenenden daha dirençli kaldı. 25 Ağustos’ta Şanghay, konut alımlarındaki kısıtlamaları gevşetti; bu da finansal merkezde gayrimenkul fiyatlarını yükseltebilir. Hanehalkları büyük tasarruflarının bir kısmını hisse senetlerine aktarmaya başladı; şirketler kendi hisselerini geri alıyor—ilk yarıda 75 milyar yuanlık (10 milyar $) geri alım açıklandı, geçen yılın ikinci yarısına göre hafif bir artış. Sigorta şirketleri de hisse senedine yöneldi: yılın ilk yarısında 620 milyar yuan yatırarak 2024’ün tamamındaki 630 milyar yuan seviyesine neredeyse ulaştılar.
Ama bazen borsa yerçekimine meydan okuyormuş gibi görünüyor. 15 Ağustos’ta açıklanan resmi verilere göre, tüketici harcamaları, sanayi üretimi ve sabit varlık yatırımları beklenenden çok daha fazla gerilemişti. Peki hisseler çöktü mü? Tam tersi: Şanghay Bileşik %1 yükseldi.
Temelden kopuk bir ralli
Şirketlerin kendileri zorlanırken yatırımcıların umursamazlığı dikkat çekiyor. 27 Ağustos’a kadar yılın ilk yarı bilançosunu açıklayan anakara şirketlerinin %22’sinden fazlası zarar bildirdi. Bu oran en az dört yılın zirvesinde; 2022’de %16 idi. Daha çok firma rapor verecek olsa da eğilim cesaret verici değil.
Üstelik resmi reformlar ilk bakışta göründüğü kadar ikna edici değil. Devletin “involüsyonla” mücadelesinden hızlı sonuç bekleyenler hayal kırıklığına uğrayabilir. Çin’in sanayi politikası devasa sübvansiyonlara dayanıyor; bu da yoğun rekabeti teşvik edip fiyatları aşağı çekiyor. Çin’in EV’lerinin yurtdışındaki muadillerinden daha ucuz olmasının nedenlerinden biri bu. Gerçekten involüsyonu bitirmek, on yıllardır süren bu politikalardan sert bir kopuşu ve zayıf üreticiler çökerken daha yüksek işsizliği kabullenmeyi gerektirir. Yer yer böyle gelişmeler olsa da, liderler hem işsizlik hem de dış pazarlarda rekabet konusunda endişeliyken, bunun sektörler arasında ve gerekli ölçeklerde olması pek olası değil.
Piyasalarda huzursuzluk
Tüm bunlar profesyonellerin sinirlerini geriyor. Bir fon yöneticisi, “Likidite olduğu sürece fiyatlar yükselmeye devam edebilir” derken giderek daha kırılgan bir tabloya işaret etti. HSBC analistleri de yakın zamanda “ralli gerçeğe bağlı değilmiş gibi görünüyor” yorumunu yaptı. Devlet bile temkinleniyor olabilir: 27 Ağustos’ta çıkan bir söylentiye göre, menkul kıymetler düzenleyicisi sosyal medyada “boğa piyasası” gibi ifadelerin kullanımını azaltmaya çalışıyor.
Belki de borsa, sonunda gerçeğe bağlanmak üzeredir.
