BS Ekonomi Bağımsız Medyasını Destekleyin
Eğer abone iseniz giriş yapınız.
Amerikan şirketleri genel olarak oldukça sağlıklı görünüyor. Birçok büyük firma rekor çeyrek sonuçları açıklıyor; yöneticiler kâr tahminlerini peş peşe yukarı revize ediyor. Ancak yüzeyin altına indiğinizde, bazı sektörlerde hastalık belirtileri var. 4 Kasım’da, COVID-19 aşısından Viagra’ya kadar pek çok ilacın üreticisi Pfizer, satış ve kârında yıllık bazda düşüş bildirdi. Üstelik şirket, Novo Nordisk ile Metsera adlı bir obezite ilacı geliştiricisini satın almak için rekabet halinde — Pfizer Eylül ayında 7 milyar dolardan yaptığı teklifi bu hafta 10 milyar dolara yükseltti.
Pfizer bu konuda yalnız değil. Amerikan sağlık sektörü genel olarak zayıf bir dönemden geçiyor. Biyoteknoloji devi Gilead Sciences da daha az ilaç sattı. Tıbbi görüntüleme cihazı üreticisi GE HealthCare’in net kârı azaldı. Genomik şirketi Illumina ise bu yıl gelirlerinin düşmesini bekliyor.
Genel olarak bakıldığında, S&P 500 endeksindeki sağlık şirketlerinin hisseleri yatak döşeğinde. Son bir yılda %1 gerilerken, endeksin geneli %19 yükseldi. Endeksteki 11 sektör arasında yalnızca enerji, ham madde ve gayrimenkul daha kötü performans gösterdi. S&P Global verilerine göre, kısa pozisyon alan yatırımcıların en çok ilgi gösterdiği sektör de sağlık. Eylül sonunda Pfizer’ın COVID aşısı rakibi Moderna, S&P 500’ün en çok açığa satılan hissesi olmuştu.
Artan gümrük tarifeleri, süresi dolan patentler, araştırma-geliştirmede (AR-GE) azalan getiri oranları ve ilaç fiyatlarını düşürme yönündeki siyasi baskılar sektörün zayıflamasında rol oynuyor. Gelecek de pek parlak görünmüyor. Girişim sermayesi yatırımcıları insan sağlığından ziyade yapay zekâya yönelmiş durumda. Üstelik yabancı araştırmacılar da göçmen karşıtı ve bilime kuşkuyla yaklaşan Trump yönetimindeki Amerika yerine, kendilerine daha dost ülkeleri tercih ediyor.
Bu araştırmacılar ve yatırımcılar için giderek cazip hale gelen bir adres ise Çin. Ülke, 2022 sonlarına kadar süren uzun kapanma dönemleri, zorunlu fiyat indirimleri ve durma noktasına gelen halka arzlarla geçen “uzun COVID” dönemini geride bıraktı. Çin’in yaşam bilimleri sektörü artık her zamankinden daha canlı. Değeri 200 milyon doların üzerindeki yaklaşık 550 Çinli sağlık şirketinin toplam piyasa değeri 1,2 trilyon dolara ulaştı — yıl başından bu yana %46 artış. Aynı dönemde 450 civarındaki Amerikan muadili yalnızca %9 yükseldi.
Bir zamanlar “Çin tıbbı” denilince akla ya şifalı otlar ya da kalitesiz, riskli ilaçlar gelirdi. Bugün ise bu ifade yenilikle eş anlamlı hale geliyor. Çinli firmalar robotik cerrahi (MicroPort), tıbbi görüntüleme (United Imaging) ve ilaç geliştirmede ön saflarda. Pek çok Çinli biyoteknoloji şirketi, araştırma yatırımlarından Amerikalı rakiplerine kıyasla daha yüksek getiri elde ediyor. AR-GE harcamaları 15 yılda amorti edilen bir varlık gibi ele alındığında, bu şirketlerin medyan sermaye getirisi geçen yıl %7 idi. Amerika’da bu oran sıfırdı.
2025’in ilk yarısında Çinli geliştiriciler, küresel ilaç lisans anlaşmalarının değer bazında %32’sini oluşturdu; bu oran 2011–2021 arasında ortalama %3’ün altındaydı. Eylül’de İsviçreli Novartis, Çinli Argo Biopharma’nın kalp-damar hastalıkları tedavilerine ilişkin hakları için 5,2 milyar dolara kadar ödeme yapmayı kabul etti. Mayıs’ta Pfizer, başka bir Çin firması olan 3SBio ile kanser ilacı anlaşması yaptı. Goldman Sachs’a göre, dünyada geliştirilmekte olan yenilikçi ilaç adaylarının üçte biri Çin kaynaklı; 2025’in ilk yarısında insan üzerinde test edilen yeni moleküllerin yarısı da Çin’den geldi.
Çin’in sağlık sektörü, dört adımlı tutarlı bir stratejinin meyvelerini topluyor: Devlet, akademik araştırmacılara cömert hibeler sağlıyor; bu araştırmacılar buluşlarını girişimlere dönüştürebiliyor; risk sermayesi fonları bu girişimlere odaklı yatırımlar yapıyor; büyük şirketler — yabancı olanlar da dahil — en umut verici projelere ek kaynak sağlıyor.
Bu model kulağa tanıdık geliyor çünkü Amerika, 2000’lerin başından beri aynı formüle dayanıyor. Ancak Çin’in “kopya” modeli tam da bu sırada ivme kazanıyor — ABD’de federal araştırma fonlarının kesilmesi, zincirin ilk halkasını zayıflatıp diğerlerini de etkilerken.
Biyo-güvensizlik
Yine de Çinli şirketlerin temkinli olması gerekiyor. Dünyanın en büyük sağlık pazarı olan Amerika’da Çin teknolojisi üzerindeki kaygılar hem Demokratlar hem Cumhuriyetçiler için nadir bir ortak payda. Kongre’de ilerleyen BIOSECURE Yasası, federal fon alan kuruluşların ulusal güvenlik riski taşıdığı düşünülen Çinli biyoteknoloji firmalarıyla çalışmasını yasaklayabilir. Bu durum genomik devi BGI ve AR-GE hizmeti sunan WuXi AppTec gibi şirketleri ciddi biçimde etkileyebilir. Yaz aylarında Trump, Amerikan firmalarının Çin’den yeni tedavi lisansları almasını engelleyecek bir başkanlık kararnamesini değerlendirmişti.
Senato geçen ay BIOSECURE yasa tasarısını yumuşattı; örneğin BGI ve WuXi’ye yapılan doğrudan atıfları metinden çıkardı. Trump ise kararı hiç imzalamadı. Belki de artık hiç imzalamayacak. Şimdi bunu yapmak, Xi Jinping’le yeni müzakere edilen bir yıllık ticaret ateşkesini tehlikeye atar. Daha sonra yapmaksa Amerikalıları tıbbi inovasyon mucizelerinden mahrum bırakabilir.
