BS Ekonomi Bağımsız Medyasını Destekleyin
Eğer abone iseniz giriş yapınız.
Finans sektörü felaketlerle şekillenmiş bir endüstridir. Amerika’nın bankalarının federal denetime girmesi için bir iç savaş, Federal Rezerv’in kurulması için bir bankacılık paniği, mevduatların sigortalanması için ise Büyük Buhran gerekmişti. Ancak felaket anında alevlenen reformist istek genellikle zamanla söner. Dersler unutulur, yenilikler ortaya çıkar ve düzenlemeler külfet olarak görülmeye başlanır. Yeni riskler belirir—ve onların oluşturduğu sistemi güçlü biçimde savunan yeni devler yükselir. Bir krizin bitişi, bir sonrakinin geri sayımının başlaması demektir.
Düzenleyiciler kimi hedef alacaklarını seçebilir, fakat yerlerini alan firmalar üzerinde daha az kontrole sahiptir
Wall Street, 2008’deki kadar büyük bir çöküş yaşamamıştı. Yöneticiler, konut balonunu şişiren dramatik bir borç artışına yol açtı. Finansal araçlarının karmaşıklığı, sistemin kırılganlığını içeriden bile görünmez kılmıştı. Subprime mortgage piyasası tökezleyince likidite tüm finansal sistemden kayboldu. Lehman Brothers, çöken yüzlerce bankadan sadece biriydi. Devlet en büyük kredi kuruluşlarını kurtarmasaydı, işler çok daha kötüye gidebilirdi. Dodd-Frank Yasası gibi 2010’da kabul edilen reformlarla bankalar ağır uyum bürokrasisine tabi kılındı. Bankalara daha fazla sermaye tutma ve traderlarını dizginleme zorunluluğu getirildi.
Ancak düzenleyiciler kimin üzerine gideceklerini seçebilse de yerlerine hangi kurumların geçeceğini kontrol etmekte zorlanır. 2008’de ekonomist Charles Goodhart finans sektöründe “sınır problemi”ni tanımladı. Düzenlenmiş ve düzenlenmemiş kurumlar arasındaki sınırı belirlemenin ve denetlemenin zorlu olduğunu söyledi. Bunun bir nedeni de risk alanların, faaliyetlerini daha az denetlenen alanlara kaydırarak düzenlemelere karşılık vermesiydi.
Tam da böyle oldu. Krizden bu yana, özellikle son yıllarda, birkaç Amerikan varlık yöneticisi bankaların hâkimiyetindeki alanlarda büyüdü. Özel kredi olarak bilinen borç verme faaliyetleri hızla arttı; bankalar düzenleyiciler tarafından kısıtlanırken bu boşluğu doldurdular. Hedge fonlar, eskiden bankaların egemen olduğu ticari faaliyetlerde hâkim konuma geçti. Gevşek para politikası yardımcı oldu. Amerikan varlıklarına yönelik iştahlı küresel talep de aynı şekilde. Bu firmalar Amerikan istisnacılığının faydasını gördü.
Bu firmaların yöneticileri başarılarını yeni finansal düzenin doğrulanması olarak görüyor. 2023’te Silikon Vadisi Bankası’nın sigortasız mevduatlardan pervasızca borçlanıp sonra panikle çökmesi, bankaların kötü yönetildiği ve doğası gereği kırılgan olduğu görüşlerini pekiştirdi.
Ama büyük hesaplaşma geliyor mu? Özel kredi fonlarının verdiği krediler bir durgunlukta nasıl performans gösterir? Hedge fonların artan borçlanması ne kadar riskli? Bu soruların türevleri, her büyük finansal kurumda ve merkez bankasında soruluyor.
Donald Trump’ın kaotik başkanlığı bu soruları daha da acil hale getiriyor. 2 Nisan’da Trump, keyfi ve büyük tarifeler açıklayarak Amerika’nın ekonomisini “özgürleştirdi”. Finansal piyasalar derhal sert bir sarsıntıya girdi; volatilite, yalnızca 2008’deki krizin zirvesinde ve 2020 pandemisinin başında görülen seviyeleri aştı. Hisseler, İkinci Dünya Savaşı’ndan bu yana beşinci en kötü iki günlük düşüşünü yaşadı. Şirketlerin sermaye maliyeti fırladı. Tüketici ve yönetici güveni ağır darbe aldı.
Kendi kendini yaratan ticaret krizi, zaman zaman tam kapsamlı bir finansal krizi tetikleyebilecekmiş gibi göründü. Amerikan devlet borcunun getirileri yükselirken, doların değeri düştü. Bu, yatırımcıların daha yüksek getirilerine rağmen Amerikan varlıklarından kaçtığını gösteriyordu—genellikle küresel hegemon değil, türbülans içindeki gelişmekte olan piyasalar için görülen endişe verici bir dinamikti.
Şimdi sükûnet—ya da öyle görünen şey—geri döndü. Bazı yöneticiler bunu bir tür “stres testi”nin başarıyla atlatılması olarak görüyor. Trump, piyasaların baskısı altında tarifelerin tam uygulamasını erteleyince ortam biraz yatıştı. Büyük özel piyasa varlık yöneticilerinin hisse fiyatları, Kasım’daki seçim sonrası zirveden bu yana değerinin dörtte birini kaybetti, ama piyasalar istikrara kavuştu. Bazılarına göre zarar gören tek şey Trump’ı destekleyen Wall Street patronlarının gururu oldu.
Gururun sonu düşüştür
Ama iyimser olmak safdilliktir. Trump küresel ticareti yıkmaktan geri durmayı başarsa bile, Amerika’nın incelikle ayarlanmış finans sistemi ile siyasetin kaotik durumu arasındaki zıtlık göz ardı edilemeyecek kadar büyük. Wall Street hukukun üstünlüğüne ve küreselleşmeye bağlıdır—Trump’ın küçümsediği iki şey. Finansal çöküşün koşulları şimdiden mevcut. Ulusal borç 36 trilyon dolara ulaşmış durumda, ekonominin büyüklüğüne oranla rekor seviyeye yakın. Varlık fiyatları şişmiş durumda—ve yabancı yatırımcılar satışa yönelirse kolayca sönebilir.
Bu özel raporun gösterdiği gibi, finansal inovasyon Wall Street’i dönüştürdü. Geçmiş dönemlerde olduğu gibi, yükselen varlık değerleri yeni finansal düzenin çatlaklarını gizledi. Hangi tehlikeler pusuda olursa olsun, Trump’ın başkanlığı onları daha da tehlikeli hale getirecek.
