Sepetinizde ürün bulunmuyor.
5 Ağustos 2026 Çarşamba Swan Özel 2
Abonelik
Buradaki içeriklere tam erişim için abonelik gerekmektedir.
Buradaki içeriklere tam erişim için abonelik gerekmektedir.
NVIDIA PATLADI, PETROL GERİ DÖNDÜ: PİYASANIN ASIL SORUSU ARTIK FED Mİ, HAZİNE Mİ?
27 Ağustos 2026 Perşembe | FT Full Throttle
Nvidia yine beklentileri ezdi.
Ama bu kez piyasanın önündeki soru Nvidia’nın ne kadar büyüyeceği değil.
Daha büyük soru şu:
Bu büyümeyi finanse eden paranın fiyatını kim belirleyecek?
Çünkü aynı anda üç farklı piyasa hikâyesi yaşanıyor.
Nvidia’nın ikinci mali çeyrek geliri 96,2 milyar dolara çıktı. Yıllık büyüme %106. Veri merkezi geliri ise 89 milyar dolar ile bir önceki yıla göre %117 arttı. Şirket gelecek çeyrek için yaklaşık 108 milyar dolar gelir bekliyor. (NVIDIA Newsroom)
Petrol ise sabah diplomasi umuduyla 86,22 dolara kadar geriledikten sonra yeniden yükseldi. Brent öğle saatlerinde 88,55 dolar, WTI ise 82,51 dolar seviyesine çıktı. (Reuters)
Ve ABD tahvil piyasasında çok daha temel bir kavga büyüyor:
Hazine uzun vadeli faizleri aşağı çekmeye çalışıyor.
Fed Başkanı Kevin Warsh ise piyasanın faizleri belirlemesine daha fazla alan açılmasını savunuyor.
Yani bugün Wall Street’in önündeki asıl mesele Nvidia değil.
Nvidia’nın bilançosu ilk bakışta tartışmayı bitirecek kadar güçlü.
96,2 milyar dolar üç aylık gelir.
89 milyar dolar veri merkezi geliri.
%106 yıllık gelir büyümesi.
%75 brüt marj.
Gelecek çeyrek için 108 milyar dolar gelir beklentisi. (NVIDIA Newsroom)
Bu artık yalnızca bir çip şirketinin büyümesi değil.
Nvidia, küresel teknoloji yatırım döngüsünün muhasebe ekranına dönüşmüş durumda.
Google, Amazon, Meta ve diğer büyük teknoloji şirketlerinin veri merkezi yatırımları Nvidia’nın gelir tablosunda görülüyor.
Bu nedenle Nvidia bilançosu aslında bize şunu söylüyor:
AI yatırımı henüz yavaşlamıyor.
Hatta şirket, yapay zekânın bir “deneme” aşamasından gerçek ekonomik üretime geçtiğini savunuyor. (NVIDIA Investor Relations)
Fakat burada ikinci soru başlıyor.
Çünkü veri merkezi harcamaları yalnızca Nvidia’nın çiplerinden oluşmuyor.
Elektrik.
Veri merkezleri.
Şebeke yatırımları.
Soğutma.
Bellek.
Sunucular.
Borçlanma.
Ve bütün bunların üzerinde:
sermaye maliyeti.
İşte bu nedenle Nvidia bilançosunun piyasa üzerindeki etkisini yalnızca Nasdaq üzerinden okumak eksik.
Nvidia’nın gerçek rakibi artık AMD değil.
Çünkü AI altyapısına yüz milyarlarca dolar yatırım yapılırken uzun vadeli sermayenin fiyatı %5’e yaklaşıyorsa yatırımın geri dönüş süresi de kritik hale geliyor.
Nvidia’nın bilançosu teknoloji hisselerine güçlü bir destek verdi.
Ancak bunun küresel çapta sınırsız bir risk iştahına dönüştüğünü söylemek henüz mümkün değil.
Çünkü aynı anda tahvil faizleri yüksek.
Petrol yeniden yükseliyor.
Enflasyon baskısı sürüyor.
Ve Fed’in önünde faiz artırımı ihtimali hâlâ masada.
Bu yüzden bugünkü fiyatlama klasik bir “risk-on” hareketinden ziyade:
görünümünde.
Piyasa AI büyümesini satın alıyor.
Ama ekonominin geri kalanındaki sermaye maliyetini henüz satın almıyor.
Bu ayrım önümüzdeki aylarda çok önemli olacak.
Bugünün en önemli intraday hareketlerinden biri Brent petrolde yaşandı.
Brent sabah saatlerinde:
seviyesine kadar geriledi.
Ardından:
seviyesine yükseldi.
WTI da:
seviyesinde. (Reuters)
Neden?
Çünkü piyasa İran ile ilgili diplomatik gelişmeleri aynı anda iki farklı şekilde fiyatlıyor.
Bir tarafta Katar Başbakanı’nın Tahran ziyareti var.
İran ve Umman arasında Hürmüz Boğazı’nın yönetimine ilişkin görüşmeler sürüyor.
Boğazdaki gemi trafiğinde bir miktar artış görülüyor.
Bunların tamamı petrol açısından olumlu. (Reuters)
Ama diğer tarafta hâlâ anlaşma yok.
İran’ın nükleer programı.
ABD yaptırımları.
Hürmüz’ün kontrolü.
Petrol ve LNG taşımacılığı.
Bütün bu başlıklar çözülmüş değil.
Hürmüz Boğazı savaş öncesinde küresel petrol ve LNG arzının yaklaşık beşte birini taşıyordu. (Reuters)
Dolayısıyla petrol piyasasının verdiği mesaj çok açık:
Bu yüzden 86 doların altına hızlı geçiş olmadı.
Çünkü petrol artık yalnız enerji fiyatı değil.
Petrol:
enflasyon.
Petrol:
Fed politikası.
Petrol:
tüketici harcamaları.
Petrol:
şirket marjları.
Petrol:
Türkiye’nin enerji faturası.
Brent 85 doların altında kalıcı biçimde gevşerse küresel enflasyon açısından ciddi bir rahatlama ortaya çıkabilir.
Fakat 90 dolar çevresinde kalmaya devam ederse merkez bankalarının işi zorlaşır.
Üstelik Reuters’ın bugün yayımladığı altı aylık değerlendirme, Brent’in 2026 ortalamasının yaklaşık 90 dolar olduğunu ve 2025’teki yaklaşık 70 dolarlık ortalamaya göre belirgin biçimde yüksek kaldığını gösteriyor. (Reuters)
Dolayısıyla piyasa henüz enerji şokunun tamamen bittiğine inanmıyor.
Bence bugünün en önemli finans haberi Nvidia bilançosu değil.
Reuters bugün bu ayrışmayı doğrudan “paranın fiyatını kimin belirleyeceği” sorusu üzerinden ele aldı. (Reuters)
Hazine Bakanı Scott Bessent, uzun vadeli ABD tahvil faizlerini aşağı çekmek için Hazine’nin tahvil geri alımlarını artırıyor.
Hazine, 10–30 yıl vadeli tahvillerdeki geri alım operasyonlarının büyüklüğünü 4 milyar dolara çıkardı. (Investing.com)
Amaç açık:
Sorun şu:
Piyasa bunu yalnızca “likidite yönetimi” olarak görmüyor.
Stanley Druckenmiller ve başka piyasa oyuncuları bunun tahvil fiyatlarını doğrudan yönetme girişimi olduğuna dikkat çekiyor. (Axios)
Çünkü uzun vadeli faizlerin yükselmesinin temel nedeni likidite olmayabilir.
Asıl nedenler:
yüksek bütçe açığı,
artan borç stoku,
enflasyon,
yüksek tahvil arzı
ve
Fed’in gerektiğinde yeniden faiz artırabileceği beklentisi.
Bunları çözmeden tahvil satın almak faiz sorununu ortadan kaldırmaz.
Sadece fiyatı geçici olarak etkileyebilir.
Kevin Warsh’ın yaklaşımı bunun tam karşı tarafında duruyor.
Warsh, para politikasında piyasa mekanizmasına daha fazla alan bırakılması gerektiğini savunuyor.
Bu nedenle yarın Jackson Hole’da yapacağı konuşma sıradan bir Fed konuşması olmayacak.
Çünkü Warsh ilk kez Fed Başkanı olarak Jackson Hole kürsüsüne çıkacak. (Fox Business)
Piyasanın asıl merak ettiği faiz indirimi değil.
Eğer cevap hayır ise Bessent’in stratejisiyle Fed arasında ciddi bir politika ayrışması oluşabilir.
Eğer Warsh enflasyonu önceliklendiren daha şahin bir mesaj verirse:
10 yıllık tahvil faizi yukarı
dolar yukarı
altın aşağı
Nasdaq aşağı
senaryosu çalışabilir.
Ama Warsh beklenenden daha güvercin konuşursa tam tersi gerçekleşebilir.
Burada çok daha önemli bir piyasa sinyali var.
Normalde:
ABD tahvil faizi ↑
ise:
dolar ↑
beklersiniz.
Çünkü ABD varlıklarının getirisi yükselir.
Fakat eğer bir gün:
görürsek, artık klasik para politikası hikâyesinden çıkmış oluruz.
Bu durumda piyasa şunu fiyatlıyor olabilir:
İşte bu, Nvidia bilançosundan çok daha büyük bir hikâye.
Altının bugünkü seviyesi yaklaşık:
civarında.
Bu fiyatın ilginç tarafı şu:
ABD’de reel faiz hâlâ yüksek.
Enflasyon hâlâ Fed’in hedefinin üzerinde.
Tahvil getirileri yüksek.
Buna rağmen altın tarihi zirve bölgesinden fazla uzaklaşmıyor.
Bu bize iki farklı yatırımcının aynı anda piyasada olduğunu gösteriyor.
Bir grup:
yüksek reel faiz nedeniyle altın satıyor.
Diğer grup:
fiskal risk, jeopolitik risk ve para birimi riskine karşı altın tutuyor.
Bu ikinci grubun gücü küçümsenmemeli.
Çünkü artık altın yalnızca enflasyona karşı korunma aracı değil.
Bitcoin yaklaşık:
bölgesinde.
Altın ve Bitcoin’in aynı dönemde güçlü kalması dikkat çekici.
Çünkü ikisi de farklı yatırımcı grupları tarafından “fiat para ve maliye politikası riski” karşısında alternatif varlık olarak değerlendiriliyor.
Fakat aralarında önemli fark var.
Altın:
daha düşük oynaklık + merkez bankası talebi + rezerv varlık
Bitcoin:
daha yüksek oynaklık + likidite hassasiyeti + dijital kıtlık
üzerinden fiyatlanıyor.
Dolayısıyla faizlerin yükseldiği bir ortamda Bitcoin’in altından daha kırılgan olması normal.
BIST 100 güne:
seviyesinden başladı.
Ancak ilk yarıda:
seviyesine geriledi.
Dünkü kapanış ise:
seviyesindeydi.
Yani sabahki pozitif açılış korunamadı.
Bu önemli.
Çünkü küresel teknoloji rallisi Borsa İstanbul’a doğrudan taşınmadı.
Türkiye açısından bugün üç değişken daha önemli:
Brent petrol
dolar/TL
ABD tahvil faizleri.
Nvidia’nın yükselmesi BIST’i tek başına yukarı taşıyacak kadar güçlü bir katalizör değil.
Brent’in yeniden 88,55 dolara çıkması Türkiye açısından özellikle önemli.
Çünkü petrol:
cari açık
enflasyon
ulaştırma maliyetleri
sanayi maliyetleri
ve
TL üzerindeki baskı
kanallarından ekonomiye yansıyor.
Hürmüz’de gerçek bir normalleşme olursa Brent’in daha aşağı gitmesi Türkiye için önemli bir pozitif şok yaratabilir.
Fakat diplomasi bozulur ve Brent yeniden 95–100 dolar bölgesine yönelirse Türkiye’nin dezenflasyon hikâyesi ciddi biçimde zorlaşır.
Bu yüzden BIST için bugün Nvidia’dan daha önemli dış değişken:
Bugün Nvidia piyasanın manşetini aldı.
Yarın ise Kevin Warsh alabilir.
Çünkü Nvidia bize şunu söylüyor:
Petrol bize:
Tahvil piyasası ise:
Fed-Hazine tartışması da:
soruyor.
Bu dört hikâye birleştiğinde önümüzde çok net bir piyasa denklemi çıkıyor.
Bu en güçlü risk-on senaryosu.
Nasdaq yükselir.
Altın da faiz baskısı azaldığı için destek bulabilir.
Türkiye açısından petrol düşüşü ayrıca pozitif olur.
Bugünkü tablo buna daha yakın.
Nvidia yükselir.
Ama piyasanın geneli aynı güçte değildir.
Teknoloji hisseleri ile tahviller arasında ciddi ayrışma oluşur.
Bu klasik Fed şahinliği senaryosu.
Altın baskı görür.
Bitcoin daha kırılgan hale gelir.
Nasdaq’ta değerleme baskısı oluşur.
İşte piyasanın en tehlikeli senaryosu bu.
Çünkü bu durumda sorun faiz değildir.
ABD tahvil piyasasının risk primi yükseliyor demektir.
Ve o zaman yatırımcıların yalnızca Fed kararına değil, ABD’nin mali sürdürülebilirliğine bakması gerekir.
Nvidia’nın 96,2 milyar dolarlık geliri gerçekten olağanüstü.
AI yatırımlarının bittiğini söylemek için hiçbir neden yok.
Tam tersine.
Nvidia’nın rakamları bize AI ekonomisinin hâlâ hızlandığını gösteriyor. (NVIDIA Newsroom)
Ama finansal piyasalar şirketlerin ne kadar büyüdüğünden ibaret değil.
Şirketlerin gelecekteki nakit akımlarını hangi faizle iskonto edeceğiniz de önemlidir.
İşte bu yüzden bugün Nvidia’nın yanında 10 yıllık ABD tahvilini izliyoruz.
Petrolün yanında Hürmüz’ü izliyoruz.
Altının yanında doları izliyoruz.
Ve yarın:
Çünkü piyasanın önündeki asıl soru artık:
“Nvidia daha ne kadar büyüyebilir?”
değil.
Daha büyük soru şu:
Fed mi?
Hazine mi?
Yoksa piyasanın kendisi mi?
Cevap, yalnızca tahvil piyasasını değil;
doları, altını, Bitcoin’i, Nasdaq’ı, petrolü ve Türkiye piyasalarını da belirleyecek