JP Morgan: Section 232 Gölgesinde Gümüşte Düzeltme Senaryosu

JP Morgan analistlerine göre metal piyasalarındaki sert yükselişin arkasındaki görünmez güç, ABD’nin Section 232 kapsamında alabileceği tarife kararları oldu.
Gümüş ve bakır, bu belirsizlik nedeniyle Londra ve Şanghay’dan ABD’ye hızla aktı; fiziksel sıkışma fiyatları yukarı itti.
Ancak JP Morgan, 17 Ocak’a kadar açıklanması gereken kararda gümüşe tarife gelmeyebileceğini, bu durumda metalin Londra’ya geri akarak fiyatlarda düzeltme yaratabileceğini söylüyor.

Küresel metal piyasalarında son aylarda yaşanan sert yükselişin arka planında, yatırımcıların radarına giderek daha fazla giren bir başlık var: Section 232. JP Morgan’ın 9 Ocak 2026 tarihli Metals Weekly notunda, gümüş ve baz metallerdeki rallinin yalnızca güçlü talep ya da yatırımcı iştahıyla açıklanamayacağı, asıl belirleyici unsurun ABD’nin olası tarife kararlarına ilişkin belirsizlik olduğu vurgulanıyor.

Banka analistlerine göre, gümüş fiyatlarındaki hızlı yükselişte kritik faktörlerden biri, fiziksel metalin yön değiştirmesi oldu. Section 232 kapsamında gümüşe tarife uygulanabileceği endişesiyle, metalin Londra ve Şanghay’dan ABD’ye doğru hızla aktığı belirtiliyor. Bu akış, özellikle Londra’daki fiziksel piyasanın sıkışmasına yol açarken, ETF girişleri ve Comex pozisyonlanmasıyla birlikte gümüş fiyatlarını adeta “aşırı beslenmiş” bir yükseliş sürecine soktu.

JP Morgan notunda dikkat çeken bir diğer unsur, zamanlama. Analistlere göre ABD Ticaret Bakanlığı’nın Section 232 kritik mineraller raporuna ilişkin sürecin 17 Ocak 2026’ya kadar netleşmesi gerekiyor. Banka, bu kararın gümüş açısından belirleyici olacağını düşünüyor. Eğer beklendiği gibi gümüş tarife kapsamı dışında kalırsa, bugüne kadar fiyatları yukarı taşıyan temel desteklerden biri ortadan kalkmış olacak.

Bu senaryoda JP Morgan, ters yönlü bir fiziksel akış riskine işaret ediyor. ABD’ye yönelen gümüşün yeniden Londra’ya dönmesi halinde, piyasanın bugün yaşadığı fiziksel sıkışmanın hızla gevşeyebileceği belirtiliyor. Analistlere göre bu durum, gümüş fiyatlarında kısa vadede bir düzeltmeyi beraberinde getirebilir.

Banka, uzun vadeli görünümde gümüşe ilişkin yapısal iyimserliğini tamamen terk etmiş değil. Ancak mevcut fiyat seviyelerinde, Section 232 belirsizliğiyle beslenen yükselişin kırılgan hale geldiği vurgulanıyor. JP Morgan’a göre kararın yönü, yalnızca gümüşün tarife kapsamına alınıp alınmaması değil; aynı zamanda son aylarda bozulan fiziksel piyasa dengesinin korunup korunamayacağını da belirleyecek.

Section 232 süreci metal piyasaları için bir dönüm noktasına işaret ediyor. Kararın gümüşü dışarıda bırakması, fiyatların arkasındaki “zorunlu ABD talebi” hikâyesini zayıflatırken, kısa vadede düzeltme riskini öne çıkarıyor. Bu nedenle önümüzdeki günler, gümüşte yön tayini açısından kritik olacak.