Gümüş fiyatı bugün yükseliyor olabilir fakat tarih ölçeğine baktığımızda tablo bambaşka bir şey söylüyor. Bloomberg kaynaklı grafikte enflasyondan arındırılmış seri açık: gümüşün bugünkü değeri hâlâ 1980 zirvesinin çok gerisinde. O dönem reel bazda yaklaşık 150 dolar seviyesine ulaşan fiyat, bugün 57 dolar civarında. Yani gümüş, nominal yükselişine rağmen reel anlamda hâlâ tarihi rekorunun üçte biri bandında.
Aynı grafikte altın tarafı ise tam tersi bir hikâye anlatıyor. Altın artık 1980 zirvesini reel olarak aşmış durumda. Başka bir okumayla: Altın geçmişini yeniledi, gümüş hâlâ geçmişini yakalayamadı.
Bu ayrışma özellikle değerli metallerde portföy yönlendirenler için kritik. Çünkü fiyatların nereye gittiğinden çok nerede durduğu, tarihsel karşılığı ne olduğu ve potansiyelin nerede sıkıştığı önemli hale geliyor. Gümüş uzun vadeli perspektifte hâlâ “iskontolu” sayılabilecek alanda bulunuyor; ancak geçmiş zirveye dönüşün garantisi yok. 1980 ve 2011 rallilerinin ortak noktası küresel enflasyon korkusu, parasal genişleme ve kıtlık beklentisiydi. Bugün bunların bazıları mevcut, bazıları değil.
Önümüzdeki sorular üç başlıkta toplanıyor:
Gümüş yeniden tarihsel zirvesine yürüyebilir mi? — Bunun için güçlü ETF girişleri, sanayi talebinin direnç göstermesi ve Fed politikasındaki yumuşama şiddetini artırması gerekir.
Altın–gümüş rasyosu daralır mı? — Eğer gümüş altını takip ederse rasyonun düşmesi mümkün, ancak son yıllarda rasyon genelde gümüş aleyhine geniş kaldı.
Fiyat nominal değil reel bakışla mı ölçülmeli? — Grafik bunun nedenini açıkça gösteriyor. Nominal fiyat tek başına bir perspektif değil.
Bugünkü seviyeden yükseliş payı var mı? Var. Ama grafik bir hatırlatma yapıyor: Gümüşün gerçek rekoru hâlâ çok yukarıda. 2011 bile oraya yaklaşamadı. Bu yüzden gümüşün hikâyesi henüz tamamlanmış değil — sadece zamanlaması tartışmalı.
