COMEX cephesinde tablo net: kasa neredeyse boş. Mart vadeli teslimatlar için 300 milyon ons talep bulunurken, sistemdeki mevcut fiziksel stok yalnızca 103 milyon ons seviyesinde. Aradaki fark 215 mily...
COMEX cephesinde tablo net: kasa neredeyse boş. Mart vadeli teslimatlar için 300 milyon ons talep bulunurken, sistemdeki mevcut fiziksel stok yalnızca 103 milyon ons seviyesinde. Aradaki fark 215 milyon ons. Bu, teknik bir dengesizlik değil; doğrudan fiziksel teslimat krizine işaret eden bir açık.
Bu ölçekte bir fark, klasik teslimat mekanizmasıyla kapatılamaz. Piyasanın konuştuğu senaryo açık: zorunlu nakit uzlaşı. Yani “gümüşünü veremiyoruz, al paranı” dönemi. Kağıt sözleşmelerin arkasında yeterli fiziksel metalin olmadığı gerçeği, artık örtülemeyecek kadar görünür hale gelmiş durumda.
Bu tablo yalnızca ABD tarafıyla sınırlı değil. Şanghay Borsası da alarm vermiş durumda. Anormal işlem yaptığı tespit edilen 6 ayrı grubun hesabı kilitlendi. Mesaj net: piyasa ile oynayanlara tolerans yok. Buna rağmen rakamlar çarpıcı. Son 9 günün 7’sinde yaklaşık 1 milyar ons “kağıt” gümüş satışı gerçekleşti. Bu hacim, küresel yıllık gümüş üretiminin bile üzerinde. Fiziksel karşılığı olmayan bu büyüklükte bir işlem akışı, piyasanın doğal işleyişiyle açıklanamaz.
Peki bu kadar bariz bir fiziksel sıkışma varken fiyatlar neden düştü?
Yanıt gümüşün kendisinde değil, likidite tarafında. Küresel piyasalarda eş zamanlı bir stres yaşanıyor. Büyük hisselerde sert satışlar var; Amazon gibi devler çift haneli kayıplar gördü. Kripto piyasasında tablo daha da ağır. Bu ortamda fonlar ve büyük oyuncular teminat tamamlama baskısı altında. Nakit yaratmak zorundalar. Bunun için de ellerindeki en likit ve en değerli varlığı, yani gümüşü satıyorlar. Fiyat düşüşünün nedeni arz bolluğu değil, likidite krizi.
Bir diğer kritik sinyal ise vadeli–spot fiyat ilişkisinden geliyor. Vadeli gümüş fiyatları, spot fiyatın altına düşmüş durumda. Bu yapı piyasada backwardation olarak adlandırılır. Normal şartlarda nadir görülür ve güçlü bir mesaj verir:
Piyasa açıkça şunu söylüyor: “Kağıttaki rakamlar kadar fiziksel mal yok.”
Bu mesaj Çin tarafında da teyit ediliyor. Fiziksel gümüşe ulaşmak için, Çin piyasalarında spot fiyatın üzerine yaklaşık 10 dolar prim ödemek gerekiyor. Yani kâğıt üzerinde fiyat düşerken, fiziki piyasada mal giderek daha kıymetli hale geliyor.
Özetle tablo şu:
Kağıt piyasada devasa hacimler dönüyor, ancak fiziksel gümüş yok. COMEX’te stoklar yetersiz, Şanghay’da denetimler sıkılaşıyor, vadeli fiyatlar spotun altına sarkmış durumda. Fiyat düşüşü bir zayıflık göstergesi değil; likidite sıkışmasının ve sistemsel gerilimin sonucu.
Bu, gümüş piyasasında yalnızca bir volatilite dalgası değil; mekanizmanın kendisinin test edildiği bir eşik.
