Goldman Sachs: Merkez Bankaları Altında Geri Adım Atmıyor! FED Baskısı Geçici, Altında Yapısal Boğa Devam Ediyor

17 Temmuz 2026 tarihli Goldman Sachs Precious Metals Research raporu, son haftalarda yaşanan altın düzeltmesini “trend değişimi” değil, FED kaynaklı geçici bir fiyat baskısı olarak değerlendiriyor. Raporun en dikkat çekici mesajı ise şu:

Altının en büyük alıcısı artık ETF yatırımcıları değil, merkez bankaları.

Bu değişim, 2022 sonrası başlayan yeni altın döngüsünün temelini oluşturuyor.

Goldman Sachs’ın En Kritik Mesajı

Rapora göre Goldman Sachs’ın Mayıs ayı nowcast modeli;

• Mayıs ayında 81 ton merkez bankası alımı hesaplıyor.
• Bu rakam;
  • 2022 öncesi ortalama olan 17 tonun yaklaşık 5 katı
  • Son üç aylık ortalamanın oldukça üzerinde.

Goldman Sachs bu nedenle şu ifadeyi kullanıyor:

Merkez bankalarının güçlü talebi altın fiyatlarında aşağı yönlü hareketler için adeta bir fiyat tabanı (price floor) oluşturuyor.

Çin Yine Oyunun Merkezinde

Rapora göre;

Çin Mayıs ayında yaklaşık 48 ton altın alarak en büyük tanımlanabilir alıcı oldu.

Goldman Sachs OTC piyasası hesaplamaları da bunu doğruluyor.

Bu çok önemli çünkü;

PBoC resmi olarak açıkladığından daha fazla altın aldığı yönündeki piyasa beklentileri uzun süredir devam ediyor.

Rapordaki ikinci grafik de özellikle bunu destekliyor.

FED Baskısı Neden Geçici Görülüyor?

Goldman Sachs’ın görüşüne göre;

Bugünkü fiyat baskısının temel nedeni;

• FED’in beklenenden daha şahin görünmesi
• Faiz indirimlerinin ötelenmesi
• ETF talebindeki yavaşlama
• Reel faizlerin kısa süreli yükselmesi

Ancak Goldman Sachs bunun konjonktürel olduğunu düşünüyor.

Çünkü;

FED baskısı sona erdiğinde ETF talebinin yeniden güçlenmesi bekleniyor.

Asıl Hikâye ETF Değil Merkez Bankaları

Goldman Sachs’ın belki de rapordaki en önemli tespiti şu:

Eskiden;

Altın fiyatını büyük ölçüde

• ETF girişleri
• Spekülatif fonlar
• Vadeli işlemler

belirliyordu.

Bugün ise;

Merkez bankaları fiyatın ana belirleyicisi haline gelmiş durumda.

Goldman Sachs;

2026 boyunca aylık ortalama

• 50 ton
• 2027’de ise
• 40 ton

merkez bankası alımı beklemeye devam ediyor.

Neden Bu Kadar Altın Alıyorlar?

Goldman Sachs’ın cevabı oldukça net.

Merkez bankaları;

• Jeopolitik risklerden korunmak
• Dolar rezervlerini çeşitlendirmek
• Finansal yaptırım riskini azaltmak
• Rezerv bağımsızlığını artırmak
• Batı finans sistemine bağımlılığı azaltmak

amacıyla altın alıyor.

Bu eğilim özellikle;

• Çin
• Rusya
• Hindistan
• Türkiye
• Körfez ülkeleri

başta olmak üzere hızlanıyor. Dünya Altın Konseyi de 2026’nın ilk çeyreğinde merkez bankalarının 244 ton net alım yaptığını ve alımların beş yıllık ortalamanın üzerinde seyrettiğini bildiriyor.

Goldman Sachs Neden Hâlâ Boğa?

Raporda dikkat çeken bir diğer nokta ise;

Altının sadece merkez bankaları tarafından değil;

yakın dönemde

özel yatırımcılar tarafından da yeniden keşfedilebileceği

vurgulanıyor.

Bunun temel nedenleri;

• yüksek kamu borçları
• Batı ülkelerinde bozulan mali disiplin
• jeopolitik kırılmalar
• rezerv para sistemine ilişkin soru işaretleri

olarak sıralanıyor.

4.900 Dolar Tahmini Korunuyor

Goldman Sachs;

kısa vadede FED nedeniyle baskı yaşansa bile,

orta ve uzun vadede altın görünümünün yukarı yönlü kalmaya devam ettiğini belirtiyor.

Banka;

2026 sonu için yaklaşık 4.900 dolar/ons temel senaryosunu koruyor. Bunun temel dayanakları ise:

• kalıcı merkez bankası talebi,
• sınırlı arz artışı,
• jeopolitik riskler,
• rezerv çeşitlendirme eğilimi.

Artunç Kocabalkan Yorumu

Piyasalar bugün hâlâ FED’i fiyatlıyor.

Oysa Goldman Sachs’ın raporu çok daha büyük resmi gösteriyor.

2022’den sonra altın piyasasında alıcı profili kökten değişti.

Eskiden fiyatı ETF’ler belirliyordu.

Bugün ise fiyatın altına merkez bankaları yapısal bir zemin oluşturuyor.

Bu nedenle FED kaynaklı satışlar, Goldman Sachs’ın bakış açısıyla trend dönüşü değil, geçici bir düzeltme niteliğinde.

Asıl soru artık “FED ne yapacak?” değil.

Merkez bankaları ne kadar daha altın almaya devam edecek?

Bu sorunun cevabı, önümüzdeki yıllarda altın piyasasının yönünü belirleyecek en kritik değişkenlerden biri olmaya aday görünüyor.