ALTIN DÜŞÜYOR, PETROL 90 DOLARIN ÜSTÜNDE, BORSALAR SATILIYOR: PİYASA ARTIK “STAGFLASYON” FİYATLIYOR

Altın 4.419 Dolarda, Petrol 90 Doların Üstünde: Fed Faiz Şoku ve İran Gerilimi Borsaları Vuruyor, Stagflasyon Riski Büyüyor

31 Ağustos 2026 Pazartesi akşamında küresel piyasalar yüksek petrol, yüksek tahvil faizi ve yeniden tırmanan ABD-İran çatışmasının baskısı altında. Spot altın 4.419 dolar civarında ve aylık güçlü yükselişine rağmen Fed’in eylülde faiz artırabileceği beklentisiyle iki haftanın dibine yakın. Brent 90 doların üzerinde kalırken ABD 10 yıllık tahvil getirisi gün içinde %4,75 civarını gördü. Wall Street’te Dow yaklaşık 350 puan, S&P 500 ve Nasdaq geriliyor. BIST 100’de satış öğleden sonra hızlandı ve endeks 16:50 itibarıyla 14.306,69’a, günlük %2,29 kayba indi. Piyasaların yeni sorunu savaşın kendisinden çok savaşın petrol üzerinden enflasyonu yeniden yükseltmesi ve Fed, ECB ile BOJ’u aynı anda daha şahin olmaya zorlaması. 

Sabahın ana tezi “Fed şokuna petrol şoku eklendi” idi.

Öğlen bunun stagflasyon riskine dönüşmeye başladığını söyledik.

18:38 itibarıyla fiyatlar bu tezi daha güçlü biçimde teyit ediyor.

Çünkü artık aynı anda üç piyasa satılıyor:

Hisse senedi.

Tahvil.

Altın.

Petrol ise yüksek kalıyor.

Bu kombinasyon klasik bir jeopolitik risk-off hareketinden farklı.

BU, ENFLASYON KORKUSU.

ALTIN: 4.419 DOLAR — İRAN BİLE ŞİMDİLİK ALTINI KURTARAMADI

Reuters’ın güncel ölçümünde spot altın:

4.419,38 $ | -%0,8

seviyesinde.

ABD aralık vadeli altını:

4.473,50 $ | -%1,2. 

Gün içinde spot altın yaklaşık 4.396 dolar ile iki haftaya yakın dönemin en düşük seviyesini gördü. 

Bu fiyat hareketini küçümsemiyorum.

Çünkü cuma Warsh konuşmasıyla yaklaşık %3 düşen altının önüne bugün normal şartlarda çok güçlü bir pozitif katalizör geldi:

ABD VE İRAN YENİDEN DOĞRUDAN ATEŞ AÇTI.

Buna rağmen altın yükselmiyor.

Neden?

Çünkü piyasada savaşın güvenli liman etkisinden daha güçlü bir fiyat var:

FAİZ.

Fed’in eylül ayında faiz artırma ihtimali cuma öncesindeki yaklaşık %36’dan bugün Reuters’ın son ölçümünde:

%64’E

kadar çıktı. 

Bu, altının kısa vadeli hikâyesini açıklıyor.

AMA ALTINDA BÜYÜK RESİM HÂLÂ BOZULMUŞ DEĞİL

Burada önemli bir ayrım yapmak gerekiyor.

Altın bugün düşüyor.

Cuma da sert düştü.

Ama ağustos ayının tamamında hâlâ yaklaşık:

+%9,6

yukarıda.

Bu ocaktan bu yana en güçlü aylık performans. 

Yani kısa vadede:

Warsh altını vuruyor.

Orta vadede ise:

jeopolitik risk + kamu borcu + para rejimi tartışması

altını desteklemeye devam ediyor.

Citigroup de geçen hafta yayımladığı değerlendirmede 6-12 aylık altın hedefini:

5.000 $

seviyesinde korudu. Kurumun orta vadeli tezi reel faizlerin gerilemesi ve Fed’in zamanla daha az şahin hale gelmesine dayanıyor. 

Bu nedenle altın açısından iki ayrı zaman dilimi var:

Kısa vade → Fed negatif.

Orta vade → sistemik risk pozitif.

GÜMÜŞ: ALTINDAN DAHA YÜKSEK BETA İLE SATILIYOR

Gümüş bugün yaklaşık:

67,16 $

civarında ve yaklaşık -%0,9. 

Reuters ölçümünde günün daha erken bölümünde kayıp yaklaşık %0,4’tü; aylık kazanç ise hâlâ yaklaşık:

+%15. 

Dolayısıyla değerli metallerde uzun vadeli trendin tamamen kırıldığını söylemek için henüz erken.

Ancak yüksek reel faiz devam ettiği sürece gümüşün yüksek beta karakteri aşağı yönde de çalışabilir.

PETROL: 90 DOLARIN ÜZERİNDE — AMA ASIL PROBLEM FİYAT DEĞİL, HÜRMÜZ

Petrol günün erken bölümünde %3’ün üzerinde yükseldi.

Brent 91 doların üzerine, WTI ise 86 doların üzerine çıktı.

Günün ilerleyen bölümünde yükseliş bir miktar törpülense de Brent hâlâ 90 doların üzerinde. Reuters Wall Street güncellemesinde Brent artışı yaklaşık %1,7 düzeyinde. 

Bunun arkasında doğrulanmış askeri gelişme var.

ABD, İran’ın Larak Adası’ndaki füze rampalarını vurdu.

İran, Ürdün’deki ABD üslerine misilleme yaptı.

BAE de kendi hava sahasında bir İran drone’unu engellediğini açıkladı. 

Trump’ın Kharg Adası’nın vurulduğu iddiası ise ayrı tutulmalı.

Reuters bu iddiaya eşlik eden videonun yapay zekâyla oluşturulduğunu ve Kharg’a yönelik saldırının bağımsız biçimde doğrulanmadığını bildiriyor. 

Yani:

LARAK SALDIRISI = TEYİTLİ.

KHARG İDDİASI = TEYİTLİ DEĞİL.

Bu ayrımı özellikle koruyorum.

HÜRMÜZ: PETROLÜN 90 DOLARDA KALMASININ GERÇEK NEDENİ

Reuters’ın fiziksel piyasa verisine göre Körfez’den petrol ihracatı toparlanarak yaklaşık:

15–16 MİLYON VARİL/GÜN

seviyesine ulaştı.

Ancak hâlâ savaş öncesinin yaklaşık:

7–8 MİLYON VARİL/GÜN

altında. 

Dolayısıyla Hürmüz için:

“NORMALLEŞTİ”

demek yanlış.

Doğru cümle:

“ÇÖKÜŞTEN TOPARLANDI AMA NORMALİN ÇOK ALTINDA.”

Reuters’ın 31 analistle yaptığı ağustos petrol anketinde 2026 Brent ortalama tahmini:

85,08 $

WTI:

80,20 $. 

Bu bize bugünkü 90 dolar üzerindeki Brent’in hâlâ anlamlı bir jeopolitik prim taşıdığını gösteriyor.

DAHA BÜYÜK PETROL PROBLEMİ: ABD’NİN STRATEJİK REZERVİ ZAYIFLADI

Akşam taramasında günün önemli ama gözden kaçabilecek haberlerinden biri bu.

ABD Stratejik Petrol Rezervi yaklaşık:

289,7 MİLYON VARİL

seviyesine gerilemiş durumda.

Bu:

1982’DEN BERİ EN DÜŞÜK SEVİYE.

Planlanan ilave 39 milyon varillik kullanım gerçekleşirse rezerv yaklaşık 243 milyon varile kadar inebilir. 

Bu çok önemli.

Çünkü İran/Hürmüz krizinde Washington’ın petrol fiyatını bastırmak için kullanabileceği tampon geçmiş krizlere göre çok daha küçük.

Yani:

BRENT YENİDEN 100 DOLARA GİDERSE ABD’NİN ELİNDEKİ SİGORTA DAHA ZAYIF.

Bu akşamki rapora eklediğim en önemli yeni risklerden biri bu.

ABD TAHVİLLERİ: SAVAŞ VAR AMA TAHVİL ALINMIYOR

Normal bir jeopolitik şokta beklenen:

hisse ↓

petrol ↑

Treasury fiyatı ↑ / faiz ↓

olurdu.

Bugün böyle değil.

The Wall Street Journal verisine göre gün içinde:

ABD 10Y ≈ %4,754

ABD 2Y ≈ %4,344. 

Bu son derece önemli.

Çünkü savaş haberi tahvile güvenli liman talebi yaratamıyor.

Piyasa şöyle düşünüyor:

Savaş → petrol ↑

Petrol → enflasyon ↑

Enflasyon → Fed ↑

Fed → tahvil faizi ↑.

İşte bu yüzden bugün klasik risk-off değil:

STAGFLASYON TRADE

izliyoruz.

REEL FAİZ: ALTININ HÂLÂ EN BÜYÜK RAKİBİ

Son resmi ABD 10 yıllık reel faiz seviyesi:

%2,42.

Nominal 10 yıllık faizin bugün yeniden %4,75 çevresine gelmesi, enflasyon beklentileri önemli ölçüde yükselmediği sürece reel faiz baskısının kolay kolay ortadan kalkmayacağını gösteriyor.

Altının kısa vadede önündeki gerçek duvar bu.

Jeopolitik haber değil.

WALL STREET AÇILDI: SATIŞ VAR

Artık vadeli fiyatlardan değil, gerçek ABD seansından konuşuyoruz.

Reuters’ın son Wall Street ölçümünde:

DOW: -350,75 PUAN

S&P 500: -30,49 PUAN

NASDAQ: -77,11 PUAN. 

Enerji hisseleri petrol yükselişiyle pozitif ayrışıyor.

S&P 500’de enerji dışındaki sektörlerin tamamı baskı altında. 

Bu önemli.

Piyasa İran saldırısını:

“ENERJİ ŞİRKETİ AL”

ama:

“GENEL RİSKİ AZALT”

şeklinde fiyatlıyor.

Cuma kapanışında:

Dow -%0,02

S&P 500 -%0,25

Nasdaq -%0,52

idi. 

Yani cuma Fed satışıydı.

Bugün:

FED + PETROL SATIŞI.

NASDAQ: İLGİNÇ BİR AYRIŞMA VAR

Bugün Nasdaq negatif.

Ama teknoloji cephesinde her şey satılmıyor.

Reuters’a göre Nvidia, Intel ve Texas Instruments gün içinde pozitif ayrıştı. 

Bu önemli.

Piyasa:

AI HİKÂYESİNİ TERK ETMİYOR.

Ama yüksek faiz nedeniyle:

DEĞERLEMELERİ SORGULUYOR.

Dolayısıyla Nasdaq’ta bundan sonraki denklem hâlâ:

KÂR BÜYÜMESİ > İSKONTO ORANI

olmak zorunda.

DOLAR: WARSH SONRASI KAZANCIN BİR KISMINI GERİ VERİYOR

Dolar endeksi bugün yaklaşık:

99,54 | -%0,14

seviyesinde. 

Cuma Warsh konuşması sonrasında dolar sert yükselmişti.

Bugün ise tahvil faizi yüksek kalmasına rağmen doların hafif geri çekilmesi dikkat çekici.

USD/JPY yeniden:

160 ÇEVRESİNDE.

Bu hafta Japonya’yı özellikle izlemeye devam etmek gerekiyor.

Çünkü BOJ tarafındaki sıkılaşma ihtimali ve Japon tahvil faizlerindeki yükseliş küresel sermaye akımlarını değiştirebilir.

JAPONYA: BORSADAN ÇOK TAHVİLİ İZLİYORUM

Japonya 10 yıllık devlet tahvili getirisi bugün:

%2,95

seviyesine kadar çıktı.

Bu:

1996’DAN BERİ EN YÜKSEK SEVİYE. 

Japon 2 yıllık tahvil faizi de 1995’ten beri en yüksek seviyelerde.

Nikkei gün içinde sert satış gördükten sonra kayıplarının önemli bölümünü geri aldı.

Ancak benim için Japonya’daki ana hikâye artık Nikkei değil:

JGB + YEN + TREASURY.

Japon faizleri yükseldikçe Japon yatırımcının ABD tahvilinde kalmasının fırsat maliyeti değişiyor.

ABD’nin devasa borç finansmanı açısından bunu küçümsemem.

AVRUPA: AYNI HASTALIK

Almanya 10 yıllık Bund getirisi bugün:

%3,29

seviyesine kadar yükseldi.

Bu yaklaşık:

15 YILIN EN YÜKSEK SEVİYESİ. 

Avrupa STOXX 600 de gün içinde hafif ekside. 

Bu bize meselenin yalnız Fed olmadığını gösteriyor.

ABD’de Treasury satılıyor.

Almanya’da Bund satılıyor.

Japonya’da JGB satılıyor.

Ortak payda:

PETROL VE ENFLASYON.

ASYA: SABAH SATIŞI, GÜN İÇİNDE KISMİ TOPARLANMA

Asya piyasaları yeni haftaya risk-off başladı.

Nikkei günün ilk bölümünde %2’yi aşan kayıp gördü ancak sonrasında toparlandı.

Çin piyasaları da ilk satışların ardından stabilize oldu.

Çin resmi imalat PMI:

49,8

ile önceki 49,2 seviyesinden toparlandı fakat hâlâ 50’nin altında; yani imalat sektörü daralma bölgesinde. 

Hindistan Nifty ve Sensex yaklaşık %0,4 geriledi. 

Körfez’de ise:

Dubai -%0,8

Abu Dhabi -%0,4

Katar -%0,6

Suudi Arabistan -%0,3. 

Dolayısıyla küresel risk-off hareketi bölgesel değil.

BITCOIN: 80 BİN DOLARIN ALTINDA DİRENİYOR

Bitcoin akşam saatlerinde yaklaşık:

78.545 $

seviyesinde. 

Burada ilginç olan şu:

Altın cuma ve bugün ciddi satış gördü.

Tahviller satılıyor.

Hisseler satılıyor.

Bitcoin ise 78 bin dolar çevresinde tutunuyor.

Henüz bunu “Bitcoin güvenli liman oldu” diye okumuyorum.

Bunun için:

80.000 $

üzerinde kalıcı hareket görmek gerekiyor.

Ama mevcut ortamda Bitcoin’in gösterdiği göreli direnç dikkat çekici.

BIST 100: ÖĞLENDEN SONRA SATIŞ ÇOK HIZLANDI

BIST tarafında sabah ve öğlen raporlarından sonra önemli değişiklik var.

Cuma kapanış:

14.641,56.

Bugün açılış:

14.604,26 | -%0,25.

13:00:

14.526,70 | -%0,78. 

Fakat öğleden sonra satış sertleşti.

15:30’da:

14.375,27 | -%1,80. 

Ve 16:50’de son ulaşabildiğim güncel piyasa ekranı:

14.306,69 | -%2,29. 

Bu çok önemli.

Çünkü BIST sabah küresel satışa direniyordu.

Öğleden sonra direnç kırıldı.

Endeks 14.400 desteğini kaybetti ve:

14.300

bölgesine geldi.

Bu nedenle sabahki teknik çerçeveyi güncelliyorum.

Artık:

14.300 ilk kritik destek

14.200 ikinci destek

14.500–14.600 ilk direnç bölgesi.

BIST NEDEN ÖĞLEDEN SONRA BOZULDU?

Tek bir neden yok.

Dört baskı aynı anda geldi.

Birincisi:

BRENT > 90 $.

Türkiye net enerji ithalatçısı.

İkincisi:

ABD FAİZİ YÜKSEK.

Gelişmekte olan ülke risk primi açısından negatif.

Üçüncüsü:

SPK’NIN FON DÜZENLEMESİ.

Yeni düzenlemeyle serbest fonlarda tek hisse yoğunlaşmasına ve halka açık payların tutulmasına ciddi sınırlar geliyor. Bir fonda %5’i aşan pozisyonların toplamı %20’yi geçemeyecek. 

Bu düzenleme özellikle yoğunlaşmış fon portföylerinde yeniden dengeleme beklentisi yaratıyor.

Dördüncüsü:

MSCI AY SONU DEĞİŞİKLİKLERİ.

MSCI Türkiye küçük ölçekli şirketler endeksi değişiklikleri bugünkü kapanış itibarıyla yürürlüğe giriyor. 

Yani bugün BIST’teki hareketin tamamını “İran savaşı” diye açıklamak hata olur.

KÜRESEL RİSK + PETROL + SPK + MSCI

aynı güne yığıldı.

TÜRKİYE EKONOMİSİ: BÜYÜME ZAYIF, PETROL YÜKSEK

Bugün açıklanan ikinci çeyrek büyümesi:

%2,3.

Beklenti:

%2,9.

Yani büyüme beklenenden daha zayıf.

Bu normal şartlarda TCMB’nin gevşeme alanını artırabilecek bir veri.

Ama aynı gün Brent 90 doların üzerinde.

İşte Türkiye’nin yeni makro ikilemi:

BÜYÜME ↓ → FAİZ İNDİRİMİ İSTER.

PETROL ↑ → FAİZ İNDİRİMİNİ ZORLAŞTIRIR.

Bu nedenle BIST’teki satışın arkasında yalnız küresel risk iştahı değil, Türkiye’nin faiz-enflasyon denkleminin yeniden zorlaşması da var.

31 AĞUSTOS 18:38 — TEMİZ EKRAN

Rakamları gün içinde yeniden kontrol ettim; sabah ve öğlen seviyelerini mekanik olarak taşımadım. Özellikle altın, ABD seansı, Treasury ve BIST fiyatlarını güncelledim. 

SENARYO MATRİSİ

Bu bir fiyat hedefi tablosu değil; hangi rejimin devreye girdiğini anlamak için korelasyon matrisi.

NET SONUÇ

Bugün sabah:

FED ŞOKUNA PETROL ŞOKU EKLENDİ

dedik.

Öğlen:

STAGFLASYON RİSKİ

dedik.

Akşam fiyatlar üçüncü mesajı veriyor:

PİYASA ARTIK BU RİSKİ SATIN ALMIYOR; SATIYOR.

Altın:

4.419 $.

Brent:

90 $ ÜZERİNDE.

ABD 10 yıllık:

%4,75 CİVARI.

Fed eylül artırım ihtimali:

%64.

Dow:

-350 PUAN CİVARI.

BIST:

-%2,29.

Üstelik savaş varken Treasury alınmıyor.

Savaş varken altın alınmıyor.

Bu çok önemli.

Çünkü bugün piyasanın güvenli liman ihtiyacından daha büyük bir korkusu var:

ENFLASYON.

Ve akşam taramasında denkleme yeni bir risk daha eklendi:

ABD STRATEJİK PETROL REZERVİ 1982’DEN BERİ EN DÜŞÜK SEVİYEDE. 

Yani Hürmüz yeniden bozulursa Washington’ın petrol fiyatını bastırmak için elindeki tampon geçmiş krizlere göre daha zayıf.

İşte bu nedenle bugün:

Brent,

ABD 10Y,

altın

ve:

BIST 14.300

aynı hikâyenin parçaları.

Benim için gecenin ve yarın sabahın kritik testi şu:

PETROL YÜKSELDİKÇE ALTIN DA YÜKSELMEYE BAŞLAYACAK MI?

Eğer evetse piyasa:

“jeopolitik risk”

rejimine dönüyor.

Ama petrol yükselirken altın düşmeye ve tahvil faizi yükselmeye devam ederse:

STAGFLASYON REJİMİ DERİNLEŞİYOR.

İki rejim arasında yatırım sonuçları tamamen farklı.

Bu yüzden bu akşam tek cümlem:

SAVAŞTAN KORKMAYIN; SAVAŞIN FAİZİ YÜKSELTMESİNDEN KORKUN.