Sepetinizde ürün bulunmuyor.
BES SİSTEMİ PORTFÖY ÇALIŞMASI
Abonelik
Buradaki içeriklere tam erişim için abonelik gerekmektedir.
Buradaki içeriklere tam erişim için abonelik gerekmektedir.
ALTIN 4.400 DOLARIN ÜSTÜNDE, TAHVİLLER NEFES ALIYOR: PİYASANIN YENİ SINAVI “SERMAYENİN FİYATI”
3 Eylül 2026 saat 14:00 itibarıyla altın 4.400 doların üzerinde güçlenirken ABD 10 yıllık tahvil getirisi %4,77 civarına geriliyor. Brent 95 dolar çevresinde, Bitcoin 77.800 dolar bölgesinde. Wall Street vadeli kontratları yataya yakın; Japon yeni BOJ faiz beklentileriyle sert değer kazanıyor. BIST 100 ise Türkiye enflasyonunun ardından ilk yarıyı %1,06 kayıpla 13.902 puanda tamamladı. Küresel piyasanın ana meselesi petrol şokundan sermaye maliyetine kayıyor.
3 Eylül öğleninde piyasanın sabah verdiği mesaj güçleniyor: son günlerin tahvil paniği şimdilik duruldu, fakat yüksek faiz problemi ortadan kalkmadı.
Reuters’ın Londra güncellemesinde ABD 10 yıllık Treasury getirisi üç baz puan gerileyerek %4,766 seviyesine geldi. Bir gün önce gördüğü %4,818 civarındaki çok yıllı zirveden uzaklaşıyor. Küresel hisseler ve tahviller toparlanırken dolar zayıflıyor; petrol 95 dolar çevresinde kalıyor. (Reuters)
Reuters – 3 Eylül küresel piyasalar
Ancak burada “faiz problemi çözüldü” sonucu çıkarmak erken. Lombard Odier Başekonomisti Samy Chaar’ın Reuters’a söylediği gibi, yükselen getirilerin arkasında yalnız kötü nedenler — borç arzı, mali risk, jeopolitik ve petrol kaynaklı risk primi — olmayabilir; güçlü nominal büyüme de yüksek faizin bir bölümünü açıklıyor. Bu ayrım önemli: eğer faiz yüksek büyümeden geliyorsa hisseler bunu bir süre taşıyabilir; yüksek borç arzı ve enflasyon riskinden geliyorsa sonuç çok daha zorlayıcı olur. (Reuters)
Öğle ekranının en güçlü fiyatlarından biri yine altın.
Reuters’ın 08:32 GMT ölçümünde spot altın %1,2 yükselişle 4.437,08 dolar, ABD vadeli altın kontratı %1,6 artışla 4.483,30 dolar seviyesindeydi. Aynı gün içindeki farklı veri akışları altını 4.430-4.440 dolar bölgesinde doğruluyor. Gümüş de yaklaşık %1,1 yükselişte. (Reuters)
Reuters – 3 Eylül altın piyasası
Dün altın 7 Ağustos’tan bu yana en düşük seviyesini gördükten sonra toparlandı. Mekanizma oldukça temiz: dolar endeksi geri çekiliyor, tahvil getirileri zirveden dönüyor ve jeopolitik risk hâlâ sistemde.
UBS analisti Giovanni Staunovo, dolar ve ABD faizlerindeki sınırlı geri çekilmenin altına destek verdiğini, Fed’in forward guidance vermediği mevcut ortamda altının eylül toplantısı beklentilerindeki değişime olağanüstü hassas hale geldiğini söylüyor. (Reuters)
Bu önemli.
Çünkü altın artık yalnız “savaş var mı?” sorusuna cevap vermiyor.
Fed ne kadar şahin olacak ve ABD reel faizi nerede dengelenecek? sorusuna da cevap veriyor.
Burada gün içi nominal 10 yıllık faizi, resmi reel faiz verisinden ayırmak gerekiyor.
ABD 10 yıllık nominal getiri bugün piyasa içinde yaklaşık %4,77. Buna karşılık reel TIPS verileri günlük resmi kapanışlarla güncellendiği için anlık piyasa verisi değil. Bu nedenle 14:00 raporunda “anlık reel faiz” uydurmak yerine son resmi veri serisini referans almak daha doğru.
FRED’in 10 yıllık enflasyon beklentisi serisi 1 Eylül’e kadar güncellenmiş durumda; ABD Hazinesi de günlük nominal ve reel eğrileri ayrı olarak yayımlıyor. (FRED)
ABD Hazinesi – resmi günlük faiz eğrileri
Piyasa açısından çıkarım değişmiyor: reel getirilerin %2’nin oldukça üzerinde bulunduğu bir rejim, faiz ödemeyen altının taşıma maliyetini yükseltiyor. Bu yüzden altında 4.400 doların geri alınması olumlu; fakat kalıcı yeni yükseliş için nominal ve reel getirilerin birlikte sakinleşmesi gerekiyor.
2 Eylül kapanışında üç büyük ABD endeksi yükseldi:
Dow Jones +%0,56, S&P 500 +%0,46, Nasdaq Composite +%0,45.
Russell 2000 ise %1,1 yükselerek büyük endeksleri geride bıraktı. (Reuters)
Reuters – 2 Eylül Wall Street kapanışı
Bugün nakit piyasa henüz açılmış değil. Son Reuters vadeli kontrat ölçümünde Dow e-mini +%0,17, S&P 500 e-mini +%0,05, Nasdaq 100 e-mini -%0,04. Yani Wall Street şimdilik yön arıyor. (Reuters)
Reuters – 3 Eylül Wall Street vadeli kontratları
Burada AI tarafında ilginç bir ayrışma var. Broadcom güçlü sonuçlara rağmen yüksek beklentileri tam karşılayamayan gelir görünümü sonrasında açılış öncesinde %2,29 düşerken Snowflake güçlü gelir tahminiyle yaklaşık %24 yükseliyor. (Reuters)
Bu fiyatlama AI temasının bittiğini değil, yatırımcının artık AI şirketlerinden yalnız hikâye değil nakit akışı ve yatırımın geri dönüşünü talep etmeye başladığını gösteriyor.
Wall Street Journal’ın bugünkü tahvil analizinde ABD 10 yıllık getiri %4,765 civarına kadar geriliyor; yakın geçmişte gördüğü %4,818 zirvesinden dönüyor. Petrol fiyatındaki gevşeme ve New York Fed Başkanı John Williams’ın acil bir faiz artırımı gerekliliğine işaret etmeyen tonu tahvil piyasasını rahatlatmış durumda. (The Wall Street Journal)
WSJ – Küresel tahvil piyasası nefes alıyor
Ancak tahvil piyasasının yapısal problemi devam ediyor.
FT, Japonya’daki borçlanma maliyetinin yaklaşık 30 yılın zirvesine çıkmasının küresel yatırımcı açısından sonuçlarını bugün ayrıca inceliyor. (Financial Times)
Financial Times – Japonya’nın 30 yılın zirvesindeki borçlanma maliyeti
WSJ ise petrolün küresel tahvil piyasasında enflasyon endişesini yeniden tetikleyen unsur olduğunu vurguluyor. (The Wall Street Journal)
Dolayısıyla %5 tehlikesi ortadan kalkmadı.
Sadece bugünkü veri ve Fed konuşmaları öncesinde biraz geri çekildi.
Bugünün en büyük makro hareketlerinden biri Japon yeninde.
USD/JPY 156,36’ya kadar geriledi; yen dolar karşısında yaklaşık %1,5 değerlendi ve bir ayın en güçlü seviyesine ulaştı. İki günlük yen hareketi son derece sert. (Reuters)
Reuters – Yen BOJ faiz beklentileriyle sıçradı
Hareketin arkasında doğrudan müdahaleden çok Bank of Japan faiz beklentileri var.
BOJ Yönetim Kurulu üyesi Hajime Takata, enflasyon baskısına karşı faiz artırımlarının piyasanın beklediği sabit altı aylık ritimden daha çevik yapılması gerektiğini söyledi.
Citigroup bunu kuruldan bugüne kadar gelen en şahin mesajlardan biri olarak değerlendiriyor. Piyasa artık bu ay BOJ faiz artırımını neredeyse tamamen fiyatlıyor. (Reuters)
FT de yenin bugün 157’nin altına hareketini Japonya’da daha hızlı faiz artırım beklentisiyle ilişkilendiriyor. (Financial Times)
Financial Times – Yen BOJ beklentileriyle yükseliyor
Japonya’yı bu raporlarda özellikle izlememizin nedeni burada.
Japon yatırımcı kendi ülkesinde yeniden anlamlı faiz bulmaya başladığında ABD ve Avrupa tahvillerini taşımak için talep ettiği getiri değişiyor.
Küresel tahvil piyasasının marjinal alıcısı değişiyor.
Yendeki hareket doları da aşağı çekiyor.
Reuters’ın güncel döviz ekranında dolar endeksi %0,4 düşüşle 99,25, euro 1,1610 dolar, sterlin yaklaşık 1,35 dolar. (Reuters)
Fed’in eylül toplantısında faiz artırma ihtimali piyasa fiyatlamasında yaklaşık %60-61.
Bir hafta önce bu oran %40’ın altındaydı. (Reuters)
Yani piyasa dünkü aşırı şahin fiyatlamanın bir bölümünü geri aldı; fakat Fed artırım senaryosu hâlâ ana senaryolardan biri.
Reuters anketindeki konsensüs ağustosta 56 bin tarım dışı istihdam artışı, işsizlik oranında ise %4,1 seviyesinin korunması yönünde. Temmuz ayında istihdam 23 bin azalmıştı. (Reuters)
Bu nedenle cuma verisi yalnız “istihdam iyi mi kötü mü?” verisi olmayacak.
Fed’in eylülde faiz artırıp artırmayacağının ve ABD 10 yıllığın yeniden %5’e gidip gitmeyeceğinin referandumu olacak.
Bugün ise ABD’de haftalık işsizlik başvuruları, dış ticaret, ikinci çeyrek verimlilik verileri ve ISM hizmet endeksi izlenecek. Fed Yönetim Kurulu üyesi Christopher Waller da konuşacak. (MarketWatch)
Brent günün erken bölümünde 95,07 dolar, WTI 90,51 dolar civarında ve ikisi de yaklaşık %0,6 eksideydi. Bu dört seansta ilk günlük düşüş denemesi. (Reuters)
WSJ’nin daha sonraki Avrupa fiyatlaması Brent’i 94,91 dolar, WTI’ı 90,37 dolar civarında gösteriyor. (The Wall Street Journal)
Reuters – 3 Eylül petrol piyasası
Hürmüz tarafı ise rahat değil.
Çarşamba günü boğazdan yalnız altı emtia gemisi geçti. Salı günü 11, son 10 günlük ortalama ise yaklaşık 13. (Reuters)
Bu nedenle 95 dolardan küçük geri çekilmeyi “jeopolitik risk bitti” diye okumak doğru olmaz.
Üstelik FT bugün Avrupa’da dizel crack spread’inin 100 dolar/varilin üzerine çıkarak rekor kırdığını bildiriyor. Rafine ürün sıkışıklığı ham petrol fiyatından bağımsız olarak enflasyon baskısını canlı tutabilir. (Financial Times)
Financial Times – Avrupa dizel primi rekor seviyede
Goldman Sachs’ın bugünkü piyasa notundan Reuters’ın aktardığı görüş ise daha dengeli: piyasaların çatışmaya adapte olmasının, Orta Doğu’daki kesintiler uzasa bile ham petroldeki yukarı yönlü tepkiyi geçmişe göre sınırlayabileceği düşünülüyor. (Reuters)
Bu görüş önemli çünkü petrol piyasası artık yalnız arz kaybını değil, arz kaybına karşı geliştirilen alternatif rotaları ve talep tepkisini de fiyatlıyor.
Reuters güncel değerli metal raporunda gümüş yaklaşık %1,1 yükselişte. Diğer piyasa ölçümleri fiyatı 65,8-66 dolar bölgesinde doğruluyor. (Reuters)
Altına göre gümüşün problemi daha karmaşık.
Düşük faiz ve zayıf dolar gümüşü destekliyor.
Ancak büyüme endişesi yükselirse endüstriyel metal özelliği devreye giriyor.
Dolayısıyla altında güvenli liman talebi güçlenirken gümüşün aynı oranda pozitif ayrışması garanti değil.
Bitcoin 14:00’e yaklaşırken yaklaşık 77.700-77.900 dolar bandında.
Alpaca verisi 05:00 UTC’de 77.749 dolar, daha sonraki ölçüm yaklaşık 77.863 dolar gösteriyor. (The Agent Times)
Reuters’ın bugünkü teknik değerlendirmesi Bitcoin’in ağustostaki %30’luk rallinin ardından 82.793 dolar bölgesinde önemli dirençle karşılaşabileceğini; 75.674 ve 71.781 doların aşağı yönde izlenecek seviyeler olduğunu belirtiyor. (Reuters)
Bitcoin açısından makro denklem altına benziyor ama daha yüksek beta ile çalışıyor.
ABD reel faizinin gerilemesi ve doların zayıflaması destek.
Fed’in yeniden şahinleşmesi ise ters yönde çalışıyor.
Asya piyasalarında bugünkü tablo daha dengeli.
AP’nin son piyasa derlemesinde Nikkei 225 yaklaşık %0,2 düşerken, Hong Kong Hang Seng yaklaşık %0,6 ekside, Avustralya ASX 200 ise %0,5 artıda. (AP News)
Reuters’ın küresel ekranında ise Japon tahvil getirilerinin tarihi zirvelerden gerilediği, Asya risk iştahının dünkü sert satışa göre toparlandığı görülüyor. (Reuters)
Buradaki kritik gelişme endekslerin günlük yüzdesinden çok BOJ.
Japonya faizleri kalıcı biçimde yükselirse bunun etkisi yalnız Nikkei’de görülmeyecek.
Treasury, Bund ve küresel sermaye akımlarına taşınacak.
Türkiye tarafında sabahın en önemli verisi ağustos enflasyonuydu.
TÜFE aylık %1,84, yıllık %31,51 arttı. Yıllık enflasyon temmuzdaki %31,75’ten geriledi. Reuters anketini aktaran kaynakta beklenti aylık %1,93, yıllık %31,62 idi; yani veri piyasa tahminlerinin hafif altında. (RTÉ)
Bloomberg HT – 3 Eylül Türkiye enflasyon değerlendirmesi
Buna rağmen BIST’in tepkisi zayıf.
Endeks güne 14.081,17 ile yaklaşık %0,22 yukarıda başladı ancak kazancını koruyamadı. Saat 13:00 itibarıyla BIST 100 %1,06 düşüşle 13.902,22 puanda.
İlk yarı işlem hacmi 89,3 milyar TL. Bankacılık endeksi %1,15 yükselirken, bilişim endeksi %4,35 düşüyor. (Halk TV)
Bu ayrışma önemli.
Enflasyon beklentinin hafif altında olduğu için bankalar faiz indirimi beklentisinden destek alıyor.
Ancak endeks geneli petrol, küresel faiz ve son SPK/fon düzenlemeleri sonrasında oluşan pozisyon azaltma baskısını taşımaya devam ediyor.
Teknik olarak 13.800-13.700 destek, 14.000-14.100 direnç bölgesi olarak öne çıkıyor. (Ekonomi Dünya Dergisi)
Türkiye açısından Brent’in 90 doların üzerinde kalması hâlâ kritik.
Çünkü enerji ithalatçısı bir ekonomide yüksek petrol aynı anda cari dengeyi, enflasyon beklentilerini ve TCMB’nin faiz alanını etkiliyor.
| Gösterge | Son teyitli durum |
|---|---|
| Spot altın | ≈4.437 $ / +%1,2 |
| Gümüş | ≈65,8-66 $ / +≈%1,1 |
| Brent | ≈94,9-95,1 $ |
| WTI | ≈90,4-90,5 $ |
| ABD 10Y | ≈%4,766 |
| DXY | ≈99,25 / -%0,4 |
| EUR/USD | ≈1,1610 |
| USD/JPY | 156,36’ya kadar geriledi |
| Bitcoin | ≈77.800 $ |
| Fed eylül +25 bp olasılığı | ≈%60-61 |
| Dow önceki kapanış | +%0,56 |
| S&P 500 önceki kapanış | +%0,46 |
| Nasdaq önceki kapanış | +%0,45 |
| Dow vadeli | +%0,17 |
| S&P vadeli | +%0,05 |
| Nasdaq 100 vadeli | -%0,04 |
| Nikkei | ≈-%0,2 |
| Hang Seng | ≈-%0,6 |
| BIST 100 – 13:00 | 13.902,22 / -%1,06 |
| Türkiye TÜFE aylık/yıllık | %1,84 / %31,51 |
Fiyatların zaman damgaları aynı değildir; tablo her varlık için 3 Eylül’de erişilebilen en yeni güvenilir ölçümü kullanıyor. Özellikle ABD spot endeksleri henüz açılmadığı için bugünkü rakam yerine vadeli kontratlar ve 2 Eylül kesin kapanışları verilmiştir. (Reuters)
| Senaryo | Altın | ABD 10Y | Nasdaq | Brent | Bitcoin | BIST |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Cuma NFP belirgin zayıf | ↑↑ | ↓↓ | ↑ | ↓/nötr | ↑ | ↑ |
| NFP 50-60 bin civarı | ↑/yatay | ≈%4,7-4,8 | yatay | jeopolitiğe bağlı | yatay | yatay |
| NFP güçlü | ↓ | %5 testi | ↓↓ | nötr | ↓ | ↓ |
| Hürmüz geçişleri daha da düşer | ↑/oynak | ↑ | ↓ | 100 $ riski | ↓ | ↓↓ |
| BOJ hızlı sıkılaşır | oynak | ↑ riski | ↓ | nötr | ↓ | ↓ |
| Petrol <90 $, ABD 10Y <4,65 | ↑ | ↓↓ | ↑↑ | ↓ | ↑↑ | ↑↑ |
3 Eylül 14:00 ekranında son üç gündeki panik azalmış durumda.
Altın 4.400 doların üzerinde.
ABD 10 yıllık %4,77 civarına indi.
Dolar endeksi 99,25’e geriledi.
Petrol 95 dolar civarında.
Wall Street vadeli kontratları yataya yakın.
Ama BIST 100, beklentinin hafif altında gelen enflasyona rağmen 13.900 bölgesine çekiliyor.
Buradan çıkarılacak sonuç “risk bitti” değil.
Daha ilginç bir rejime giriyoruz.
Dünyanın sermaye talebi aynı anda birkaç taraftan büyüyor: kamu açıkları, AI veri merkezleri, enerji şebekeleri, savunma yatırımları ve mevcut borçların refinansmanı.
Buna karşılık Japonya gibi dünyanın en büyük tasarruf havuzlarından biri artık kendi ülkesinde yeniden anlamlı getiri bulabiliyor. FT’nin Japon tahvil piyasasını bugün manşete taşımasının nedeni tam olarak bu. (Financial Times)
Bu nedenle önümüzdeki büyük piyasa hareketinin yalnız Fed’in 25 baz puan artırıp artırmamasından çıkacağını düşünmüyorum.
Daha büyük soru şu:
Dünya yapmak istediği bütün yatırımları ve biriktirdiği bütün borcu aynı anda finanse edecek kadar ucuz sermayeye sahip mi?
ABD 10 yıllık yeniden %5’e giderse bu sorunun cevabı bütün varlıklarda aranacak.
Altın güvenli liman primini kanıtlamak zorunda kalacak.
AI şirketleri bugünkü değerlemelerini haklı çıkaracak nakit akışını göstermek zorunda kalacak.
Bitcoin yüksek risksiz getiriye karşı alternatif değer önerisini savunmak zorunda kalacak.
Gelişen piyasalar daha yüksek risk primi ödemek zorunda kalacak.
Ve devletler giderek pahalılaşan borçlarını çevirmek zorunda kalacak.
3 Eylül öğleninin ana tezi bu: Tahvil piyasası nefes aldı. Sermaye ucuzlamadı.
Başlıca güncel kaynaklar: Reuters küresel piyasalar · Reuters altın · Reuters Wall Street vadeli kontratları · Reuters petrol · Reuters yen/BOJ · Financial Times Japon tahvilleri · Financial Times yen · WSJ küresel tahviller · WSJ petrol/tahvil analizi · Bloomberg HT Türkiye enflasyonu.
Dünya yeniden ucuz paraya dönmüyor; sermayenin hangi fiyattan el değiştireceğini yeniden keşfediyor. ABD 10 yıllık %4,82’den %4,77’ye indi, altın yeniden 4.400 doların üzerine çıktı ve piyasa rahatladı. Fakat aynı para için ABD Hazinesi bütçe açıklarını, teknoloji şirketleri AI veri merkezlerini, enerji şirketleri yeni kapasiteyi, devletler savunma harcamalarını finanse etmeye çalışıyor. Üstelik Japonya yeniden kendi tasarruf sahibine anlamlı faiz ödüyor. Bunun sonucu yalnız “faizler yükselir” değil. Sermaye kıtlaştığında seçim yapmak zorunda kalır: hangi devlete borç verecek, hangi şirketi finanse edecek, hangi riski taşımayacak? Cuma günkü ABD istihdam verisi bu yüzden yalnız Fed toplantısını değil, bu sermayenin marjinal fiyatını da değiştirebilir. Önümüzdeki büyük piyasa hareketinin merkezinde para miktarı değil, paraya erişimin fiyatı olabilir.