BS Ekonomi Bağımsız Medyasını Destekleyin
Eğer abone iseniz giriş yapınız.
Thomas Bennett onların yenilikçiliğini ve dinamizmini överken, kibir konusunda uyarıyor
Finans sektörü felaketlerle şekillenmiştir. Amerika’nın bankalarının federal denetime tabi olması bir iç savaşı, Merkez Bankası’nın kurulması bir bankacılık panik dalgasını, mevduatların sigortalanması ise Büyük Buhran’ı gerektirmiştir. Ancak, felaket anlarında alevlenen reform tutkusu genellikle kısa ömürlü olur. Dersler unutulur, yenilikler devreye girer ve düzenlemeler angarya olarak görülmeye başlar. Yeni riskler ortaya çıkar—ve bunlarla birlikte, halef sistemlerini şiddetle ve ikna edici şekilde savunan yeni devler yükselir. Bir krizin sonu, bir sonrakinin geri sayımını başlatır.
Düzenleyiciler kimi hedef alacaklarına karar verebilir ama onların yerine hangi firmaların yükseleceğini kontrol edemezler
Wall Street, 2008’de olduğu kadar hiçbir zaman böylesine çarpıcı şekilde çökmemişti. Yöneticiler, borçlanmada büyük bir artışı körükledi ve bu da konut balonunu şişirdi. Finansal araçların karmaşıklığı, sistemin kırılganlığını içeriden bile görünmez kıldı. Subprime mortgage piyasası tökezlediğinde, finansal sistem genelinde likidite buharlaştı. Lehman Brothers, iflas eden yüzlerce bankadan biriydi. Devlet en büyük borç verenleri kurtarmasaydı, durum çok daha kötü olabilirdi. Reformlar, bankaları kapsamlı bir uyum bürokrasisine tabi tutan 2010 tarihli Dodd-Frank Yasası gibi önlemlerle kristalleşti. Bankaların daha fazla sermaye tutmaları ve trader’larını dizginlemeleri zorunlu hale geldi.
Düzenleyiciler kimi hedef alacaklarına karar verebilir ama onların yerine hangi firmaların yükseleceğini kontrol edemezler. 2008’de ekonomist Charles Goodhart, finansta “sınır sorunu”nu tanımladı. Düzenlenmiş ve düzenlenmemiş kurumlar arasındaki sınırı belirlemek ve denetlemek zordur, çünkü risk alanlar kaçınılmaz olarak faaliyetlerini daha az gözetlenen alanlara kaydırarak düzenlemelere tepki verirler.
Tam olarak bu oldu. Krizden bu yana, özellikle son birkaç yılda, bir avuç Amerikan varlık yöneticisi, sıklıkla bankaların faaliyet alanı olan alanlarda hızla büyüdü. Özel kredi olarak adlandırılan borç verme faaliyetleri, kısmen bankaların düzenleyiciler tarafından kısıtlanması sayesinde hızla büyüdü. Hedge fonlar, eskiden bankaların egemen olduğu ticaret faaliyetlerinde baskın hale geldi. Gevşek para politikası yardımcı oldu. Amerikan varlıklarına yönelik doyumsuz küresel talep de öyle—bu firmalar Amerikan istisnacılığının faydalanıcıları oldu.
Bu firmalardaki yöneticiler, başarılarının yeni finansal düzenin bilgelik taşıdığına dair bir kanıt olduğuna inanıyor (bkz. grafik). 2023’te, sigortasız mudilerden aldığı borçları pervasızca kullanan Silicon Valley Bank’ın çöküşü, bankaların kötü yönetilen ve doğası gereği kırılgan oldukları görüşlerini pekiştirdi.
Ancak bir hesaplaşma mı geliyor? Özel kredi fonlarının verdiği krediler bir durgunlukta nasıl performans gösterir? Hedge fonların borçlanmasındaki büyüme ne kadar risklidir? Bu soruların farklı versiyonları her büyük finans kurumu ve merkez bankasında soruluyor.
Donald Trump’ın kaotik başkanlığı bu soruları daha da acil hale getiriyor. 2 Nisan’da Trump, devasa ve keyfi tarifeler açıklayarak Amerika ekonomisini “özgürleştirdi”. Finansal piyasalar hemen baş döndürücü bir seyir izlemeye başladı; oynaklık, yalnızca 2008’deki finansal kriz sırasında ve 2020 Mart’ında pandeminin başlangıcında görülen seviyeleri aştı. Hisseler, İkinci Dünya Savaşı’ndan bu yana beşinci en kötü iki günlük düşüşünü yaşadı. Şirketlerin sermaye maliyeti fırladı. Tüketiciler ve yöneticiler arasındaki güven derinden sarsıldı.
Kendi eliyle yaratılan ticaret krizi, zaman zaman tam kapsamlı bir finansal krizi tetikleyecek gibi göründü. Amerika’nın devlet borçlarının getirileri fırlarken doların değeri düştü; bu da, yatırımcıların daha yüksek getiriler sunmasına rağmen Amerikan varlıklarından kaçtıklarını gösteriyordu—bu endişe verici dinamik genellikle yalnızca sarsıntı içindeki gelişen piyasalarda görülür, küresel finansal hegemonlarda değil.
Sükûnet, ya da en azından görünüşteki bir sakinlik, geri döndü. Bazı yöneticiler, gerçek dünya “stres testi”nin başarıyla tamamlandığını—hatta Trump’ın piyasaların baskısına boyun eğip tarifelerin tam uygulamasını duraklatmasıyla birlikte, bu testin geçildiğini savunuyor. Büyük özel piyasa varlık yöneticilerinin hisse fiyatları Kasım ayındaki seçim sonrası zirvelerine kıyasla hâlâ dörtte bir oranında düşmüş durumda, ancak piyasalar dengelendi. Bazıları, yalnızca Trump’ı destekleyen Wall Street patronlarının gururunun zedelendiğini savunuyor.
Kibir çöküşten önce gelir
Ancak rahat olmak safdilliktir. Trump, küresel ticareti yıkmaktan vazgeçse bile, Amerika’nın ince ayarlanmış finansal sistemiyle siyasetinin kaotik durumu arasındaki tezat göz ardı edilemeyecek kadar keskin. Wall Street, hukuk devleti ve küreselleşme sayesinde gelişir—Trump ise bu iki şeyi küçümser. Finansal bir çöküşün koşullarının çoğu şimdiden mevcut. Ulusal borç 36 trilyon dolarda, ekonominin büyüklüğüne kıyasla rekor seviyelere yakın. Varlık fiyatları şişmiş durumda—ve yabancı yatırımcıların satışa geçmesi halinde kolayca sönebilir.
Bu özel dosyada da gösterildiği gibi, finansal yenilik Wall Street’i dönüştürdü. Geçmiş dönemlerde olduğu gibi, varlık değerlerindeki yükseliş, yeni finansal düzenin çatlaklarını gizliyor. Ortada hangi tehlikeler varsa, Trump’ın başkanlığı onları daha da tehlikeli hale getiriyor.
Kaynak: The Economist
