BS Ekonomi Bağımsız Medyasını Destekleyin
Eğer abone iseniz giriş yapınız.
2025’in bu kadar ilerleyen döneminde yalnızca Amerika’nın en iyimser boğaları hâlâ umutlu kalmış olabilir. Bahar aylarındaki gümrük vergisi kaosu ve yaz aylarındaki büyüme yavaşlamasından sağ çıkabilen iyimserlik kıvılcımları da Eylül başında, istihdam rakamlarının art arda ikinci kez zayıf gelmesiyle yeni bir darbe aldı. Çalışma İstatistikleri Bürosu’nun (BLS) açıkladığına göre, Amerika Haziran, Temmuz ve Ağustos aylarında ortalama 30.000’in altında istihdam yarattı.
Büyüme ve işgücü piyasasına ilişkin kaygıların yayılmasıyla birlikte, Hazine tahvillerinin getirileri son iki haftada 0,2 puan geriledi. 17 Eylül’de yapılacak bir sonraki Federal Reserve toplantısında faiz indirimi neredeyse kesin görünüyor. Piyasalar Ekim’de bir, ardından Aralık’ta bir indirim daha bekliyor. Donald Trump’ın uzun zamandır istediği gevşeme geliyor, ancak başkanın beklediğinden daha moral bozucu nedenlerle.
Peki bu kasvet ne kadar haklı? Büyüme kesinlikle yavaşladı. Ancak verilerin derinliklerine bakıldığında, umut görmek için süper iyimser olmaya gerek yok. Gerileme gerçek ama aynı zamanda mütevazı ve artık daha da kötüleşiyor gibi görünmüyor. Amerika’nın yılın ilk yarısında kaydettiği yıllıklandırılmış %1,4’lük GSYİH artışı, Avrupa’daki birçok ülke için mutlu bir sürpriz olurdu. Amerika’nın son bir yılda yakaladığı %2’lik büyüme ise karşılaştırıldığında daha da iyi görünüyor (bkz. grafik 1).
Buna ek olarak Amerikalılar hâlâ harcıyor. Temmuz ayını kapsayan en son veriler, yılın yavaş başlayan temposunun ardından reel hanehalkı tüketiminin arttığını gösteriyor. Hizmet sektörü faaliyet anketleri benzer bir eğilime işaret ediyor; perakende satışlar yıl boyunca güçlü kaldı. Atlanta Fed’in göstergesi, GSYİH’nın temel bileşenleri olan özel harcama ve yatırımların üçüncü çeyrekte yıllıklandırılmış %2’nin üzerinde artma yolunda olduğunu gösteriyor. Borsalar hâlâ tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaşıyor; bu hem şaşırtıcı derecede güçlü ekonomik tablonun bir yansıması hem de katkısı.
Peki ya korkutucu istihdam rakamları? Bağlamda bakıldığında onlar da daha az endişe verici görünüyor: İstihdam artışının yavaşlaması, Amerika’nın nüfusu hızla artıyorsa bir sorun; ancak nüfus büyümesi duruyorsa veya azalıyor ise çok daha az kaygı verici. Burada büyük bilinmez, Trump’ın hem yasal hem yasa dışı göçe yönelik baskısının ne kadar etkili olduğudur. İlk tahminler büyük bir etkiyi işaret ediyor. Kongre Bütçe Ofisi (CBO), 2025 için net göç tahminini kısa süre önce 2 milyondan 400.000’e düşürdü. İki düşünce kuruluşu olan Amerikan Girişim Enstitüsü ve Brookings Enstitüsü, rakamı -500.000 ile 100.000 arasında tahmin ediyor. Gümrük ve Sınır Koruma, Temmuz ayında güney sınırında yalnızca 8.000 yasa dışı göçmen “karşılaşması” bildirdi; geçen yıl aynı ayda bu sayı 100.000, ondan önceki yıl ise neredeyse 200.000’di.
Nüfus artışının yavaşlaması, istihdam oranını sabit tutmak için gerekli “denge” istihdam yaratma oranını düşürüyor; yani zayıf istihdam rakamları bile sağlıklı bir ekonomiyle tutarlı olabilir. Nüfus Bürosu’nun geçen yılki tahminlerine göre bu oranı yakalamak için 90.000 yeni işe ihtiyaç vardı. Peterson Uluslararası Ekonomi Enstitüsü’nden Jed Kolko’nun hesaplamaları, CBO’nun daha yeni göç tahminiyle bu sayının 50.000’e düştüğünü gösteriyor. Net göçün sıfır olduğunu varsayarsanız, bu rakam 30.000’in altına iniyor – mevcut rakamlarla uyumlu (bkz. grafik 2).
Dolayısıyla işgücü piyasası yumuşuyor olsa da çökmüyor. İşsizlik oranı hâlâ %4,3 seviyesinde; bu oran 2000’ler ve 2010’lardaki seviyelerin oldukça altında. İşgücü piyasasındaki gevşekliği en iyi ölçen iki gösterge – iş ilanlarının işsizlere oranı ve işten ayrılma oranı – her ikisi de işgücü piyasasının 2010’ların sonlarındaki kadar güçlü olduğuna işaret ediyor (bkz. grafik 3).
Ekonominin dayanıklılığı büyük ölçüde güçlü temellerinden kaynaklanıyor. Daha yakın dönemdeki destekler de etkili oluyor. Yaz aylarındaki yavaşlama, “Kurtuluş Günü” kaosu ve sonrasındaki gümrük vergisi çekişmeleri sonrasında oluşan büyük belirsizliği yansıtıyordu. Şimdi ise ithalat vergisi rejiminin genel hatları daha net görünüyor. Sert biçimde yükselen gümrük geliri, son birkaç ayda istikrar kazanmış gibi görünüyor. Buna paralel olarak belirsizlik göstergeleri de düştü, her ne kadar geçen yılki seviyelere tam olarak dönmemiş olsa da.
Aslında, Fed’in yaklaşan faiz indirimlerine rağmen para politikasının fazlasıyla sıkı olduğuna dair bariz işaretler pek yok: banka anketleri hâlâ kredi vermekten memnun olduklarını gösteriyor, şirket tahvili faiz farkları dar kalıyor ve enflasyon Fed’in %2’lik hedefinin çok üzerinde seyrediyor. Faiz indirimleri ne kadar uygun olur tartışılır, ama kesin olan şu ki bu durum mevcut ateşe daha fazla yakıt ekleyecek.
Büyümeye yönelik kaygılara yol açan tehditlerin çoğu – hükümetin özel şirketlere müdahale konusundaki yeni hevesi gibi – etkisini göstermesi zaman alacak unsurlar. Bu nedenle en acil kaygı siyasi: Trump, Fed’e karşı kampanyasını artıracak mı? Yönetimi, ipotek başvurularında usulsüzlük iddiasıyla Fed guvernörü Lisa Cook’u görevden alma girişimini engelleyen bir mahkeme kararına itiraz ediyor. Taviz vermiş bir merkez bankası, gökyüzü kadar yüksek bütçe açığıyla birleşirse yeni bir enflasyon dalgasıyla mücadeleyi çok daha zorlaştırır – ki bu, Fed faiz indirmeye hazırlanırken ciddi bir risk. O durumda gerçek endişe büyüme değil, fiyat artışları olur.
