Dr. Artunç Kocabalkan’dan Piyasanın Büyük Resmi

Küresel piyasalarda yön arayışı sürerken Artunç Kocabalkan, son yayınında fiyatlamanın merkezine yeniden tahvil piyasasını koydu. Hisse senetlerindeki oynaklığa rağmen asıl mesajın uzun vadeli faizlerden geldiğini vurgulayan Kocabalkan, ABD 10 yıllık tahvil faizinin yüzde 4 seviyesinin altını test ederek yüzde 3,99’a gerilemesini “enflasyondan istihdama geçişin işareti” olarak değerlendirdi. Almanya 10 yıllıklarının da yüzde 2,69’a inmesiyle birlikte küresel ölçekte büyüme beklentilerinin soğuduğunu, enflasyon korkusunun ise geri plana düştüğünü ifade etti.

Kocabalkan’a göre tahvil piyasasındaki bu kırılma, Fed’in faiz indirim patikasında daha esnek davranabileceğine işaret ediyor. Piyasa şu an bir ya da iki indirim fiyatlarken, istihdam tarafında zayıflama belirginleşirse bu sayının artabileceğini belirten Kocabalkan, “tahvil piyasası yanlış sinyal vermez” diyerek hisse piyasalarındaki geri çekilmelerin tek başına trend dönüşü anlamına gelmediğini savundu. Nvidia gibi güçlü bilanço açıklayan şirketlerde dahi satış görülmesini ise “konsolidasyon ve beklenti ayarlaması” olarak yorumladı.

ABD tarafında yapay zekâ yatırımlarının büyümeyi desteklediğini ancak verimlilik artışının orta vadede istihdam kaybı yaratabileceğini dile getiren Kocabalkan, bu dengenin para politikasında daha hızlı gevşeme ihtimalini gündeme taşıyabileceğini söyledi. Ancak bu senaryonun kısa vadeli değil, daha yapısal bir dönüşüm başlığı olduğunun altını çizdi.

Jeopolitik risklerde ise İran ve Hürmüz Boğazı vurgusu öne çıktı. Piyasaların henüz bu riski tam anlamıyla fiyatlamadığını belirten Kocabalkan, olası bir müdahale ya da sertleşmenin petrol fiyatları üzerinden enflasyon beklentilerini bozabileceğini, bunun da tahvil faizlerini yeniden yukarı itebileceğini ifade etti. Mevcut tabloda piyasanın “ertelenmiş risk” algısıyla hareket ettiğini ancak sert bir gelişmenin küresel varlık fiyatlarında ani dalgalanma yaratabileceğini söyledi.

Türkiye tarafında yabancı yatırımcı davranışını üç faktörle açıkladı: İran belirsizliği, hızlı yükseliş sonrası kar realizasyonu ve politika tarafında netlik arayışı. Merkez Bankası’nın faiz artırma ihtimalini düşük gördüğünü belirten Kocabalkan, dezenflasyon hedefinin kalıcı olabilmesi için para politikasının yanı sıra mali disiplinin de devreye girmesi gerektiğini savundu. Getiri eğrisindeki tersliğe dikkat çekerek kısa vadeli faizlerin yüksek, uzun vadeli faizlerin düşük olmasının piyasanın ileride faizlerin düşeceğini fiyatladığını gösterdiğini ifade etti.

Borsa İstanbul için daha önce görülen zirvelerin aşılmasının önemine işaret eden Kocabalkan, teknik olarak yukarı yönlü hareketin teyidi için bu seviyelerin geçilmesi gerektiğini söyledi. Altın tarafında ise Türkiye’nin yüksek altın rezervlerinin kur istikrarı açısından dengeleyici rol oynadığını, Hazine’nin altın cinsi borçlanmasının portföy yönetimi mantığıyla uyumlu olduğunu dile getirdi.

Kripto varlıklarda Fed beklentilerinin belirleyici olacağını belirten Kocabalkan, Bitcoin’de olası faiz indirimi beklentilerinin artmasının yukarı yönlü hareketi destekleyebileceğini ancak kısa vadede oynaklığın sürebileceğini ifade etti. Altın ve gümüşte ise jeopolitik başlıkların yön tayin edici olmaya devam edeceğini söyledi.

Kocabalkan’ın özet çerçevesi net: Amerikan tahvil piyasası istihdamı konuşuyor, Türkiye tahvil piyasası enflasyon ve dış dengeyi fiyatlıyor; her iki tarafın üzerinde ise İran dosyası asılı duruyor. Piyasalarda yön arayışı sürerken, asıl sinyalin hisse grafiklerinden değil, faiz eğrisinden okunması gerektiğini vurguluyor.