BS Ekonomi Bağımsız Medyasını Destekleyin
Eğer abone iseniz giriş yapınız.
Panik anlarında bireysel yatırımcılar artık dengeleyici bir rol oynuyor
Trump’ın tarifeleriyle sarsılan borsa, “buy the dip” stratejisiyle ayakta kaldı. 2 Mayıs itibarıyla, Amerika’nın S&P 500 endeksi, Başkan Donald Trump’ın “Kurtuluş Günü” tarifelerini açıklamasından hemen önceki seviyesine geri döndü. S&P’nin yalnızca dört işlem gününde %12 düşmesi kadar, toparlanması da dikkat çekiciydi. Trump’ın birçok gümrük vergisini askıya alma kararı kesinlikle yardımcı oldu. Ama öyle görünüyor ki perakende yatırımcılar da büyük rol oynadı.
Trump’ın açıklamasının ertesi günü piyasalar %5 düşerken bile bireysel yatırımcılar paralarını çekmek yerine 5 milyar dolarlık net giriş yaptı. Takip eden hafta boyunca, fiyatlar daha da düşerken, Amazon ve Nvidia gibi teknoloji devlerinden tüm piyasayı izleyen borsa yatırım fonlarına kadar birçok varlığı almaya devam ettiler. Perakende yatırımcılar Trump’ın tarifelerinden etkilenmişse bile, bunu oldukça sıra dışı bir şekilde gösterdiler.
On yıllar önce bu tür yatırımcılar, geçmiş performanslara bakarak trendleri yanlış tahmin eden “sürü psikolojisi”yle hareket eden kişiler olarak küçümsenirdi. Bugün ise tam tersine, onlar kontracılar. Amatör yatırımcılar artık borsanın en zor günlerinde piyasaya giriş yapıyor. Özellikle Reddit’in r/WallStreetBets forumunda “dipten al” çağrıları yankılanıyor. Kurumsal yatırımcılar fiyatlar düştükçe risk yöneticileri tarafından pozisyonlarını kapatmaya zorlanırken, bireysel yatırımcılar satış dalgalarında piyasaya likidite sağlıyor—ve bu durum modern borsaların dinamiklerini değiştiriyor.
Eskiden geçerli olan “momentum” (trend takipçisi) stereotipi tamamen temelsiz değildi. Harvard Üniversitesi’nden Robin Greenwood ve Andrei Shleifer, 2014 yılında yaptıkları araştırmada, yatırımcıların hisse senetleri düştüğünde daha yüksek getiri beklemeleri gerekirken aslında daha düşük getiri beklediklerini ortaya koymuştu. Nitekim yatırım fonlarına girişler hâlâ genel piyasa hissiyatını yansıtıyor ve para en iyi performans gösteren yöneticilere akıyor. “Dün yükselen, yarın da yükselir” mantığı güçlü kalmaya devam ediyor; Bitcoin, Gamestop ve Cathie Wood’un teknoloji ağırlıklı ARK fonuna olan ilgiyi hatırlayın.
Ancak bunun tersi yönde işleyen bazı olgular da uzun süredir mevcut. Bunların başında “yeniden dengeleme” (rebalancing) geliyor. Örneğin, birçok yatırımcı portföyünü %60 hisse senedi ve %40 devlet tahvili olacak şekilde ayarlamayı hedefler. Hisse senetlerinde %20’lik bir düşüş ve tahvillerde %2’lik bir artış portföy dağılımını 54-46’ya kaydırır. Bu dengeyi tekrar kurmak için yatırımcı, değer kaybeden varlığı—yani hisse senetlerini—almak zorundadır. Psikoloji de benzer şekilde işler: En yaygın davranışsal önyargılardan biri olan “kaybetme eğilimi” (disposition effect), yatırımcıların kazananları satıp kaybedenleri elde tutma eğilimini tanımlar. Zararı realize etmeme isteği, bazen aykırı bir davranış gibi görünebilir.
Ancak bu güçler son dönemdeki rallileri tam olarak açıklayamıyor. “Disposition effect” satışla ilgilidir, pazarlık fırsatlarını değerlendirmekle değil. Rebalancing ise genellikle üç aylık ya da yıllık aralıklarla yapılır. Ne yatırımcı duyarlılığını ne de Reddit korosunu yansıtır. Bunun yerine, perakende yatırımcıların piyasaların her zaman geri döneceğine dair kendini gerçekleştiren bir inanç geliştirdiği görülüyor. Teoriye göre, fiyatlar düştüğünde ya temel göstergeler bozulmuştur ya da yatırımcılar daha tedirgindir; eğer ikincisi geçerliyse, elinde nakit olanlar riski üstlenerek piyasaya likidite sağladıkları için prim elde etmelidir (ampirik veriler, bu teorinin uzun vadede geçerli olduğunu gösteriyor).
Greenwood ve Shleifer’in bulgularıyla Trump tarifelerinden sonra yaşanan düşüşteki yatırımcı davranışlarını uzlaştırmak için “zamanlama” ipucu sunabilir. “Dipten al” yaklaşımı, fiyatı son günlerde ya da haftalarda düşen varlıkları alma refleksiyle hareket ederken; anketler ve fon akışı verileri, genellikle aylar ya da yıllar süren performansa verilen tepkileri yansıtır. Ayrıca geçmişe kıyasla artık daha fazla kısa vadeli yatırımcı olabilir; bunun nedeni, EToro ve Robinhood gibi uygulama tabanlı anında işlem platformlarının patlamasıdır. Robinhood’un 2019’daki varlık hacmi 14 milyar dolardı; bugün bu rakam 180 milyar dolara ulaştı. Robinhood kullanıcılarının ortalama yaşı, klasik endeks yatırımı sunan Vanguard kullanıcılarına kıyasla yaklaşık 15 yaş daha genç.
Sayısı az olsa da, ultra zengin yatırımcıların etkisi de olabilir. Bu kişiler toplamda hâlâ azınlıkta olsalar da, “hanehalkı” fon akışlarının daha büyük kısmını oluşturuyorlar—ve piyasa düştüğünde likidite sağlama konusunda istekli davranıyorlar. Harvard’dan Xavier Gabaix ve ortak yazarlarının araştırmasına göre, 30 milyon dolardan az serveti olan zenginler, piyasalar düştüğünde genelde paralarını hisse senetlerinden çekerken, 30 milyon doların üzerinde varlığı olanlar devreye giriyor.
Bu nedenle, servetin belli ellerde toplanması, internet coşkusu ve uygulama tabanlı kontracı yatırımcılık gibi faktörlerin nihai sonucu ironik biçimde daha sakin bir günlük piyasa olabilir. Perakende yatırımcıların iyimserliği uzun vadede değerlemeleri şişirebilir, ama nisan ayındaki milyarlarca dolarlık girişler olmasaydı, hisse senetleri çok daha sert düşer, oynaklık daha da artardı. “Dipten alanlar” piyasayı dengeledi. Bugün itibarıyla, aynı zamanda haklı da çıkmış görünüyorlar.
Kaynak: The Economist
