Çin ve ABD tam bir ticaret savaşına girmişken, endişeli yatırımcılar, Pekin’in ABD Hazine tahvillerindeki büyük varlıkları göz önüne alındığında hangi tarafın finansal avantajını zorlayabileceğini soruyor. Gerçekte durum, her iki tarafın da korumakta çıkarı olan daha çok gergin bir denge. Çin devlet medyasındaki yorumcular yıllardır şunu savunuyor: Çin Hükümeti bu borcu Washington’a baskı yapmak için kullanmalı. Oysa bu hafta ABD Hazine Bakanı Scott Bessent ve Dış İlişkiler Konseyi’nden Brad Setser’in 1,1 trilyon dolar olarak tahmin ettiği bu varlıkların hiçbir şekilde baskı yapmadığını söyledi.
Geçtiğimiz hafta büyük bir satış dalgası izleyen yatırımcılar, referans 10 yıllık getiriyiUS10YT=TWEB’den düşük seviyede tutuyor, > %4,59 kadar yüksek olanlar bundan pek emin değil. Müşteriler, uzun zamandır korkulan kıyamet senaryosuyla ilgili sorularla para yöneticilerini sıkıştırıyor: Çin, elindeki varlıkları silaha dönüştürüyor, bir kısmını veya tamamını satarak ya Amerikan faiz oranlarını yükseltiyor, ya ticaret müzakerelerinde kaldıraç elde etmeye çalışıyor ya da ABD Başkanı Donald Trump’ın Çin mallarına üç haneli vergiler koymasını cezalandırma gayretinde.
Bu endişeler, Pekin’in son yıllarda döviz rezervlerini çeşitlendirme yönündeki değişimiyle daha da arttı. Yine de, yuan’ın döviz kuru düşmeye başlarsa satmak için elinde büyük bir dolar borç havuzu olması gerekiyor. Çin Halk Bankası, kontrolden çıkan değer kaybıyla mücadele etmek için rezervlerinin çoğunu tükettiği 2015’ten beri bu amaçla Hazine tahvillerini doğrudan satmaktan çekiniyor. Ancak, para birimini yönetmek için aldığı alternatif önlemler, Hazine tahvillerinin nihai desteği olmadan pek etkili olmaz.
Bunlardan sınırlı bir azaltma bile, bir uyarı atışı olarak kullanılsa bile, ciddi bir tehlike yaratacaktır. Gizli bir şekilde ayarlanması zor olacaktır ve herhangi bir satış haberi, toplam bir elden çıkarma korkusunu körükleyecek ve küresel piyasalarda Çin’in kalan dolar cinsinden varlıklarının değerini yakacak bir paniğe yol açacaktır. Bu, yuanın göreceli değerini yükselterek Çinli ihracatçılara bir darbe daha vuracaktır.
Sonra Çin’in gelirle ne yapacağı sorusu var. Bessent, Çin merkez bankasının yuanı satın alması gerekeceğini ve bunun da o para birimini güçlendireceğini savundu – ancak bunun yerine Hazine satışlarından elde edilen dolarları tutabilir. Ayrıca Avrupa veya Japonya’daki diğer tahvil piyasalarına girmeyi de seçebilir, ancak bu da hükümetlerin satın alımları memnuniyetle karşılayıp karşılamayacağı da başka bir konu.
Yine de, Bessent’in tezi geçerliliğini koruyor: Hazine Bonolarını silah gibi kullanmak en iyi ihtimalle Çin için hem tehlikeli, hem de zor olacaktır. Halk Cumhuriyeti para biriminin serbestçe dalgalanmasına izin verirse sonuç değişebilir, ancak Başkan Xi Jinping yuanı sabit tutma konusunda güçlü bir istek dile getiriyor. Şimdilik, Pekin ve Washington başka türlü tercih etse bile Çin’in Amerikan borcuna sahip olması daha hızlı bir finansal ayrışmayı engelleyecek .
