BS EKONOMİ HAFTALIK HİSSE & MODEL PORTFÖY RAPORU

13 Eylül 2026 — BIST toparlandı; ama artık yalnız ucuzluk yetmiyor

Dr. Artunç Kocabalkan | BS Ekonomi

Yönetici özeti

Geçen haftaki taramaya göre ana görüşüm değişmedi ama portföyün içindeki sıralama değişti. TCELL ve BIMAS çekirdek pozisyon niteliğini koruyor; AKBNK yeniden güçleniyor; MGROS son hedef fiyat revizyonuyla yukarı çıkıyor. SISE çok güçlü relatif momentum üretti fakat bilanço borçluluğu nedeniyle hâlâ “yüksek skor” kategorisine giremiyor. ASTOR’da uzun vadeli hikâye korunmasına rağmen son bir aylık momentum bozuldu. AKSEN ise ucuzluk avantajını kaybettiği için skorunu aşağı çekiyorum.

BIST 100, 4 Eylül’deki yaklaşık 14.012 seviyesinden 11 Eylül’de 14.467,25’e yükselerek haftayı yaklaşık %3,25 artıda tamamladı. 11 Ağustos kapanışı 13.704,52 olduğundan son bir aylık getiri yaklaşık %5,56. Dolayısıyla artık “hisse yükseldi” demek yetmiyor; bir aylık performansın %5,6’yı aşması gerekiyor ki gerçek relatif momentumdan söz edelim. 

Küresel arka plan ise BIST açısından kolay değil. Brent hafta içinde 109,97 doları gördükten sonra yaklaşık 104,49 dolara çekildi; ABD 10 yıllık tahvil faizi %5 sınırına dayandı ve piyasa gelecek Fed toplantısında 25 baz puanlık artışı yaklaşık %85 olasılıkla fiyatlıyor. Küresel hisse fonlarından 9 Eylül haftasında 15,52 milyar dolar çıkarken ABD hisse fonlarındaki çıkış 32,27 milyar dolara ulaştı. Kısa vadeli tahvil fonlarına ise 6,65 milyar dolar girdi. Yani küresel yatırımcı hâlâ risk alıyor ama artık riskin karşısına çok ciddi bir sermaye maliyeti koyuyor. 

Bu nedenle bu hafta BS Ekonomi portföyünde temel kuralım şu:

Ucuz + kaliteli bilanço + pozitif relatif momentum + güncel kurum desteği.

Bu dört şarttan yalnız birini sağlayan hisse artık yeterli değil.

BIST 100: TOPARLANMA VAR, RAHATLAMA YOK

BIST 100 cuma günü %0,51 yükselerek 14.467,25 seviyesinde kapandı. Haftanın pazartesi ve salı günlerindeki %0,99 ve %1,79’luk yükselişlerin ardından perşembe %0,77 geri çekilme geldi; cuma yeniden alıcılar devreye girdi. 

Bu bana teknik olarak üç seviye veriyor:

14.200–14.300: ilk destek alanı.

14.000: psikolojik ve kısa vadeli trend açısından ana destek.

14.670–14.700: ilk önemli direnç.

Bunun üzerinde önce 14.850, ardından 15.000–15.200 yeniden gündeme gelir.

Ancak petrolün 100 doların üzerinde, ABD 10 yıllığının %5’e yakın ve Fed’in faiz artırma ihtimalinin %80’in üzerinde olduğu bir dünyada BIST’in bütün hisselerinin beraber yukarı gideceği bir piyasa beklemiyorum.

Bu hafta endeks değil hisse seçimi daha önemli.

HİSSE SİZDEN YORUM BİZDEN: BU HAFTANIN İLK 15’İ

Geniş çalışma havuzunu bilanço, relatif momentum, güncel kurum desteği, değerleme ve yatırım hikâyesini birlikte dikkate alarak yeniden sıraladım.

Buradaki en dikkat çekici adaylardan biri ENJSA. Hisse 4 Eylül’deki 113,70 TL’den 11 Eylül’de 117,30 TL’ye çıkarak haftalık yaklaşık %3,2 yükseldi. İş Yatırım’ın güncel model portföyünde ENJSA için hedef fiyat 173,54 TL, yaklaşık %48 potansiyel bulunuyor. 

Bir başka dikkat çekici isim SOKM. İş Yatırım hedefi 98,19 TL ve yaklaşık %62 potansiyel gösteriyor. Ancak son finansallarda net zarar devam ettiği için yalnız hedef fiyat potansiyeline bakarak model portföye almak istemiyorum. 

MODEL PORTFÖY: BS SKORLARI YENİDEN HESAPLANDI

BS Skor metodolojisini değiştirmedim:

Forward F/K / değerleme %20
FD/FAVÖK %15
Kâr büyümesi / PEG %15
ROE / kârlılık kalitesi %15
Net borç/FAVÖK %10
1 aylık BIST relatif momentum %15
Bilanço + analist revizyonları %10.

Bankalarda klasik FD/FAVÖK ve net borç/FAVÖK kullanmak ekonomik olarak doğru olmadığı için bu alanlarda PD/DD, ROE, net faiz marjı, aktif kalitesi ve sermaye yeterliliği esas alındı.

Forward F/K veya PEG için güvenilir güncel konsensüs bulamadığım şirketlerde rakam üretmedim; skorun ilgili bölümünü ihtiyatlı tuttum.

Güncel sıralama

En büyük değişiklik açık biçimde MGROS.

1 — BIMAS | BS SKOR: 92 | TUT / ARTIR

BIMAS haftayı yaklaşık %3,43 yükselişle 430 TL’de tamamladı; BIST’in yaklaşık %3,25’lik haftalık getirisinin az da olsa üzerinde. 

İş Yatırım BIMAS için AL, 494,88 TL hedef ve yaklaşık %15 yükseliş potansiyeli veriyor. 

Burada hedef fiyat potansiyeli portföyün bazı diğer hisseleri kadar yüksek değil.

Ama BIMAS’ın avantajı başka:

enerji ve gıda enflasyonunun yeniden yükseldiği bir ortamda yüksek stok devir hızı, fiyatlama gücü ve defansif tüketim.

Brent’in yeniden 100 doların üzerine çıktığı ve Türkiye’de enflasyon riskinin arttığı bir dünyada portföyde BIMAS’ın rolü büyüyor.

Skorun 93’ten 92’ye inmesi şirket hikâyesinin bozulmasından değil, değerleme marjının daralmasından kaynaklanıyor.

2 — TCELL | BS SKOR: 90 | ARTIR

TCELL cuma günü 103,70 TL kapandı.

Cari F/K yaklaşık 10,6, PD/DD yalnızca 0,72. 

Ak Yatırım’ın hedefi 163 TL ve tavsiyesi Endeks Üstü Getiri. Kurumların ortalama hedefi yaklaşık 160,77 TL; 18 kurumdan 10’u AL, 7’si Endeks Üstü Getiri diyor. 

2Ç26 net kârı 5,2 milyar TL ile piyasa beklentisinin yaklaşık %40 üzerinde gerçekleşmişti.

Burada portföy açısından hoşuma giden kombinasyon:

düşük çarpan + güçlü nakit akışı + enflasyon fiyatlama gücü + defansif gelir + kurum konsensüsü.

TCELL artık portföyün çekirdek üç hissesinden biri.

3 — INDES | BS SKOR: 88 | TUT

INDES 4 Eylül’deki 11,70 TL’den 11 Eylül’de 11,83 TL’ye geldi.

Haftalık getiri yaklaşık:

%1,1.

BIST:

%3,25.

Dolayısıyla haftalık relatif momentum yaklaşık -2,1 puan.

Bu yüzden geçen haftaki 91 skorunu 88’e indiriyorum. 

Burada temel hikâye değişmiş değil.

Ama modelimiz yalnız ucuzluğa ödül vermiyor.

Momentum bozulduğunda skor da düşmek zorunda.

TUT.

4 — AKBNK | BS SKOR: 88 | ARTIR

AKBNK 73,05 TL kapandı.

Son bir aylık getirisi yaklaşık %11,1. BIST’in aynı dönemdeki yaklaşık %5,6 yükselişine göre +5,5 puan relatif momentum üretiyor. 

Cari:

F/K 5,69
PD/DD 1,17
NPL %3,50
Sermaye yeterlilik %16,4
NIM %3,10. 

İş Yatırım:

AL
Hedef 93 TL
Potansiyel yaklaşık %29. 

Bankalarda bu hafta benim tercihim hâlâ AKBNK.

GARAN daha düşük F/K ile işlem görüyor — yaklaşık 4,67 F/K ve 1,16 PD/DD — ve İş Yatırım’ın 195 TL hedefi ciddi potansiyel taşıyor. Bu nedenle GARAN’ı da portföy dışındaki en güçlü adaylardan biri olarak izliyorum. 

5 — KCHOL | BS SKOR: 86 | TUT

KCHOL 225,50 TL ile 52 haftalık 232,50 TL zirvesine oldukça yakın. 

Burada artık salt momentum değil, NAD iskontosu + iştirak kalitesi + enerji/otomotiv/finans çeşitlendirmesi önemli.

Ancak zirveye yaklaşılması nedeniyle yeni pozisyon için güvenlik marjı geçen aya göre daha düşük.

TUT.

6 — MGROS | BS SKOR: 85 | ARTIR

Haftanın en önemli kurum revizyonu burada.

Gedik Yatırım 10 Eylül’de MGROS hedef fiyatını 980 TL’den 1.004 TL’ye yükseltti ve Endeks Üstü Getiri tavsiyesini korudu.

Yaklaşık 529–533 TL fiyat üzerinden potansiyel neredeyse %90. 

Daha geniş konsensüs de güçlü:

24 kurumun medyan hedefi:

917,75 TL.

16 kurum:

AL.

5 kurum:

Endeks Üstü Getiri.

Medyan hedef potansiyeli yaklaşık:

%72. 

Ama uyarı önemli.

İlk yarıda reel satış büyümesi yavaşladı ve 2Ç FAVÖK marjı yaklaşık 1,2 puan düşerek %4,3’e geriledi. 

Dolayısıyla MGROS’u “kusursuz bilanço” nedeniyle değil:

değerleme + fiyatlama gücü + güçlü kurum konsensüsü + yüksek hedef potansiyeli

nedeniyle artırıyorum.

BS Skoru 74 → 85.

Haftanın en büyük pozitif revizyonu.

7 — YEOTK | BS SKOR: 84 | TUT / ARTIR

YEOTK için Haziran 2026 finansalları:

F/K 10,49
FD/FAVÖK 6,82
PEG 0,04.

Hasılat:

8,31 milyar TL.

Net kâr:

821 milyon TL.

Ancak finansal borç:

9,52 milyar TL

ve nakit:

3,26 milyar TL. 

Dolayısıyla değerleme tarafı son derece cazip görünürken borçluluk nedeniyle maksimum skor vermiyorum.

AI, elektrik altyapısı, grid ve enerji yatırımları bizim uzun vadeli ana temalarımızdan biri olmaya devam ediyor.

TUT/ARTIR.

8 — GLRMK | BS SKOR: 82 | ARTIR

GLRMK cuma günü 176,90 TL kapanış yaptı.

Cari F/K yaklaşık:

14,7.

PD/DD:

2,01. 

Altyapı ve uluslararası proje portföyü nedeniyle enerji şokuna klasik sanayi şirketlerinden farklı tepki verme potansiyeli var.

Buradaki yatırım tezi:

backlog + uluslararası gelir + altyapı harcamaları.

BS Skoru 80’den 82’ye çıkıyor.

9 — ASTOR | BS SKOR: 81 | TUT

ASTOR’un haftalık grafiği ilk bakışta yatay:

4 Eylül:

295 TL.

11 Eylül:

295 TL.

Ama bir aylık resim daha önemli.

Hisse ağustos sonunda 349 TL bölgesindeydi ve 31 Ağustos’ta tek günde %6,73, 3 Eylül’de %7,12 geriledi. 

İş Yatırım’ın model portföyünde ASTOR hâlâ bulunuyor:

Hedef fiyat 367,28 TL
Potansiyel yaklaşık %29. 

Dolayısıyla temel hikâyeyi atmıyorum.

Ama relatif momentum modelimizin cezalandırması gereken kadar kötüleşti.

84 → 81.

TUT.

Yeni para için acele etmiyorum.

10 — SISE | BS SKOR: 79 | TUT

SISE haftanın en ilginç hisselerinden biri.

4 Eylül:

39,08 TL.

11 Eylül:

44,02 TL.

Haftalık getiri yaklaşık:

%12,6.

BIST’in %3,25’lik yükselişinin çok üzerinde.

Özellikle 7 Eylül’deki %6,6 ve 8 Eylül’deki %9,99 yükseliş momentum dönüşümünü teyit etti. 

Ancak bilanço tarafında sorun devam ediyor:

F/K 11,48
FD/FAVÖK 14,38
PD/DD 0,50
PEG 0,07
Net borç/FAVÖK 7,41.

17 kurumun ortalama hedef fiyatı 61,68 TL. 

İşte BS Skorunun neden faydalı olduğuna güzel örnek.

Sadece momentum baksaydık:

AL.

Sadece PD/DD baksaydık:

AL.

Ama net borç/FAVÖK 7,4x.

Dolayısıyla:

75 → 79.

Momentum nedeniyle yükseltiyorum.

Ama bilanço nedeniyle ARTIR demiyorum.

TUT.

11 — AKSEN | BS SKOR: 74 | AZALT / ÇIKAR

Burada portföy değişikliğine gidiyorum.

AKSEN:

80 TL.

İş Yatırım:

AL
Hedef 117,50 TL
Potansiyel %47. 

İlk bakışta çok güçlü.

Ancak cari F/K yaklaşık:

26,6.

PD/DD:

1,43. 

Ve hisse 4 Eylül’deki 78,80 TL’den 11 Eylül’de 80 TL’ye yalnızca yaklaşık %1,5 yükseldi; BIST’e karşı yaklaşık -1,7 puan relatif zayıflık gösterdi. 

Enerji hikâyesi kötü değil.

Ama portföyde:

ASTOR + YEOTK + AKSEN

ile enerji/elektrik faktörüne zaten yüksek maruziyetimiz var.

Üstelik AKSEN artık ucuz değil.

Bu nedenle BS Skoru:

79 → 74.

Kararım:

AKSEN ÇIKAR.

YENİ ADAY: ENJSA

AKSEN yerine benim ilk adayım ENJSA.

Neden?

Çünkü aynı geniş enerji/elektrifikasyon temasında kalıyoruz ama faktör yapısını değiştiriyoruz.

AKSEN daha çok üretim ve uluslararası elektrik santrali hikâyesiyken ENJSA:

dağıtım + şebeke yatırımları + regüle getiri + elektrifikasyon

hikâyesi.

İş Yatırım ENJSA’yı model portföyünde tutuyor:

117 TL civarı fiyat
173,54 TL hedef
%48 potansiyel. 

Cari F/K yaklaşık:

20,25.

PD/DD:

1,27. 

Haftalık fiyat:

113,70 → 117,30 TL.

Yaklaşık:

+%3,2.

Yani BIST ile kabaca paralel. 

ENJSA için hesapladığım ihtiyatlı başlangıç:

BS SKOR: 81

Forward F/K ve PEG konusunda aynı kalitede teyitli konsensüs verisi bulamadığım için skoru yukarı taşımıyorum.

Ancak bilanço ve güncel kurum teyidi şartını karşılıyor.

Bu nedenle:

AKSEN ÇIKAR → ENJSA GİRER.

NİHAİ 11 HİSSELİK BS EKONOMİ MODEL PORTFÖYÜ

ÇIKAN: AKSEN — BS 74

GİREN: ENJSA — BS 81

PORTFÖYÜN YENİ MANTIĞI

Bu değişiklikten sonra portföy bana göre daha dengeli.

Tüketim:

BIMAS + MGROS

Telekom:

TCELL

Finans:

AKBNK

Holding:

KCHOL

Teknoloji:

INDES

Elektrifikasyon:

ASTOR + YEOTK + ENJSA

Altyapı:

GLRMK

Global sanayi:

SISE

Buradaki tek belirgin yoğunlaşma hâlâ elektrik altyapısı.

Ama bunu bilinçli taşıyorum.

Çünkü petrolün 100 doların üzerinde, enerji güvenliğinin yeniden stratejik konu ve dünya çapında elektrik/grid yatırımlarının yükselen capex teması olduğu bir dönemde ASTOR–YEOTK–ENJSA aynı sektörün üç kopyası değil; üretim ekipmanı, EPC/teknoloji ve regüle dağıtım olmak üzere üç farklı nakit akışı modeli.

BU HAFTANIN ÜÇ KARARI

Birincisi:

MGROS’U YENİDEN ARTIR.

Gedik’in hedefini 1.004 TL’ye çıkarması tek başına neden değil; 24 kurumluk konsensüsün medyanının 917,75 TL olması daha önemli. 

İkincisi:

TCELL ÇEKİRDEK POZİSYON.

10,6 F/K, 0,72 PD/DD ve yaklaşık 161 TL kurum ortalama hedefi bu ortamda hâlâ güçlü bir risk/getiri kombinasyonu. 

Üçüncüsü:

AKSEN → ENJSA.

Bu bir “enerjiden çıkış” değil.

Tam tersine:

enerji üretiminden elektrik şebekesine faktör rotasyonu.

SONUÇ: %5 FAİZ DÜNYASINDA HER HİSSE KENDİNİ İSPAT ETMEK ZORUNDA

Geçen haftanın küresel piyasa hareketinin BIST açısından en önemli sonucu petrolün 100 dolar olması bile değil.

ABD 10 yıllığının %5’e dayanması.

Çünkü risksiz dolar faizi %5’e yaklaştığında bütün hisselere aynı soruyu sormak zorundayız:

Seni neden alayım?

“Ucuzum” yetmez.

“İyi şirketim” yetmez.

“Geçen yıl çok yükseldim” hiç yetmez.

Ben artık dört cevap istiyorum:

Ucuz musun?
Kârın büyüyor mu?
Bilanço bunu taşıyor mu?
Piyasa seni BIST’ten daha fazla satın alıyor mu?

Bu hafta BIMAS, TCELL, AKBNK ve MGROS bu sorulara en güçlü cevapları veriyor.

ASTOR’un hikâyesi devam ediyor ama momentum ona ceza yazıyor.

SISE’nin momentumu mükemmel ama borçluluk ona ceza yazıyor.

AKSEN’in yatırım hikâyesi devam ediyor ama değerleme ve relatif momentum artık portföydeki yerini savunmaya yetmiyor.

Bu nedenle 13 Eylül itibarıyla BS Ekonomi Model Portföyü:

BIMAS – TCELL – INDES – AKBNK – KCHOL – MGROS – YEOTK – GLRMK – ASTOR – ENJSA – SISE.

Ve benim bu hafta en yakından izleyeceğim dört isim:

TCELL, MGROS, AKBNK ve ENJSA.

Çünkü önümüzdeki piyasa bana göre “en çok büyüyeni” değil;

yüksek sermaye maliyetini en rahat taşıyabileni ödüllendirecek.

Dr. Artunç Kocabalkan
BS Ekonomi

Veri kesimi: 11 Eylül 2026 BIST kapanışı. Hedef fiyatlar ilgili kurumların belirtilen tarihlerde yayımlanan görüşleridir; eski tarihli raporlar güncel revizyon gibi değerlendirilmemiştir. Forward F/K, PEG veya diğer metriklerde güvenilir ve güncel veri bulunmayan yerlerde tahmin üretilmemiş, BS Skoru ihtiyatlı tutulmuştur. Bu çalışma yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.

p