Aralık Şenlik Değil, Şok Getirdi

Aralık başı, Noel Baba rallisi umuduna rağmen Wall Street’te satışlarla başladı; Bitcoin 86 bin doların altına indi, ABD 10 yıllık tahvil faizi yeniden 4,10’a yükseldi.
İmalat PMI’lar büyümedeki yavaşlamayı teyit ederken, Fed’in Aralık indirimi ihtimali bir haftada %40’tan %88’e fırladı.
ABD–Avrupa–Asya hattında hem makro veri hem de jeopolitik riskler sıkışıyor; 2026 para politikası patikasında ABD ve Japonya ayrışırken Avrupa’da zayıf büyüme baskı

Aralık ayı genelde Wall Street’i iyimser bir döneme taşır; 1950’den bu yana ABD endeksleri yılın son ayında ortalama %1,4 yükselir ve yaklaşık %73 olasılıkla pozitif kapanır. Ancak bu yılın başlangıcı farklı: S&P 500 ve Nasdaq, haftaya ekside girerken Dow Jones %0,74 düştü. Bitcoin’in %5’i aşan kayıpla 86 bin doların altına sarkması, risk iştahındaki dalgalanmayı daha görünür hâle getirdi. ABD 10 yıllık tahvil faizi 8 baz puan yükselerek %4,10’a geri döndü; Japon devlet tahvillerinde de 2008’den beri görülmemiş seviyelere çıkan hareket, küresel faiz şokunun hâlâ canlı olduğunu gösteriyor.

İmalat tarafı ABD ekonomisindeki yavaşlama sinyallerini belirginleştiriyor. ISM imalat endeksi Kasım’da 48,2’ye geriledi; S&P Global imalat PMI’ı ise 52,5’ten 52,2’ye indi. Bu tablo, büyüme hızının soğumasıyla birlikte enflasyon baskılarının zayıfladığı bir ortama işaret ediyor. Fed cephesindeki beklentiler de sert bir şekilde yeniden fiyatlandı: Piyasalar, 9–10 Aralık toplantısında çeyrek puanlık bir indirim ihtimalini bir hafta içinde %40’tan %88’e çıkardı. New York Fed Başkanı Williams’ın “yakın vadede daha fazla ayarlama” sinyali, repo hattının kullanılmaması ve son enflasyon verilerindeki gevşeme, faiz indirimine geçişi artık piyasanın ana senaryosu hâline getirmiş durumda.

Trump yönetimi tarafında gümrük vergilerindeki agresif indirimler, büyümeye destek olacak şekilde geniş bir yelpazeye yayılıyor. Çin ve Brezilya’dan gıda ürünleri dâhil birçok kalemde tarife düşüşleri açıklandı. İsviçre ile yapılan anlaşmayla vergilerin %39’dan %15’e çekilmesi; Hindistan tarafında da benzer bir indirimin “makul ihtimal” olarak görülmesi, ortalama etkili tarife oranını birkaç ay içinde %20,5’ten %16,5’e indirdi. Bu durum, daha önce bütçe üzerinde 3 trilyon dolar etkisi olacağı düşünülen gümrük vergisi gelirlerini yaklaşık 2 trilyon dolara geriletti. Kongre’nin yönetimin önerdiği 2.000 dolarlık gümrük vergisi temettüsüne sıcak bakmaması piyasada beklenen bir sonuç. Aynı zamanda, Fed Başkanı Powell’ın yerini alacak ismin yıl sonu açıklanacağı yönündeki beklenti dikkat çekiyor; Ulusal Ekonomi Konseyi Direktörü Hassett, şimdilik en güçlü aday.

İşgücü piyasası hâlâ dirençli ancak yavaşlıyor. Üçüncü çeyrekte istihdam artışı aylık ortalama 62 bin; ikinci çeyrekte bu rakam 55 bindi. İşsizlik oranının %4,4’e çıkması, Fed’in yıl ortasındaki %4,5 zirve tahminiyle uyumlu. Ancak hızın düşmesi, para politikasının yön değişimine zemin hazırlıyor. Bu nedenle piyasa fiyatlamaları yalnızca Aralık indirimiyle sınırlı kalmıyor; 2026’da birden fazla indirime yönelik beklentiler de yoğunlaşıyor.

Avrupa tarafında tablo daha net: Büyümenin yıllık bazda %1’in üzerine çıkmakta zorlanacağı hesaplanıyor. Enflasyonun tekrar %2’nin altına sarkma riski belirgin. Bu nedenle ECB’nin 2026’nın ilk yarısında faiz indirimine yönelme ihtimali masada. Rusya’nın Avrupa’daki hibrit savaş taktikleri, son Polonya demiryolu patlamasıyla yeniden gündeme otururken, Avrupa’nın yapay zekâ ve kritik maden işleme kapasitesinde ABD ve Çin’in gerisine düşmesi, stratejik kırılganlığı artırıyor.

Sterlin cephesinde beklentiler dip oluşumuna işaret ediyor. Mali çerçevede 22 milyar sterlinlik beklenenden büyük tampon, Bütçe Sorumluluğu Ofisi’nin 2026 büyüme tahminini %1,9’dan %1,4’e düşürmesine yol açtı. Buna rağmen sterlin için 1,3430–1,35 bandında bir toparlanma öngörülüyor. Kasım ortasında euro karşısında 2,5 yılın dibine inen pound, temkinli de olsa güç kazanıyor.

Asya tarafında en büyük kırılma Japonya’da. Swap piyasası fiyatlaması, Kasım sonunda faiz artışı ihtimalini %60’a taşıdı. Takaiçi’nin Tayvan’a ilişkin sert açıklamalarıyla başlayan diplomatik gerilim, Çin’in Japonya’ya turist yasağı, deniz ürünleri ithalatının durdurulması ve yeni Japon filmlerinin askıya alınması gibi adımlarla büyüyor. Pekin’in ek önlem sinyalleri piyasada yeni bir kırılganlık alanı yaratıyor.

Küresel piyasalar, Noel Baba rallisinin tarihsel eğilimine rağmen, yılın son ayına risklerin arttığı ve para politikasının yeniden şekillendiği bir ortamda giriyor. Aralık indirimi yüksek ihtimal, ancak hareket alanını jeopolitik stresler, Asya’daki faiz şoku ve ABD tahvil piyasasının yönü belirleyecek. Bu haftanın veri akışı ve Fed iletişimi, rallinin kaderini tayin eden en kritik unsur olacak.