25 EYLÜL 2026 CUMA — 21:23 TSİ GÜNCELLEMESİ

PETROL DÜŞTÜ AMA TAHVİL DÜŞMEDİ: HAFTA SONUNA GİRERKEN PİYASANIN EN ÖNEMLİ AYRIŞMASI

Cuma sabahından akşama piyasanın hikâyesi önemli ölçüde değişti.

Brent 105-106 dolar bölgesinden 103-104 dolara çekildi. İran ile ABD arasında Hürmüz’ün yeniden açılmasını da içeren aşamalı bir çıkış planının görüşülmesi enerji risk primini azalttı. Buna rağmen ABD tahvil piyasası rahatlamadı.

ABD 10 yıllık tahvil getirisi gün içinde %5,2297’ye çıkarak 2007’den beri en yüksek seviyesini, 30 yıllık ise %5,5252 ile 2004’ten beri en yüksek seviyesini gördü. Japonya 10 yıllık tahvil getirisi de %3,121 ile 1996’dan beri görülmeyen bölgeye çıktı.

Bu akşamın ana piyasa sorusu artık petrolün düşüp düşmeyeceği değil:

Petrol yaklaşık %3 gerilerken tahvil neden rahatlamıyor?

Çünkü piyasa enerji şokunun tek başına çözülmesinin Fed’in işini bitirmeyeceğini düşünüyor.

WALL STREET — KAPANIŞ DEĞİL, CANLI ABD SEANSI

21:23 TSİ itibarıyla Wall Street açık.

Dolayısıyla bu bölümdeki ABD rakamlarının tamamı gün içi.

Reuters’ın New York güncellemesinde:

Dow: yaklaşık +%0,3
S&P 500: yaklaşık +%0,1 — 7.713 civarı
Nasdaq Composite: yaklaşık +%0,1

Reuters’ın daha erken ölçümünde Dow +%0,34, S&P +%0,18 ve Nasdaq +%0,21’di. Dolayısıyla yön pozitif fakat hareket güçlü değil.

Buradaki önemli ayrıntı piyasanın iç yapısı.

Reuters’ın 11:28 ET ölçümünde S&P 500’ün 11 sektörünün yedisi eksideydi, buna karşılık teknoloji yaklaşık %0,8 yükseliyordu.

Microsoft yaklaşık %3,3, Qualcomm %5,1, Dell %5 yükselmişti.

Yani endeksin direnmesi genele yayılmış bir risk-on hareketinden çok AI/teknoloji ağırlıklarının endeksi taşımasına dayanıyor.

Bu önemli.

Çünkü:

Endeks direniyor ama piyasanın tamamı aynı şeyi söylemiyor.

TAHVİL PİYASASI HİSSELERDEN DAHA HUZURSUZ

Reuters’ın New York ölçümünde ABD 10 yıllık tahvil getirisi yaklaşık %5,217 ve gün içi zirvesi %5,2297.

30 yıllık tahvil getirisi %5,5252.

10 yıllık haftalık bazda mayıstan beri en büyük faiz artışına, 30 yıllık ise Nisan 2025 tarife şokundan beri en büyük haftalık yükselişe gidiyor.

Bu nedenle Nasdaq’ın yükselmesini:

“Faiz problemi geçti”

diye okumak doğru değil.

Tam tersine cuma akşamında iki piyasa birbirinden ayrışıyor:

Tahvil: Enflasyon ve Fed riski bitmedi.

Hisse: AI yatırımları büyümeyi taşıyabilir.

Önümüzdeki haftanın önemli çatışmalarından biri bu olacak.

GELECEK HAFTA ABD İÇİN ÇOK DAHA ÖNEMLİ

Piyasalar gelecek hafta ABD istihdam ve enflasyon verilerine dönecek.

Reuters’a göre yatırımcılar güçlü büyümenin Fed’in daha fazla faiz artırmasını gerektirip gerektirmediğini ölçmek için özellikle istihdam ve fiyat verilerini izleyecek.

Bu nedenle tahvildeki mevcut satışın devam edip etmeyeceğine ilişkin gerçek test cuma günü değil, önümüzdeki haftanın makro verileri olacak.

PETROL — SABAHKİ 105-106 DOLAR ARTIK YOK

Reuters’ın 16:12 GMT ölçümünde:

Brent: 103,64 dolar

WTI: 91,75 dolar

Petrol yaklaşık %3 aşağıdaydı. Brent haftalık yaklaşık %1, WTI yaklaşık %9 kayba yönelmiş durumda.

Burada iki karşıt güç var.

Bir tarafta diplomasi:

ABD ve İranlı müzakereciler New York’ta, İran’ın Hürmüz’ü yeniden açması ve Washington’ın ekonomik ablukayı kaldırmasını içerebilecek aşamalı bir çıkış planını görüşüyor.

Bu henüz anlaşma değil.

Diğer tarafta fiziksel arz riski tamamen bitmedi.

Kpler’ın öncü gemi takip verilerine göre 20 Eylül ile başlayan haftada Hürmüz’den 33,7 milyon varil ham petrol geçti.

19 tankerin 17’si VLCC.

Savaş öncesinde dünya petrol arzının yaklaşık %20’si boğazdan geçiyordu.

Ayrıca Husi saldırılarının Suudi Arabistan’ın enerji altyapısı üzerindeki riski devam ediyor.

Dolayısıyla:

103 dolar Brent = savaş bitti fiyatı değil.

Sadece diplomasi ihtimalinin risk priminden bir bölümünü geri alması.

PETROLDE YENİ HİKÂYE: BRENT-WTI

Brent-WTI farkı artık yalnız Orta Doğu işlemi değil.

Reuters’a göre Brent’in WTI üzerindeki primi perşembe günü mayıstan beri en yüksek seviyesine çıktı.

ABD’de dizel ihracatının sınırlandırılabileceği tartışmaları, Amerikan rafinerilerinin daha az ham petrol işleyebileceği beklentisini WTI üzerinde ayrıca baskı yaratıyor.

Bu nedenle spreadi:

“Hürmüz primi”

diye tek faktörle açıklamak artık yanlış.

Burada aynı anda:

Hürmüz,

ABD rafineri ekonomisi,

dizel ihracatı,

lojistik,

ABD stokları

ve bölgesel arz-talep fiyatlanıyor.

ALTIN — 4.278 DOLAR CİVARINDA

Reuters’ın New York sabah ölçümünde spot altın 4.278,74 dolar/ons civarında ve yataya yakın.

Sabah Bloomberg HT ölçümünde spot altın 4.277-4.288 dolar aralığındaydı. Böylece gün içindeki farklı zaman damgaları aynı fiyat bölgesini doğruluyor.

Altının ilginç tarafı şu:

Petrol düştü.

Dolar biraz gevşedi.

Jeopolitik risk devam ediyor.

Ama altın yukarı kopamıyor.

Bunun karşısındaki kuvvet %5,2’nin üzerindeki ABD 10 yıllığı.

Dolayısıyla 4.240-4.260 bölgesini hâlâ ilk önemli destek/izleme alanı olarak görüyorum.

[TAHMİN/HEDEF]

4.240-4.260 korunursa: 4.330 → 4.400

4.220 altı günlük kapanış: senaryoyu bozar.

GÜMÜŞ, PLATİN, PALADYUM

Reuters’ın gün içi teyitli değerli metal ölçümünde:

Gümüş: yaklaşık 64 dolar

Platin: yaklaşık 1.770 dolar

Paladyum: yaklaşık 1.266 dolar

seviyelerindeydi.

Altın/gümüş oranı yaklaşık 66,8.

Burada altına göre gümüşü daha ilginç yapan unsur, faiz hassasiyetine ek olarak sanayi talebini de taşıması.

Fakat tahvil faizleri bu seviyedeyken kaldıraçlı değerli metal long’u agresif biçimde artırmak istemem.

BAKIR — FİYATI DEĞİL, HABERİ KULLANIYORUM

Bu akşam aynı kontrat, aynı vade ve yeterince yakın zaman damgasıyla iki bağımsız güvenilir kaynaktan bakır fiyatını doğrulayamadım.

Bu nedenle kesin fiyat yazmıyorum.

Ama bakırın arz tarafında önemli bir haber var:

Dünyanın en büyük bakır madeni Escondida’daki sendikalar, bir işçinin ölümünün ardından şirketin sözleşme görüşmelerini durdurma talebini reddetti.

Aynı zamanda petrol şoku küresel EV talebini hızlandırırsa orta vadede bakır talebini artırabilecek ikinci bir kanal oluşuyor. Wood Mackenzie’nin Reuters’a aktarılan senaryosunda hızlanan EV dönüşümü bakır talebini baz senaryoya göre ilave yaklaşık %2 artırabilir.

Dolayısıyla bakır için kısa vadeli faiz baskısı ile uzun vadeli fiziksel arz hikâyesi ters yönlerde çalışıyor.

LNG VE DOĞAL GAZ — PETROL DÜŞTÜ DİYE ENERJİ KRİZİ BİTMİYOR

Doğal gaz tarafında aynı zaman damgalı çift fiyat doğrulaması yapamadığım için Henry Hub’a kesin canlı rakam yazmıyorum.

Fakat LNG tarafındaki fiziksel piyasa önemli.

Reuters’a göre Orta Doğu’daki savaş nedeniyle LNG alıcıları Katar’a bağımlılığı azaltarak Batı Afrika, Endonezya, Kuzey Amerika ve Avustralya gibi alternatif kaynaklara yöneliyor.

Orta Doğu’dan yaklaşık 36 milyon ton arz kaybına rağmen yeni kapasite sayesinde küresel net kaybın yaklaşık 5 milyon ton, yani küresel arzın %1-1,5’i civarında kaldığı hesaplanıyor.

Katar’ın North Field genişleme projelerinin bazı aşamaları da Hürmüz sorunu nedeniyle gecikme riski taşıyor.

JAPONYA — GÜNÜN FX HİKÂYESİ DEĞİŞTİ

Sabah USD/JPY 158’in üzerindeydi.

Akşam Reuters ölçümünde dolar/yen 157,32.

Yen yaklaşık %0,95 güçlendi.

Neden?

Japonya Maliye Bakanı Satsuki Katayama, Donald Trump’ın Başbakan Sanae Takaichi ile görüşmesinde zayıf yen konusundaki kaygısını dile getirdiğini açıkladı.

Takaichi de bunu doğruladı.

Katayama ile ABD Hazine Bakanı Scott Bessent daha sonra görüştü ve iki taraf yenin düşük değerlenmesine ilişkin kaygılarını ve döviz konusunda koordinasyonu teyit etti.

Reuters’a göre açıklamalardan önce yaklaşık 158,60 olan USD/JPY daha sonra 157,20 bölgesine indi.

Bu sabahki işlem masasındaki:

158,5-160 bölgesinde JPY long hedge

fikri aynı gün içinde çalıştı.

Burada artık mesele yalnız BOJ değil.

Washington da yenin değerine ilişkin tartışmanın içinde.

Bu, USD/JPY’nin risk dağılımını değiştiriyor.

JAPON TAHVİLİ DE ALARM VERİYOR

Japonya 10 yıllık tahvil getirisi gün içinde %3,121 ile 1996’dan beri en yüksek seviyeye çıktı.

Dolayısıyla Japonya’da aynı anda:

yen zayıflığı,

yüksek enerji ithalat maliyeti,

artan enflasyon,

yükselen JGB faizleri

ve BOJ normalleşmesi var.

Bu nedenle JPY’yi artık yalnız klasik carry funding currency olarak görmek giderek zorlaşıyor.

FX FULL THROTTLE

EUR/USD

Reuters: 1,1401, yaklaşık +%0,2.

Dolar gün içinde biraz gevşedi fakat ABD-Avrupa faiz farkı hâlâ dolar lehine.

[TAHMİN]

1,1450-1,1500: tepki satış izleme alanı.

1,1320 → 1,1250: aşağı hedef.

1,1550 üzeri: short senaryosunu bozar.

USD/JPY

157,2-157,3.

Bugün FX masasının en önemli değişikliği.

158,5-160 short/JPY hedge fikrinde ilk hedefe yaklaşıldı.

[TAHMİN]

157 altı → 156.

156 altı → 154,5.

159,5 üzeri → tez zayıflar.

Yeni JPY short carry kovalamıyorum.

GBP/USD

Sterlin 1,32 bölgesinde.

BoE’nin enerji enflasyonuna karşı daha şahin kalma ihtimali sterline taban oluşturuyor.

1,318-1,322 karşı-trend long izleme; 1,335 ilk hedef; 1,310 altı invalidasyon.

USD/CHF

Jeopolitik hedge talebi sürüyor ancak petrolün düşmesi CHF’ye olan acil güvenli liman ihtiyacını azaltıyor.

Yeni CHF long yerine mevcut hedge korunabilir.

AUD/USD

Bakır arz riski AUD açısından olumlu.

Yüksek ABD faizleri olumsuz.

Outright AUD/USD yerine AUD/NZD hâlâ daha temiz relatif değer işlemi.

NZD/USD

RBNZ’nin reaksiyon fonksiyonu NZD’yi destekliyor fakat güçlü ABD faizleri nedeniyle USD karşısında agresif long istemem.

USD/CAD

Brent’in 105-106’dan 103-104’e düşmesi CAD’nin sabahki avantajını azalttı.

Brent 100 altına giderse CAD’nin enerji desteği belirgin zayıflar.

EUR/JPY — GBP/JPY — AUD/JPY — CAD/JPY

Bugünkü yen hareketinden sonra ortak mesaj:

Yeni JPY short carry eklemiyorum.

Faiz farkı cazip.

Ama müdahale kuyruğu artık daha büyük.

CHF/JPY

JPY long relatif hedge fikri korunuyor.

Washington-Tokyo koordinasyonu bu işlemin katalizörünü güçlendirdi.

EUR/GBP

Bailey’nin enerji enflasyonuna karşı daha şahin duruşu GBP lehine.

Kısa vadede EUR/GBP tepki satışları daha ilginç.

AUD/NZD

Bakır arz hikâyesi AUD lehine.

RBNZ’nin beklenenden daha şahinleşmesi ana invalidasyon.

EUR/AUD

Petrolün düşmesi Avrupa’nın enerji maliyeti açısından olumlu olduğu için sabahki EUR/AUD short tezinin gücü azaldı.

Yeni pozisyon açmıyorum.

USD/CNH

Çin-ABD zirvesinde ticaret, AI, Tayvan ve İran gibi zor başlıklarda belirgin bir kırılma görülmedi. Reuters bunu sembolizmi yüksek fakat somut sonuçları sınırlı bir zirve olarak nitelendiriyor.

Bu nedenle CNH’de agresif trend işlemi yerine 6,74-6,76 yükselişlerini izlerim.

USD/INR

Brent’in 103 dolara gerilemesi Hindistan açısından sabaha göre belirgin biçimde daha olumlu.

Petrol 100 dolar altına giderse INR üzerindeki terms-of-trade baskısı daha da azalır.

USD/KRW

AI/yarı iletken ihracatı KRW’yi destekliyor.

Petrol ithalatçısı INR’ye karşı KRW long hâlâ outright USD/KRW işleminden daha temiz.

USD/BRL — USD/MXN

Carry yüksek fakat ABD risksiz faizinin %5’in üzerinde olması carry’nin cazibesini azaltıyor.

Volatilite gerilemeden kaldıraç artırmam.

USD/ZAR

Altın 4.280 civarında tutunuyor fakat haftalık metal performansı zayıf.

DXY tekrar güçlenirse ZAR hassas.

USD/TRY

BIST kapanış verisiyle birlikte Bloomberg HT, dolar/TL’nin gün içinde yaklaşık 48,97 seviyesini gördüğünü bildiriyor.

Dışarıdaki petrol şoku sabaha göre hafifledi.

İçeride fon krizi ve finansal sistem likiditesi hâlâ ana yerel risk.

BIST — CUMA KAPANIŞI KESİNLEŞTİ

BIST 100 günü %0,08 yükselişle 12.898,13 puandan tamamladı. Bloomberg HT kapanış verisi bunu doğruluyor.

Perşembe günü:

12.888,33

ve

-%2,74

ile kapanmıştı. AA da bu rakamı teyit ediyor.

Dolayısıyla cuma günkü hareket bir toparlanma rallisi değil.

Endeks perşembeki 363 puanlık kaybın yalnız yaklaşık 10 puanını geri alabildi.

Benim açımdan bunun anlamı:

Satış durmuş olabilir; hasar onarılmış değil.

[TEKNİK/TAHMİN]

12.800-12.850 → ilk savunma.

12.700 → aşağı kırılmada önemli.

13.000-13.100 → ilk toparlanma teyidi.

13.250 → önemli direnç.

13.500 → kısa vadeli hasarın ciddi bölümünün onarılması için gerekli.

Fon krizinde düşük likiditeli hisseler ile BIST30 arasında ayrışmanın devam etmesini bekliyorum.

YAKIN TAKİP İŞLEM MASASI — 21:23 GÜNCELLEMESİ

TREND

1. USD/JPY short / JPY long: 158,5-160 fikri çalıştı. 157,2 mevcut referans. Hedef 156/154,5. Invalidasyon 159,5. Ufuk swing.

2. EUR/USD short: 1,145-1,150 giriş izleme. Hedef 1,132/1,125. Invalidasyon 1,155. 1-2 hafta.

3. CHF/JPY short: JPY müdahale/normalleşme relatif işlemi. BOJ güvercinleşmesi invalidasyon. 1-4 hafta.

4. KRW/INR long: AI/çip ihracatçısı ile enerji ithalatçısı ayrışması. Brent 95 altına inerse tez zayıflar. 1-4 hafta.

5. USD/ZAR long: ABD faizi + metal baskısı. Altın 4.400 üzeri invalidasyon. Swing.

KARŞI TREND

6. Altın long: 4.240-4.260. Hedef 4.330/4.400. Invalidasyon 4.220.

7. Gümüş long: 62,5-63,5. Hedef 65,5/67. Invalidasyon 61,5.

8. Platin long: 1.720-1.745. Hedef 1.800/1.825. Invalidasyon 1.680.

9. Brent long: yalnız 101-102 bölgesinde. Hedef 105/108. 99 altı invalidasyon.

10. US10Y duration long: getiri %5,20-5,30 bölgesi. Hedef %5,00/%4,90. %5,40 üzeri invalidasyon.

RELATIVE VALUE / CARRY

11. AUD/NZD long.

12. EUR/GBP short.

13. CAD/EUR long — yalnız Brent 100 üzerinde kaldığı sürece.

14. Brent-WTI spread mean-reversion — yeni spread long değil.

15. BIST30/XU100 relatif long — kalite/likidite tercihi.

HEDGE

16. JPY long tail hedge.

17. CHF jeopolitik hedge — İran anlaşması halinde azalt.

18. US10Y duration hedge.

19. Altın jeopolitik/borç hedge — fakat reel faiz riski nedeniyle küçük.

20. BTC tactical long — yalnız tahvil getirileri geri dönmeye başlarsa.

EN SEVDİĞİM 5

1. USD/JPY short / JPY long.

2. US10Y %5,20-5,30 duration long hazırlığı.

3. Altın 4.240-4.260 risk tanımlı long.

4. KRW/INR long.

5. BIST30/XU100 relatif kalite işlemi.

EN UZAK DURDUĞUM 5

1. 157-158’den yeni JPY short carry.

2. 12 dolar civarında Brent-WTI spread long kovalamak.

3. Düşük likiditeli BIST hisselerinde “çok düştü” işlemi.

4. %5,2 ABD 10 yıllığı karşısında kaldıraçlı Bitcoin long.

5. Tek bir İran/Hürmüz manşetiyle büyük petrol pozisyonu.

HAFTA SONUNA GİRERKEN BENİM EKRANIM

Bu akşam piyasa sabaha göre daha ilginç.

Petrol düştü.

Yen yükseldi.

Dolar gevşedi.

Hisseler düşmedi.

Ama tahvil de yükselmedi.

ABD 10 yıllık faizinin %5,23’e dayanması, petrolün 103 dolara gerilemesine rağmen tahvil yatırımcısının enflasyon/Fed endişesinden vazgeçmediğini gösteriyor.

Wall Street ise AI yatırımlarının büyümeyi taşımaya devam edeceğine inanıyor.

Pazartesiye giderken benim takip edeceğim kırılma tam burada:

Tahvil mi hisseyi aşağı çekecek, yoksa petrolün gerilemesi tahvili sonunda sakinleştirecek mi?

BIST içinse soru daha yerel:

12.900 çevresinde satışın durması yeterli değil; 13.000-13.100 geri alınabilecek mi?

VIRAL X | 25 EYLÜL — TAMAMEN YENİ FORMAT

Bugün piyasada en çok para kazandırabilecek haber petrolün %3 düşmesi değildi.

Bir cümleydi.

Sabah USD/JPY 158,60 civarındaydı.

Sonra Japonya’dan açıklama geldi:

Trump da zayıf yenden rahatsız.

Ardından Japonya Maliye Bakanı ile ABD Hazine Bakanı konuştu.

USD/JPY 157’lere indi.

Bunu sadece “yen yükseldi” diye okumak eksik kalır.

Çünkü dünyada yeni bir dönem oluşuyor:

Bir tarafta algoritmalar mikrosaniyede işlem yapıyor.

Diğer tarafta devletler hâlâ tek telefon görüşmesiyle milyarlarca dolarlık pozisyonun risk hesabını değiştirebiliyor.

Hürmüz açılır mı diye petrol fiyatlıyoruz.

Washington-Tokyo ne yapar diye yen fiyatlıyoruz.

Washington-Pekin ne anlaşır diye yuan fiyatlıyoruz.

Türkiye’de düzenleyici kurumların ne yapacağını hesaplayarak hisse seçiyoruz.

2026’nın paradoksu bu:

Finans hiç olmadığı kadar teknolojik.

Ama fiyatlar giderek daha fazla diplomasiye, devlete ve siyasete bağımlı.

Yapay zekâ çağında işlem yapanların öğrenmesi gereken yeni değişken bir indikatör değil.

Güç ilişkileri.