Peki Altın 4.650 Dolara Yaklaştı, Brent 93 Dolara Geriledi ise ABD Tahvil Faizleri Neden Hâlâ Yüksek?

Meta açıklaması:

Veri notu: Bu sürümde rakamları yeniden taradım. Reuters’ın sabah içinde farklı saatlerde yayımladığı 4.641,27$ ve daha sonraki 4.653$ altın kotasyonlarını birbirine karıştırmıyorum; fiyat hareketli olduğu için metinde zaman damgasına göre kullanıyorum. Aynı şekilde Reuters’ın bazı haberlerinde geçen 96,832 dolar sepeti DXY değildir; DXY için son teyitli ayrı endeks verisini esas alıyorum.

1. SABAHIN MANŞETİ ALTIN: 4.650 DOLARA DAYANDI

Altın haftaya yeniden güçlü başladı.

Reuters’ın 07:27 TSİ’ye karşılık gelen ölçümünde spot altın 4.641,27 dolar, günlük +%0,8 seviyesindeydi. ABD altın vadeli kontratı 4.697,70 dolar oldu. Reuters’ın daha sonraki küresel piyasalar güncellemesinde spot altın 4.653 dolar civarına kadar yükseldi. Altın böylece 15 Mayıs’tan bu yana en yüksek seviyesini gördü. Geçen haftaki kazanç %5’in üzerindeydi.

Dolayısıyla yayın ekranında artık:

ALTIN ≈ 4.650$

demek daha doğru.

Gümüş 68,98 dolar, platin 1.878,88 dolar, paladyum ise 1.350 dolar civarında.

Ama benim için altındaki asıl haber 4.650 dolar değil.

Altının hangi faiz ortamında 4.650 dolara geldiği.

2. ALTININ PARADOKSU: REEL FAİZ YÜKSEK, ALTIN DA YÜKSEK

Son resmi Fed H.15 kapanış verisi ABD faiz eğrisinin hâlâ son derece sıkı olduğunu gösteriyor.

10 yıllık nominal Treasury getirisi yaklaşık %4,7, uzun vadeli faizler ise %5’in üzerinde seyrediyor. Pazartesi Asya işlemlerinde 30 yıllık getiri yaklaşık %5,25 seviyesinde.

10 yıllık TIPS reel getirisi için son resmi kapanış yaklaşık %2,35 bölgesinde.

Bu rakam çok önemli.

Çünkü karşımızdaki denklem şu:

10Y reel faiz ≈ %2,35

ama

Altın ≈ 4.650$.

Klasik finans teorisinde reel faiz yükseldiğinde faiz getirmeyen altının fırsat maliyeti artar.

Ama altın düşmüyor.

Tam tersine üç ayın zirvesine çıkıyor.

Bu nedenle altındaki hareketi yalnızca:

“Fed gevşeyecek.”

diye açıklamak bana göre artık yetersiz.

Piyasa başka şeyleri de fiyatlıyor:

ABD borcu.
Tahvil arzı.
Doların gelecekteki satın alma gücü.
Jeopolitik risk.
Politika belirsizliği.

3. TAHVİL: ASIL STRES BURADA

ABD 30 yıllık Treasury getirisi bu sabah yaklaşık %5,25.

Bu, sermaye maliyetinin hâlâ son derece yüksek olduğu anlamına geliyor.

ABD Hazinesi geçen hafta uzun vadeli tahvil geri alımlarının azami büyüklüğünü işlem başına 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkaracağını açıkladı.

Fakat Reuters’ın dikkat çektiği nokta önemli:

ABD Treasury piyasasının büyüklüğü yaklaşık 32 trilyon dolar.

4 milyar dolarlık operasyonlar likiditeyi iyileştirebilir.

Ama:

bütçe açığını azaltmaz,
borç stokunu azaltmaz,
gelecekteki tahvil arzını ortadan kaldırmaz.

Piyasanın mesajı bu nedenle oldukça açık:

HAZİNE TAHVİL ALABİLİR; AMA SERMAYENİN FİYATINI TEK BAŞINA BELİRLEYEMEZ.

4. DOLAR: BUGÜNÜN BELKİ DE EN ÖNEMLİ AYRIŞMASI

Dolar çok aylık diplerine yakın.

Euro bu sabah 1,1680, dolar/yen ise yaklaşık 158,92. Reuters’a göre dolar geçen haftayı geniş bir sepet karşısında yaklaşık %0,8 kayıpla tamamladı.

Burada teknik bir düzeltme önemli:

Reuters’ın küresel piyasa haberinde geçen 96,832, Reuters’ın kullandığı geniş dolar sepeti ölçümü.

Bu rakamı DXY diye kullanmıyorum.

Son teyitli DXY kapanış bölgesi yaklaşık 98,7–98,8. Cuma Reuters DXY’ı 98,74 olarak vermişti.

Ve işte ilginç olan bu:

ABD 30Y ≈ %5,25

ama

DXY ≈ 98,8.

Normal şartlarda bu kadar yüksek ABD faizi doları ciddi biçimde desteklemeliydi.

Desteklemiyor.

Reuters’ın aktardığı Goldman Sachs değerlendirmesi de tam buraya dikkat çekiyor: uzun tahvil fiyatlarını desteklemeye yönelik kamu müdahaleleri devam ederse, yabancı sermayeyi çekmek için ayarlamanın bir kısmı dolar üzerinden gerçekleşebilir.

5. PETROL: 94,39’DAN 93 DOLARA

Cuma Brent:

94,39$.

Bu sabah:

93,07$.

Günlük düşüş yaklaşık %1,4.

WTI ise 85,64 dolar, yaklaşık -%1,6.

Bu çok önemli bir ayrışma.

Çünkü:

Petrol ↓

ama

Altın ↑.

Eğer altının yükselişi yalnız İran-Hürmüz riskinden kaynaklanıyor olsaydı, petrolün %1,5 civarında düştüğü sabah altında yeni üç aylık zirve görmek daha zor açıklanırdı.

Dolayısıyla altındaki hareketin ikinci ayağı gerçekten de dolar/tahvil/fiskal güven tarafında.

6. İRAN: BUGÜN 21:00 TSİ KRİTİK

ABD Hazine Bakanı Scott Bessent bugün 18:00 GMT / 21:00 TSİ basın toplantısı düzenleyecek.

Washington’ın İran’a karşı yeni yaptırım paketinin ayrıntılarının açıklanması bekleniyor.

Piyasanın sorusu artık:

“İran’a yaptırım gelecek mi?” değil.

Zaten geliyor.

Asıl soru:

ÇİN HEDEF ALINACAK MI?

Reuters, yatırımcıların özellikle İran’la ticaret yapan Çinli kuruluşların hedef alınıp alınmayacağına odaklandığını bildiriyor.

Eğer Çin doğrudan hedefe girerse zincir:

İran → Çin → petrol → ticaret → enflasyon → tahvil → Fed

şeklinde büyüyebilir.

7. ASYA: RİSK İŞTAHI ZAYIF

Pazartesi Asya seansında teknoloji ağırlıklı piyasalar baskı altında.

Reuters’ın son güncellemesinde:

CSI 300: yaklaşık -%0,8

MSCI Asya-Pasifik ex-Japonya: yaklaşık -%0,9

ABD vadeli kontratlarında ise:

S&P 500 vadeli: yaklaşık -%0,1

Nasdaq vadeli: yaklaşık -%0,4.

Teknoloji tarafındaki tedirginliğin önemli nedeni bu hafta açıklanacak Nvidia bilançosu.

Piyasa artık yalnız AI büyümesini sormuyor.

Şunu soruyor:

AI BU BÜYÜMEYİ %5’LİK UZUN FAİZLE NASIL FİNANSE EDECEK?

8. JAPONYA: BU DOSYANIN AYRI BAŞLIĞI

Japonya’yı Asya paragrafının içine gömmek hata olur.

Japon 10 yıllık devlet tahvili getirisi geçen hafta %2,945’e kadar çıkarak yaklaşık 30 yılın zirvesini gördü.

Japonya Maliye Bakanlığı da gelecek mali yılın borç servis maliyetini hesaplarken kullandığı varsayımsal faizi %3,0’dan %3,8’e yükseltmeyi değerlendiriyor. Bu, 29 yılın en yüksek bütçe faiz varsayımı olacak.

Bunun küresel önemi büyük.

Japon yatırımcı artık kendi ülkesinde daha yüksek risksiz getiri elde ediyor.

Dolayısıyla ABD tahvilinin Japon sermayesini çekebilmesi için gereken getiri primi değişiyor.

JGB faizinin yükselmesi, Treasury piyasasının problemi haline gelebilir.

9. WALL STREET: CUMA TEPKİ VERDİ, HAFTAYI KAYBETTİ

Son kesin kapanışlar:

Dow Jones: 53.277,01 | +%0,98

S&P 500: 7.674,37 | +%0,43

Nasdaq Composite: 26.180,45 | yaklaşık +%0,4.

Fakat haftalık resim daha zayıftı. Reuters, küresel hisse piyasalarının tahvil ve petrol baskısı altında zor bir haftayı geride bıraktığını; Nikkei’nin haftalık yaklaşık %4 ve STOXX 600’ün yaklaşık %1 gerilediğini bildiriyor.

Bu sabah ABD vadeli kontratlarının yeniden hafif negatif olması nedeniyle cuma rallisini henüz yeni bir risk-on rejimi olarak okumuyorum.

10. BITCOIN: DEBASEMENT TRADE’İN DİĞER AYAĞI

Bitcoin cuma günü Reuters’ın son ölçümünde yaklaşık 76.446 dolar seviyesindeydi ve haftalık yaklaşık %20 yükselişe gidiyordu; bu yaklaşık iki buçuk yılın en güçlü haftalık performansı olacaktı.

Burada benim için birkaç yüz dolarlık anlık hareketten daha önemli olan kombinasyon:

Altın ↑
Bitcoin ↑
Dolar ↓

Reuters bunu yeniden canlanan “debasement” anlatısıyla ilişkilendiriyor.

Altın ile Bitcoin’i aynı risk sınıfına koymuyorum.

Ama ikisinin aynı anda dolara alternatif olarak talep görmesini de görmezden gelmem.

11. BIST 100

BIST 100’ün son teyitli kapanışı:

14.514,82

Cuma günlük değişim:

+%0,82.

Bloomberg HT ekranının sabah güncellemesinde de bu rakam önceki seans verisi olarak görünüyor.

Ancak bu rapor hazırlanırken BIST yeni seansının güvenilir açılış rakamı henüz kaynaklar arasında teyit edilebilir şekilde oluşmadığından 14.514,82’yi pazartesi canlı fiyatı gibi yazmıyorum.

Bugün BIST’in dış denkleminde:

Petrolün gerilemesi → pozitif

Doların zayıflaması → pozitif

ABD uzun faizinin %5,25 olması → negatif

Asya teknolojisinin zayıflığı → negatif

Altının 4.650$ bölgesine çıkması → madencilik/değerli metal teması açısından pozitif.

İlk teknik bölgeler:

14.600–14.700 yukarıda

14.400–14.300 aşağıda.

12. FED: HAFTANIN İKİNCİ BÜYÜK SINAVI

Reuters’a göre vadeli piyasalar Fed’in eylül toplantısında faiz artırma ihtimalini yaklaşık %40 civarında fiyatlıyor.

Bu hafta ayrıca:

Nvidia bilançosu

PCE enflasyonu

ve

Kevin Warsh’ın Jackson Hole konuşması

izlenecek.

Altın için özellikle PCE + Warsh kombinasyonu önemli.

Çünkü piyasa aynı anda iki sorunun cevabını arıyor:

Enflasyon gerçekten yeniden hızlanıyor mu?

ve

Fed yüksek uzun faiz karşısında nasıl davranacak?

SABAH 09:30 — TEYİTLİ PİYASA TABLOSU

SENARYO MATRİSİ

Bu seviyeler tahmin değil, senaryo eşikleridir.

SONUÇ: PETROL DÜŞERKEN ALTIN NEDEN YÜKSELİYOR?

Bence pazartesi sabahının en değerli sorusu bu.

Brent:

94,39 → 93,07$.

Altın:

4.650$ bölgesine doğru.

ABD 30 yıllık:

%5,25 civarında.

Dolar:

çok aylık dip bölgesine yakın.

Eğer altın yalnızca İran-Hürmüz savaş primini fiyatlıyor olsaydı, petrolün gerilediği sabah altında yeni üç aylık zirve görmek daha zor açıklanırdı.

Demek ki altın başka bir şeyi de satın alıyor:

PARANIN KALİTESİNE KARŞI SİGORTA.

ABD’nin borçlanma ihtiyacı büyüyor.

Uzun tahvil faizi yüksek.

Hazine piyasaya müdahale ediyor.

Dolar bundan güçlenemiyor.

Japonya’da faizler 30 yıllık zirvelere yaklaşıyor.

Ve altın bütün bunların ortasında 4.650 dolara yürüyor.

Bu nedenle haftaya ilişkin ana tezim:

PETROL SAVAŞI FİYATLAR. TAHVİL BORCU FİYATLAR. ALTIN İSE GÜVENİ FİYATLAR.

Ve bu sabah en güçlü sinyali altın veriyor.

Ana referanslar: Reuters — 24 Ağustos küresel piyasalar · Reuters — altın ve değerli metaller · Reuters — dolar ve ABD borç endişeleri · Federal Reserve H.15 · Reuters — Japon tahvil piyasası · Bloomberg HT — BIST 100.

Altın ≈ 4.650$
Brent 93,07$ ↓
ABD 30Y ≈ %5,25
10Y reel faiz ≈ %2,35
DXY ≈ 98,8

Şimdi düşünün:

Altın yalnız İran-Hürmüz korkusuyla yükseliyorsa petrol %1,4 düşerken altın neden üç ayın zirvesine çıkıyor?

Çünkü piyasa yalnız savaşı fiyatlamıyor.

ABD borcunu fiyatlıyor.
Tahvil arzını fiyatlıyor.
Doların gelecekteki satın alma gücünü fiyatlıyor.
Devletlerin faize müdahale etme isteğini fiyatlıyor.

Üstelik Japon 10 yıllığı geçen hafta %2,945 ile yaklaşık 30 yılın zirvesini gördü.

Yani mesele artık yalnız Fed değil.

Dünyada sermayenin fiyatı yeniden belirleniyor.

Petrol savaşın fiyatıdır.
Tahvil borcun fiyatıdır.
Altın güvenin fiyatıdır.

Petrol düşerken altın yükseliyorsa piyasa size çok net bir şey söylüyor:

SORUN SADECE SAVAŞ DEĞİL. PARA DA SORGULANIYOR.

#Altın #Fed #Tahvil #Petrol #Dolar #BIST #Japonya