ALTIN 4.400 SINAVINDA
PETROL 91$’I AŞTI, ABD 10 YILLIK %4,72

FT FULL THROTTLE SEO | 18 AĞUSTOS 2026

ALTIN 4.400 SINAVINDA, PETROL 91 DOLARI AŞTI: WALL STREET GERİ ÇEKİLDİ — ENFLASYON GERİ Mİ DÖNÜYOR?

Dr. Artunç Kocabalkan | BS Ekonomi

Piyasa dün bize önemli bir uyarı verdi:

Fed faiz artırmayabilir. Ama bu, faizin düşeceği anlamına gelmiyor.

ABD ekonomisinden gelen daha zayıf veriler Fed’in eylülde faiz artırma ihtimalini azaltırken, uzun vadeli tahvil faizleri tam tersine yükseliyor. Petrol üçüncü gününde de yukarı gidiyor. Altın 4.400 dolar çevresinde direniyor. Wall Street ise rekorların ardından geri çekildi. (Reuters)

Bu dört fiyatı aynı ekrana koyduğumuzda mesele artık Fed’in bir sonraki 25 baz puanı değil.

Mesele sermayenin fiyatı.

Ve piyasanın bu sabah bize anlattığı hikâye tam olarak bu.

ALTIN: 4.400 DOLARIN ALTINDAKİ HAREKET BİR ZAYIFLIK MI?

Altında dün gördüğümüz hareketi doğru okumak gerekiyor.

Reuters’ın bu sabahki verisine göre spot altın 4.397,42 dolar civarında ve yaklaşık %0,4 aşağıda. Aralık vadeli ABD altın kontratı ise 4.452,90 dolar seviyesinde. (Reuters)

Neden?

Çünkü altının karşısında iki güç var:

ABD tahvil faizleri yükseliyor.

Ve:

Petrol yükseliyor.

İlk bakışta petrolün yükselmesi altına pozitif görünür. Enflasyon, jeopolitik risk, güvenli liman…

Ama ikinci aşamada petrol yükselişi Fed’in enflasyonla mücadelesini zorlaştırırsa uzun faizler yükseliyor.

Ve faiz ödemeyen altının fırsat maliyeti artıyor.

Bu nedenle bugün altındaki asıl mücadele:

ALTIN vs. REEL FAİZ.

Reuters da bu sabah yükselen 10 yıllık faizlerin altın üzerindeki baskısını özellikle vurguluyor. (Reuters)

Benim ekranım:

4.380 dolar → ilk destek

4.400 dolar → psikolojik eşik

4.450 dolar → momentum

4.500 dolar → yeni fiyat rejimi

4.380’in altına inilmedikçe mevcut hareketi büyük altın hikâyesinin bozulması olarak görmem.

Ama 4.450–4.500 bölgesi geçilmeden de yeni büyük hareket başladı demem.

PETROL 91 DOLAR: ASIL RİSK BURADA

Bugünün en önemli fiyatı belki de altın değil.

Petrol.

Brent pazartesi gününü 90,87 dolardan, %2,65 yükselişle kapattı. WTI ise %2,55 artışla 84,50 dolara çıktı. Salı günü de yükseliş üçüncü güne taşındı. (Reuters)

Neden?

Çünkü İran meselesi artık sadece diplomatik bir manşet değil.

Fiziksel enerji akışı problemi.

Reuters’ın Kpler verilerine dayandırdığı habere göre Hürmüz’den geçen emtia gemilerinin sayısı önceki hafta sonundaki 31’den cumartesi beşe düştü; pazar günü ise sıfırlandı. Savaş öncesinde boğazdan günlük 130’dan fazla gemi geçiyordu. (Reuters)

Bu rakam çok önemli.

Çünkü Hürmüz dünya petrol ve LNG ticaretinin yaklaşık beşte birinin geçtiği bir arterdi. (Reuters)

Dolayısıyla 90 dolar Brent’in üzerinde artık sadece petrol fiyatlamıyoruz.

Jeopolitik opsiyon primi ödüyoruz.

Benim petrol matriksim:

<90 dolar: yönetilebilir.

90–100 dolar: enflasyon yeniden masada.

100–110 dolar: merkez bankalarının eli zorlaşır.

110 dolar üzeri: stagflasyon tartışması başlar.

Bugün ilk kez ikinci kutunun içine girdik.

HÜRMÜZ: ARTIK MANŞET DEĞİL, MAKRO VERİ

İran, ABD ile diplomasi sonuç vermezse Hürmüz’de daha saldırgan bir pozisyona geçebileceğini söylüyor.

Washington ise mevcut ateşkes düzenlemesinin uzatılmasını reddediyor.

Reuters’a göre diplomatik beklentilerin gerilemesi enerji arzına ilişkin endişeleri yeniden büyüttü. (Reuters)

Bunun sonucu yalnızca petrol değildir.

Petrol yükselirse:

enerji → lojistik → üretim maliyeti → mal fiyatları → enflasyon beklentisi → tahvil faizi

zinciri yeniden çalışır.

Ve burada Fed’in problemi başlar.

FED’İN İKİ AYRI FAİZİ VAR

Piyasanın yaptığı en büyük hatalardan biri Fed faizini piyasa faiziyle aynı şey sanmak.

Değil.

Fed kısa vadeli politika faizini belirliyor.

Ama dünyanın sermaye maliyetini büyük ölçüde:

tahvil piyasası belirliyor.

Reuters’a göre 18 Ağustos sabahında küresel tahvil faizleri on yılların en yüksek bölgelerine çıktı. Bunun arkasında petrol, Japonya’daki faiz beklentileri, ABD ve Fransa’nın mali görünümü ve zayıf tahvil ihaleleri birlikte bulunuyor. (Reuters)

Daha da önemlisi ABD Hazinesi üçüncü çeyrek borçlanma tahminini 739 milyar dolara yükseltti.

Önceki tahmine göre 68 milyar dolar daha fazla. (Reuters)

Burada kritik denklem ortaya çıkıyor:

Fed artırmayabilir.

Ama Hazine daha fazla borçlanıyorsa,

şirketler daha fazla tahvil çıkarıyorsa,

AI yatırımları trilyonlarca dolar gerektiriyorsa,

enerji altyapısı sermaye istiyorsa,

savunma harcamaları artıyorsa…

uzun vadeli para yine pahalı kalabilir.

AI’NIN GÖRÜNMEYEN MALİYETİ: SERMAYE

FT’nin son dönemde dikkat çektiği konulardan biri tam da bu.

Amazon ve Alphabet gibi hyperscaler’ların büyük tahvil ihraçları artık sadece dolar piyasasını değil; Kanada doları, İsviçre frangı ve sterlin kredi piyasalarını bile etkiliyor. (Financial Times)

AI’nın hikâyesini yalnızca Nvidia üzerinden okumayı bırakmamız gerekiyor.

Yeni zincir:

GPU → MEMORY → DATA CENTER → ELECTRICITY → GRID → DEBT → CAPITAL

FT ayrıca dünyanın planlanan en büyük 60 veri merkezinin karbon emisyonlarının 27 kömür santraline veya yaklaşık 24 milyon otomobile eşdeğer hale gelebileceğini hesaplıyor. (Financial Times)

Bu bize AI’nın ne kadar büyük fiziksel altyapı gerektirdiğini gösteriyor.

Yani yapay zekâ sanal olabilir.

Ama faturası son derece fiziksel.

Elektrik.

Bakır.

Doğal gaz.

Nükleer.

Trafo.

Soğutma.

Arazi.

Ve sermaye.

WALL STREET NEDEN GERİ ÇEKİLDİ?

Pazartesi ABD borsaları aşağı geldi.

Reuters’a göre zayıf ABD ekonomik verileri dolar üzerinde baskı yaratırken hisse senetleri de günü düşüşle tamamladı. (Reuters)

Buradaki paradoks önemli.

Normalde:

zayıf veri → Fed artırmaz → teknoloji yükselir.

Fakat artık piyasa başka bir soru soruyor:

Ya Fed artırmasa bile uzun faiz yüksek kalırsa?

İşte bu Nasdaq açısından daha zor bir senaryo.

Çünkü yüksek büyüme şirketlerinin bugünkü değerinin önemli bölümü gelecekteki nakit akımlarına dayanıyor.

İskonto oranı yükseldiğinde o gelecek kârların bugünkü değeri düşüyor.

Bu nedenle AI şirketlerinin yeni rakibi başka bir teknoloji olmayabilir.

Tahvil piyasası olabilir.

FED: EYLÜLDE BEKLE-GÖR AĞIRLIK KAZANIYOR

Reuters’ın bu sabahki altın haberine göre piyasa şu anda Fed’in eylül toplantısında faizi değiştirmeme ihtimalini yaklaşık %65 civarında fiyatlıyor.

Bunun arkasında:

zayıflayan temmuz istihdam verileri,

daha sakin tüketici enflasyonu

ve düşük perakende satışları var. (Reuters)

Ama Fed Başkanı Kevin Warsh’ın mesajı da göz ardı edilmemeli.

Enflasyon yeniden güçlenirse faiz artırımı hâlâ Fed’in elindeki en etkili araç. (Reuters)

Dolayısıyla:

Fed artırmayacak

ile

Fed gevşeyecek

aynı cümle değildir.

Bu ayrımı önümüzdeki haftalarda çok konuşacağız.

ALTIN NEDEN YİNE DE PORTFÖYDE?

Çünkü altının hikâyesi sadece Fed değil.

2025’te altın 46 yılın en güçlü yıllık yükselişini yaşamıştı. Reuters bu hareketin arkasındaki temel nedenler arasında Fed indirimlerini, jeopolitik riskleri, güçlü merkez bankası alımlarını ve ETF girişlerini sayıyor. (Reuters)

Bugün bunların bazıları hâlâ masada.

Hatta yeni bir unsur daha var:

mali risk.

Devlet borçları yükseliyor.

Tahvil arzı büyüyor.

Jeopolitik rezerv çeşitlendirmesi devam ediyor.

Bu nedenle altının 4.400 dolar civarında kalabilmesini, yüksek faiz ortamı düşünüldüğünde, zayıflıktan çok direnç olarak okuyorum.

18 AĞUSTOS PİYASA MATRİKSİ

SONUÇ: FED’İ DEĞİL, PARANIN FİYATINI İZLEYİN

Bugün piyasaya bakarken dört ekranı yan yana koyun:

ALTIN ≈ 4.400$

BRENT > 90$

ABD 10 YILLIK ≈ %4,7

WALL STREET ↓

Bunların bize söylediği şey çok açık:

Piyasa Fed’in eylülde ne yapacağını tartışıyor.

Ama dünya ekonomisinin çok daha büyük bir problemi var.

Devletlerin sermayeye ihtiyacı var.

AI’ın sermayeye ihtiyacı var.

Enerji dönüşümünün sermayeye ihtiyacı var.

Savunmanın sermayeye ihtiyacı var.

Altyapının sermayeye ihtiyacı var.

Herkes aynı paranın peşinde.

Bu nedenle benim için bugünün en önemli sorusu:

“Fed artıracak mı?” değil.

“Bu kadar büyük sermaye talebini dünya hangi faizden finanse edecek?”

Petrol bize enflasyonun bitmediğini söylüyor.

Tahvil piyasası paranın ucuzlamadığını söylüyor.

Wall Street yüksek fiyatların sorgulanmaya başladığını söylüyor.

Altın ise bütün bunlara karşı sigorta olmaya devam ediyor.