The Economist: Altın, Belirsizlikle Besleniyor

Kötü haberler altının fiyatı için iyi haberdir. Bu aralar iyi haberler de öyle. Başkan Donald Trump’ın Amerika’nın Avrupalı müttefiklerine yönelik tehditleri sertleştikçe, sarı metalin fiyatı hızla yükseldi. Bu tehditlerden vazgeçtiğinde ise yükseliş devam etti. Altın bu yıl şimdiden %17’den fazla değer kazandı ve 26 Ocak’ta ons başına 5.000 doların üzerine çıkarak tarihte ilk kez bu seviyeyi gördü. Henüz şubat bile gelmeden, altın birçok analistin 2026 sonu için yaptığı tahminleri çoktan aşmış durumda.

Bu varlık, yatırımcıların mali savurganlıktan, gergin jeopolitikten ve kurumsal normların çöküşünden endişe ederek devlet tahvilleriyle doları satıp korunmak için en eski varlıklardan birine yöneldiği, sözde “değer aşınması işlemi”nin merkezinde yer alıyor. Bay Trump’ın küresel tarifelerden oluşan duvarı geçen yıl 2 Nisan’da dünyaya açıklandığından bu yana S&P 500 endeksi 27 ayrı günde %1’den fazla düştü. Bu satış günlerinde altının fiyatı ortalama günde %0,6 yükseldi. Ancak altın, hisseler yükselirken de değer kazanıyor. S&P 500’ün %1’den fazla sıçradığı 24 günde altın %0,2 arttı.

Son yıllarda ralliyi, başta Çin olmak üzere gelişmekte olan ülkelerin merkez bankaları besledi. Son derece temkinli bu yatırımcılar, jeopolitik çalkantılar karşısında kendilerini koruyacağına inandıkları fiziki altına yeniden âşık oldu. Ancak altın borsa yatırım fonlarına (ETF) yönelik akımlar, güvenlikten ziyade getiri ve çeşitlendirme arayışıyla hareket eden yeni bir yatırımcı grubunun da bu trene bindiğini gösteriyor. Altın ETF’leri küresel ölçekte artık 4.000 tondan fazla altın tutuyor. Bu stok 2025’te %25 büyüdü ve bugün değeri 650 milyar doların üzerinde.

Asyalı yatırımcılar başı çekiyor. Son iki yılda Asya merkezli ETF’lerin altın varlıkları üç kattan fazla artarak 460 tona ulaştı. 2025’in son çeyreğinde Çinli bir fon olan Huaan Yifu Gold ETF, herhangi bir altın ETF’i arasında en büyük ikinci girişe sahne oldu; onu yalnızca, varlıkları bunun 11 katı büyüklükte olan, Amerikalı dev varlık yöneticisi State Street’in amiral fonu geride bıraktı. Japonya ve Güney Kore’deki büyük fonlar da benzer şekilde kayda değer artışlar kaydetti.

Asya’nın en büyük varlık yöneticilerinden biri olan Value Partners’ın milyarder kurucu ortağı Cheah Cheng Hye, yakın zamanda servetinin %25’ini altına yatırdığını, bunun bir yıl önce %15 olduğunu söyledi. Daha kalıcı kurumsal yatırımların da önü açılıyor olabilir. Tanımlı katkı esaslı emeklilik planlarını bir çatı altında toplayan Hindistan Ulusal Emeklilik Sistemi, fonların toplam 175 milyar dolarlık varlıklarının %1’ine kadarını kıymetli metal ETF’lerine ayırmasına izin verdi. 2025’in başında Çin sigorta sektörü için başlatılan bir pilot program da on şirkete varlıklarının aynı oranını altına yatırma imkânı tanıdı.

Akıllı para genellikle kıymetli metallere burun kıvırır. Nakit akışı üretmeyen ve asla üretmeyecek bir varlığı, hisse senedi ya da tahvillerde olduğu gibi gelecekteki kâr akışlarını iskonto ederek fiyatlamak mümkün değildir. Tüm değeri, gelecekte bir başkasının ne ödeyebileceğine dayanan varlıklar, ihtiyatlı portföy yöneticileri için anlaşılır bir tedirginlik kaynağıdır.

Ancak panik dönemlerinde denge sağlayan ve geri kalan zamanda yumuşak bir şekilde yükselen bir varlığa sırt çevirmek giderek zorlaşıyor. Bir finansal veri sağlayıcısı olan MSCI’nin analizine göre, %60 hisse senedi ve %40 tahvilden oluşan geleneksel bir portföye sahip bir yatırımcı, geçen yıl bu tahvillerin yarısını altınla değiştirerek portföyüne neredeyse hiç ek oynaklık katmadan yıllık getiriyi dört puan artırabilirdi.

Batı’nın devasa kurumsal portföylerinde, bugüne dek büyük ölçüde göz ardı edilen altın tahsisleri hâlâ çok küçük. Bir banka olan Goldman Sachs’a göre metal, Amerikalıların hisse senetleri, tahviller ve mevduatlarda tuttukları toplam servetin yalnızca %0,17’sini oluşturuyor. Ancak bu paydaki her 0,01 puanlık artış, metalin fiyatını yaklaşık %1,4 yükseltiyor. Altının yükselmeye devam etmesi için Amerikalıların Asya’daki coşku seviyelerine ulaşmasına gerek yok.